Tunis, le 30 octobre 2003 : MAGHREB RATING, affiliée à l'agence internationale de notation FITCH RATINGS, confirme les notes attribuées à la société ALMES soit BBB+(tun) pour la note long terme avec perspective d'évolution Stable et F2(tun) pour la note court terme. Créée en 1979, ALMES est une société du groupe POULINA. Elle produit des aliments composés pour animaux (volaille et ruminants), des graisses végétales (utilisées dans l'industrie agroalimentaire pour la production de biscuits ) et de la margarine, des emballages d'oeufs en carton alvéolé. Enfin, elle s'est depuis 2002 lancée dans l'élevage de volaille (engraissement de dindes et de poulets). L'aviculture tunisienne connaît depuis la fin de 2001, d'importantes difficultés (surcapacités de production de viande blanche, ralentissement de la demande et importante baisse des marges).
Du point de vue de Maghreb Rating, cette crise du secteur avicole devrait conduire à terme à une concentration dans le secteur qui bénéficiera aux plus importants opérateurs, dont le groupe POULINA. En outre et même si la consommation tunisienne de viande blanche a enregistré un ralentissement conjoncturel en 2002, elle n'est encore que de 12 Kg/habitant/an contre 23 Kg au niveau européen, ce qui laisse augurer un important potentiel de croissance future. La forte position de ALMES sur le marché de l'alimentation animale (second plus important producteur tunisien avec une part de marché de près de 10% en 2001) résulte en bonne partie du leadership du Groupe Poulina dans la production de viande blanche et de ses importants besoins en aliments pour volaille. La crise du secteur avicole a donc affecté par ricochet son activité d'aliments pour volaille. En outre et dans le cadre d'un transfert d'activités entre les différentes sociétés avicoles du groupe POULINA, ALMES projette un important développement de ses activités d'élevage de volaille. En 2002, ALMES a ainsi acquis plusieurs centres d'élevage auprès d'autres sociétés du groupe POULINA et prévoit de porter à partir de 2004 à 15% la contribution de cette activité dans son CA global. Cette incursion de ALMES dans l'élevage de la volaille à un moment où ce secteur traverse une crise profonde, est donc une source de nouveaux risques.
Depuis le démarrage de son activité de production des graisses végétales ainsi que de margarine, ALMES a réussi à maintenir son leadership sur ce marché et ses parts de marché à des niveaux supérieurs à 50%. Ce marché semble toutefois être arrivé à maturité et les perspectives de croissance y sont limitées. L'investissement de 16 MD consacré à la rénovation de son outil de production, a permis à ALMES en 2002 de mettre en oeuvre une stratégie de conquête de parts de marché face à des concurrents dont la capacité de production est saturée. En 2002, le chiffre d'affaires de ALMES (58,6 MD) était constitué à hauteur de 61% d'aliments composés pour animaux (volaille et ruminants), de 31% de graisses végétales et margarine, de 5% de l'élevage de volaille et de 3% d'emballage d'oeufs en carton alvéolé. Avec plus de 50% de ses revenus générés hors du secteur de l'aviculture, ALMES dispose actuellement d'une base de revenus relativement diversifiée qui limite son exposition aux aléas du secteur avicole. Toutefois cette exposition ira croissante avec le développement prévu de son activité d'élevage de volaille. La croissance de 11% du chiffre d'affaires de ALMES en 2002 qui a résulté de la forte progression de ses ventes de graisses végétales et margarine (+24%) ainsi que de la montée en puissance des revenus de l'activité d'élevage de volaille, conjuguée à la baisse du coût des matières premières (sous l'effet de la dépréciation du dollar US) a permis en 2002 une amélioration de ses cash flows bruts. De 1999 à 2001 les cash flows disponibles de ALMES obérés par d'importantes charges financières et distributions de dividendes, ont été insuffisants pour financer les importants investissements de rénovation de son outil de production ainsi que ses prises de participations dans les autres sociétés du groupe POULINA (à fin Juin 2003, le portefeuille de participations atteignant 15 MD soit 50% des fonds propres et 25% du total des actifs de ALMES). En conséquence la dette de ALMES a enregistré au cours de la période 1999-2001 une importante hausse de 7,8 MD. L'augmentation de capital de 5,6 MD réalisée en 2002 a contribué à la réduction de cette dette, toutefois ALMES a continué d'être fortement dépendante des crédits bancaires court terme. En 2003 et 2005, ALMES prévoit de lever 15 MD sur le marché obligataire. Selon les déclarations de son management, aucun investissement financier ne sera engagé par ALMES au cours des prochaines années et les fonds levés seront exclusivement destinés à restructurer la dette de l'entreprise et réduire sa dépendance du crédit bancaire court terme.
Il y a enfin lieu de signaler que la capacité de Maghreb Rating à apprécier la solvabilité de ALMES est limitée par la non disponibilité de comptes consolidés pour la filière avicole du groupe POULINA.
[Note court terme] : F2(tun) Créances pour lesquelles l'aptitude au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts est satisfaisante, comparativement aux autres entités émettrices de dettes dans le pays. Cependant, la marge de sécurité est moins importante que pour les créances notées F1.
[Note long terme] : BBB+(tun) Créances pour lesquelles l'aptitude au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts est adéquate, comparativement aux autres entités émettrices de dettes dans le pays. Cependant, une évolution défavorable des facteurs d'exploitation ou des conditions économiques et financières pourrait affecter cette aptitude dans une plus large mesure que pour les créances notées dans les catégories supérieures. Les signes "+" et "-" marquent des nuances de qualité.
Nota: - Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur l'échelle nationale en Tunisie. - Les signes « + » et « - » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de qualité au sein d'une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC (tun) » ou aux notes court terme (à l'exception d'un signe + qui peut être adjoint au F1 (tun)). (1): le titre est de la rédaction de webmanagercenter.com
