D'après le dernier rapport édité par Fitch Ratings, cette agence de notation vient de confirmer la note attribuée à Tunisie Factoring (TF) à long terme à "BBB(tun)". Cette même agence a également attribué une note nationale à court terme qui a été de "F3(tun)". L'agence déclare ainsi que la perspective de la note nationale à long terme est stable. Par contre, et selon un communiqué de " Fitch Rating", «les notes nationales attribuées à "Tunisie Factoring" reflètent un risque de concentration élevé et une liquidité fragile». ces notes "tiennent également compte d'une gestion des risques, ainsi que d'une rentabilité et d'une qualité d'actifs qui, en dépit d'une dégradation au premier semestre 2011, demeurent acceptables". Il est à noter que durant le premier semestre de 2011, la qualité des actifs de TF s'est détériorée, et ce, à la suite des troubles sociaux et économiques survenus depuis janvier 2011, qui ont pesé sur la solvabilité des clients de TF. Les analyses montrent également que "le taux de créances non performantes atteignait 5,2% à fin juin 2011. Le taux de provisionnement restait conservateur, et l'exposition à la famille de l'ancien président déchu était faible (0,5% des encours bruts)". pour ce qui est du risque de concentration dans le portefeuille de prêts, il reste élevé [les encours (nets de garanties) des 20 principaux adhérents et acheteurs représentant respectivement 176% et 95% des fonds propres à fin juin 2011]. Aussi, il est à signaler qu'au cours du premier semestre de cette année, le coût du risque enregistré par TF était en hausse. "Fitch s'attend à la persistance de cette tendance pour le reste de l'année, ce qui ne manquera pas de peser sur la rentabilité de TF". Il est à rappeler par contre que durant 2010, cette dernière s'est maintenue à un niveau satisfaisant, et ce, grâce à la croissance des encours de prêts (+11%), et malgré l'augmentation du taux d'imposition de TF (de 20% à 35%) en raison de l'absence d'investissement exonéré sur l'exercice. Une analyse des sources de financement de TF montre que ces derniers sont essentiellement à court terme (environ 90% de ses ressources). Le risque de liquidité de la société d'affacturage est atténué par le maintien d'un délai moyen d'encaissement des factures achetées très inférieur à la maturité moyenne des financements octroyés à TF, et par l'existence d'un stock de 53,1 Mio TND de lignes bancaires confirmées et non utilisées à fin mai 2011 (soit 77% des besoins de financement de l'année). Fitch poursuit son analyse et juge la capitalisation de TF adéquate, compte tenu d'un ratio de créances classées nettes de provisions/fonds propres inférieur à 1% à fin juin 2011. Le capital de TF est détenu à 56,98% par Tunisie Leasing (TL, notée ‘BBB+(tun)'/'F2(tun)'/Surveillance négative), société leader sur le marché du leasing tunisien. TF demeure l'acteur dominant du marché tunisien de l'affacturage avec 63% de parts de marché. A fin 2010, TF ne représentait que 14% du total de bilan de TL, et ne contribuait qu'à hauteur de 13% à son résultat d'exploitation. Cette agence de notation internationale estime que TL aurait la volonté de soutenir sa filiale en cas de nécessité. Toutefois, l'agence juge qu'il n'y aurait qu'une probabilité limitée que TL soutienne TF, compte tenu d'incertitudes pesant sur la capacité de la maison mère à pouvoir le faire. Le second actionnaire significatif de TF est Eurofactor (noté ‘AA-‘/Stable/'F1+') avec 36,36% du capital. Il est à rappeler qu'auparavant et plus particulièrement au courant du mois de mars, l'agence de notation Fitch Ratings a abaissé, quatre notes de la Tunisie. Cet abaissement vient suite aux incertitudes concernant la stabilité et la politique économique du pays, durant cette période difficile.
