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Evolution du marché financier tunisien en 2009
Publié dans L'expert le 13 - 05 - 2010

Dans un contexte mondial de ralentissement du développement économique et de récession qui a frappé en 2009 les principaux marchés d'exportation de la Tunisie, les indicateurs de l'économie nationale et les fondamentaux macroéconomiques du pays ont été au rendez-vous au cours de l'exercice écoulé. Ils font même rougir plus d'un pays de l'autre rive de la méditerranée qui ont connu dans le même intervalle de temps une croissance nulle. Opportunément, la Tunisie a impressionné et a notamment enregistré une hausse de son Produit Intérieur Brut (PIB) de 3,1% et la Tunisie ambitionne de réaliser un taux de croissance supérieur à 4% en 2010. Au plan des investissements directs étrangers, les chiffres avancés par le ministère de Développement et de la Coopération internationale font état d'un montant de 2,380 milliards de dinars drainé en 2009. Il faut dire que le financement de l'économie nationale a joué un rôle majeur dans la réalisation de ces résultats jugés probants par les spécialistes de tout bord. Opportunément, le marché financier a dans ce contexte évolué favorablement et a, pour sa part, apporté une pierre précieuse dans l'édifice du développement économique, monétaire et financier du pays. Cette évolution a été opportunément relevée par la Banque centrale de Tunisie (BCT) qui a dans son dernier bulletin de conjoncture décortiqué les principaux faits saillants de l'année 2009 de ce segment important de l'économie tunisienne. Pour ce faire , l'Institut d'Emission a, tour à tour, relevé les principaux événements en la matière au cours quatrième trimestre de 2009, analysé l'évolution sur le marché primaire marqué par un dynamisme au niveau des émissions de l'Etat et celle sur le marché secondaire qui a en particulier enregistré la poursuite de la tendance haussière de l'indice Tunindex au cours du dernier trimestre 2009.
Les principaux évènements
Passant en revue les principaux évènements du quatrième trimestre de 2009, les conjoncturistes de la BCT ont relevé, en premier lieu, la poursuite du dynamisme du marché secondaire par une continuité de la tendance haussière de l'indice TUNINDEX propulsant la capitalisation boursière et par une consolidation des échanges de capitaux sur la cote de la Bourse par rapport au trimestre précédent. Il s'agit également de l'introduction sur le marché principal de la cote de la Bourse de la société "Les Ciments de Bizerte" à travers une offre publique à prix ferme (OPF) avec le démarrage de sa cotation le 21 octobre 2009 au cours de 11,5 dinars par action. Le nombre des sociétés cotées est, par conséquent, porté à 52 unités à la fin de l'année 2009. En troisième lieu, ils ont mis l'accent sur l'accord de l'admission de la société «Assurances SALIM» au marché principal de la cote de la Bourse au moyen d'une augmentation du capital de 3,3 MDT pour le porter à 13,3 MDT par l'émission de 660 mille actions nouvelles à 15 dinars l'action avec un nominal de 5 dinars. Les spécialistes de la BCT ont aussi noté l'acquisition par deux groupes d'investisseurs d'un bloc de contrôle portant respectivement sur 53,71% du capital de la SIAME et 68,5% du capital de GIF FILTER et leur soumission à des offres publiques d'achat (OPA) obligatoires sur le reste des actions composant le capital desdites sociétés. Aucune offre de titres n'a été déposée à la Bourse à la date de clôture de ces OPA. Ils ont en outre relevé le lancement d'une offre publique de retrait (OPR) sur les titres restant du capital de la société Palm Beach Hotels Tunisia ( PBHT) par les actionnaires majoritaires au prix de 8,540 dinars l'action avec date de clôture le 28 janvier 2010. La BCT souligne également l'octroi d'agrément à 3 fonds communs de placement à risque (FCPR) dont le fonds «ATID FUND I» d'un montant de 50 MDT. L'Institut d'Emission met enfin l'accent sur l'entrée en activité de 2 fonds communs de placement mixtes portant le nombre des OPCVM en activité à 88 unités à la fin de 2009 contre 76 unités une année auparavant.

Marché primaire: Le dynamisme des émissions de l'Etat
Abordant par la suite l'évolution sur le marché primaire, la BCT relève qu'après la nette reprise enregistrée au cours du troisième trimestre 2009, le marché des émissions a été caractérisé par un net repli du recours des entreprises à l'épargne publique, atténué par une augmentation des émissions publiques. En effet, l'Etat a intensifié son recours au marché par des émissions de 270 MDT dont 213 MDT sous forme de bons du Trésor assimilables (BTA)


Emissions et transactions boursières
(Chiffres en MDT)
Désignation
2008
2009
Année 2008
Année 2009
4e tri-mestre
3e tri- mestre
4e tri-mestre
Volume global des transactions
1.577
656
762
4.130
3.324
Cote de la Bourse
894
449
563
2.109
1.814
Hors cote
3
14
10
48
40
Opérations d'enregistrement
680
193
189
1.973
1.470
Montant des émissions
839
683
504
1.379
2.012
Emissions de l'Etat
564
224
270
735
1.036
- BTA et BTZc
449
115
213
612
783
- BTCT
115
109
57
123
253
Emissions des entreprises par APE (1)
275
459
234
644
976
- Titres de capital
200
139
104
252
301
- Titres de créance
75
320
130
392
675
(1) Appel public à l'épargne


contre respectivement 224 MDT et 115 MDT, un trimestre auparavant. L'année 2009 a été marquée par un dynamisme au niveau des émissions de l'Etat qui ont enregistré une hausse importante de 41% pour s'établir à 1.036 MDT dont 783 MDT sous forme de BTA.

Repli du financement de l'investissement privé
Le financement de l'investissement privé sur le marché financier a accusé, selon la BCT, une baisse sensible de 49% au cours du quatrième trimestre 2009 par rapport à son volume du trimestre précédent pour revenir à 234 MDT sous l'effet d'un recours moins important aux émissions obligataires qui ont atteint 130 MDT (contre 320 MDT au titre du trimestre précédent) alloués à une banque, une société de leasing et deux sociétés industrielles. Deux autres emprunts obligataires de 50 MDT émis en décembre 2009 ont été totalement souscrits au cours du mois de janvier 2010. La consolidation des fonds propres des entreprises qui a porté sur 104 MDT contre 139 MDT un trimestre auparavant, a concerné Attijari Bank (56,25 MDT), Amen Bank (25,5 MDT), Tunisie Leasing (20 MDT) et Tunisie Lait (2,5 MDT).


Emetteur
Durée
(années)
Montant visé
(MDT)
Taux Facial (%)
Montant souscrit
(MDT)
Notation
ou
garantie bancaire
Date de
Clôture
effective
Sociétés admises à la cote de la Bourse
BH
15 dont 2 ans de franchise
100
TMM
+0,8
62,95
-
30/12/09
5,3
37,05
CIL
5
20
5,25
14,95
BBB
à long terme
31/12/09
TMM
+0,75
5,05
ATL
5
30
TMM
+0,625
15,385
BBB
à long terme
04/01/10
5,125
14,615
Attijari Leasing
5
20
TMM
+1
9,4
B+
à long terme
25/01/10
5,5
10,6
Société non admises à la cote de la Bourse
CHO
10 dont 2 ans de franchise
7
TMM +1
7
Garantie
BIAT
12/11/09
CHO Company
10 dont 2 ans de franchise
3
TMM +1
3
Garantie BIAT
25/12/09















Consolidation en 2009 du financement de l'investissement privé
En définitive, le périodique de conjoncture révèle que la contribution annuelle du marché financier au financement de l'investissement privé s'est consolidée avec une part de 12,5% ou 976 MDT en 2009 (contre 8,3% ou 644 MDT une année auparavant), soit 301 MDT sous forme de consolidation des fonds propres des entreprises par APE et 675 MDT sous forme d'emprunts obligataires. S'agissant des actifs gérés par les OPCVM, la BCT précise qu'ils ont totalisé 4.383 MDT dont 3.881 MDT par des organismes obligataires à la fin de 2009 contre respectivement 3.629 MDT et 3.221 MDT en 2008.

Marché secondaire: Tunindex poursuit son trend haussier
L'Institut d'Emission aborde également la situation sur le marché secondaire, affirmant qu'elle a été marquée au cours du dernier trimestre 2009 par la poursuite de la tendance haussière de l'indice Tunindex et par un dynamisme observé au niveau des échanges des capitaux sur la cote de la Bourse par rapport au trimestre précédent. L'indice TUNINDEX a connu une croissance de 5,6% au cours du quatrième trimestre 2009 (contre un repli de 14% durant le dernier trimestre 2008) pour clôturer l'année à 4.291,72 points, avec une performance annuelle de 48,4% contre 10,6% en 2008.

La performance des indices sectoriels
La BCT a au passage souligné que les indices sectoriels ont réalisé des performances annuelles variant entre 28,2% pour le secteur des industries- branche «Bâtiments et matériaux de construction» et 77,8% pour le secteur des biens de consommation branche «Automobiles et équipementiers». Le secteur financier a, de son côté, enregistré un rendement annuel probant de 49% (contre 22,8% en 2008) induit essentiellement par la croissance des bénéfices bancaires en dépit de la baisse du TMM, soit une hausse de l'indice TUNBANK de 49,7% contre 14,8% une année auparavant.


Evolution des indicateurs boursiers
(Chiffres de fin de période en MDT, sauf indication contraire)
Désignation
Déc. 2008
Sept. 2009
Déc. 2009
Indice TUNINDEX en points (base 1.000 le 31/12/1997)
2.892,40
4.063,75
4.291,72
Capitalisation boursière
8.301
11.209
12.227
Nbre des sociétés cotées (en unités)
50
51
52
Taux de liquidité (en %)
76
55
44


Progression sensible des échanges de capitaux sur la cote de la Bourse
En ce qui concerne les échanges de capitaux réalisés sur la cote de la Bourse, l'Institut d'Emission révèle qu'ils se sont élevés à 563 MDT au cours du quatrième trimestre 2009, en progression de 25,2% par rapport à leur niveau du troisième trimestre contre une croissance de 68,6% au cours de la même période de 2008. Les transactions annuelles sur la cote ont totalisé 1.814 MDT, en baisse de 14% par rapport à leur niveau de 2008 sous l'effet des transactions de bloc de 697 MDT réalisées en 2008 contre 278 DT en 2009 seulement. Conséquemment, le niveau d'échange quotidien est revenu à 7,3 MDT contre 8,6 MDT en 2008. L'échange sur les titres de capital a été de 6,9 MDT/ jour avec un taux de rotation annuel de 14% contre respectivement 7,8 MDT/jour et 23,1% en 2008.

Poursuite de la tendance haussière des cours
Au niveau de la performance des valeurs cotées, la tendance haussière des cours s'est poursuivie durant le dernier trimestre 2009 et a concerné 42 valeurs avec de meilleurs rendements réalisés par les titres des sociétés GIF (+137,4%) et SIAME (+135,7%) sous l'effet d'un engouement des investisseurs lié aux opérations stratégiques d'acquisition de bloc de contrôle. Les rendements annuels positifs qui ont concerné 46 titres cotés, ont oscillé entre 2,8% (SERVICOM) et 380,8% (SOTUVER).

Hausse substantielle capitalisation boursière
La BCT affirme enfin qu'à la faveur de deux nouvelles introductions en Bourse, de la consolidation des fonds propres des sociétés cotées et de la performance de leurs cours, la capitalisation boursière s'est élevée à 12.227 MDT à la fin de l'année 2009, en hausse de 47,3% par rapport à son niveau de 2008. Elle précise également que la part des investisseurs étrangers dans cette capitalisation est revenue de 24,74% à la fin de 2008 à 21,92% au terme de 2009 avec un volume de cessions de 256,4 MDT contre des acquisitions de 137,3 MDT, soit un solde négatif de 119,1 MDT dont 19,4 MDT au titre du quatrième trimestre 2009.


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