Fitch Ratings a confirmé la note nationale à long terme BBB+(tun)' de la Société des Ciments d'Enfidha (SCE) et la note à court terme F2 (tun)'. La perspective de la note à long terme est stable. SCE est un des principaux producteurs de ciment en Tunisie. Les notes nationales de la SCE reflètent sa position de leader sur le marché local du ciment avec 27% de part de marché et son intégration en aval vers le béton prêt à l'emploi via sa filiale Sélect Béton. Le marché local du ciment est soumis à un système de fixation de prix et à un contrôle de la distribution. Bien que la SCE n'ait pas la capacité d'aligner ses prix sur ceux du marché international, elle bénéficie d'un cadre réglementaire favorable. Les notes prennent aussi en compte la croissance soutenue des revenus et du cash flow résultant essentiellement d'une tendance positive des prix. L'industrie du ciment locale bénéficie d'augmentations annuelles des prix réglementés. En outre, la SCE bénéficie de son appartenance à un important groupe international, Cementos Portland Valderrivas SA, qui détient 64,7% du capital de la SCE même si elle est notée indépendamment de sa société mère. Le financement de la SCE est entièrement décentralisé. La société gère sa propre trésorerie et lève de la dette indépendamment de sa société mère. L'agence continuera à suivre la relation entre la société mère et sa filiale et plus particulièrement les liens juridiques, opérationnels et stratégiques qui les lient et révisera les notes de la SCE si nécessaire. Les notes de la SCE demeurent limitées par l'activité cyclique de l'industrie du bâtiment et sa faible diversification géographique. Le marché local est le principal débouché de la SCE, 8% seulement des ventes sont destinés à l'export. La perspective stable reflète l'avis de l'agence selon lequel l'industrie locale du ciment est faiblement touchée par la récession mondiale et que la tendance positive des prix devrait permettre à la SCE de maintenir ses activités d'exploitation et son profil financier stables dans les deux prochaines années. Alors que les projets de la SCE portant sur des investissements importants en 2010/2011 sont actuellement à l'étude, l'agence considère que la structure de financement adoptée (70% dette, 30% fonds propres) lui permettra de maintenir ses ratios de crédit à des niveaux compatibles avec les notes actuelles. En 2008, les revenus consolidés de la SCE ont crû de 14% grâce à une augmentation des prix de l'ordre de 7% et une contribution plus importante du béton prêt à l'emploi (+50% de revenus comparés à 2007). Néanmoins cette augmentation a été largement contrebalancée par une baisse de la marge d'exploitation atteignant 23% en 2008 (29% en 2007), suite à l'augmentation du coût de l'énergie et des matières premières. Le cash flow net d'exploitation (CFNE) s'est amélioré par rapport à 2007 avec un ratio CFNE/chiffre d'affaires passant de 12% à 25%, suite à un allégement sensible des besoins en fonds de roulement ce qui a permis de couvrir les dépenses d'investissement et les dividendes. Le cash flow libre (CFL) s'est établi à 27,5Mio TND à fin 2008, comparé à 7,5Mio TND à fin 2007. La SCE a continué à se désendetter en 2008, ainsi la dette totale a atteint 66Mio TND à fin 2008 (de 83Mio TND à fin 2007) et le ratio dette nette ajustée /EBITDAR est passé à 1,6 à fin 2008 (de 2 à fin 2007). La SCE a une capacité de production estimée à 1,7 million de tonnes par an (MTPA). La société est détenue à 88% par le groupe espagnol Uniland opérant dans l'industrie du ciment et présent également en Argentine, en Uruguay et en Espagne. La capacité de production de ciment du groupe Uniland est de l'ordre de 7 MTPA. Depuis juin 2009, 73,7% du capital d'Uniland appartiennent à Cementos Portland Valderrivas (CPV). CPV a une capacité de production de ciment consolidée de l'ordre de 18 MPTA. Source Fitch Rating (Titre : de la rédaction)
