Un bon parcours pour l'indice Tunindex qui n'a fait que progresser tout au long de la semaine cumulant des gains de +1,1%. Une tendance haussière légère et régulière puisque la clôture de vendredi constituait la huitième séance consécutive de hausse. Grâce à cette hausse l'indice Tunindex se rapproche à nouveau de la barre des 3000 points et le gain YTD 2008 atteint +14,4%. Les volumes de transactions sont en recul (ils avaient été boostés par une transaction de bloc sur Karthago la semaine précédente) ils atteignent 3,7MDT/jour en moyenne et sont en retrait par rapport à la moyenne quotidienne 2008 qui est de l'ordre de 4,2MDT/jour. L'activité des investisseurs étrangers a été plus intense que la semaine précédente avec un peu plus de 5MDT de volume soit environ 14% du volume du marché contre moins de 5% lors de la dernière semaine du mois de mai. Comme c'est généralement le cas les flux étrangers sont essentiellement acheteurs et ils se sont dirigés en particulier vers le secteur bancaire avec plus de 32 mille titres BH achetés (1,2MDT) et plus de 7 mille BT (0,8MDT). Du côté des ventes, la SIPHAT (0,8MDT) ARTES (0,4MDT) et la SIAME (0,2MDT) ont produit le plus de volume. Le marché continue d'être alimenté par les publications financières, à ce jour seules 7 sociétés sur les 50 cotées n'ont toujours pas diffusé leurs états financiers 2007. Le cru 2007 est bon avec une progression des bénéfices de la cote de +25% par rapport à l'exercice 2006. COMPORTEMENT DES VALEURS Nous retrouvons cette semaine plus de volatilité dans les cours avec des variations à la hausse importantes pour certains titres : SIAME +17%, SIPHAT +16,5% ou encore ASTREE +14%. Des hausses spectaculaires qui ne trouvent pas de justification dans le flux d'information récent. Le cas de la SIAME en est une bonne illustration avec un rebond important (+17% !) alors même que la société publiait des comptes 2007 en repli de 54% à 1,4MDT. Une baisse qui se justifie d'une part par les importants gains exceptionnels réalisés en 2006 issus de la cession de certaines participations (séparation des groupes El Arem & Chabchoub) ; mais pas uniquement. En effet, le Résultat d'exploitation de la SIAME enregistre une baisse de 12,6% sur l'exercice 2007. Notons toutefois que ce rebond du titre SIAME lui permet tout juste d'afficher une performance YTD 2008 dans le vert : +1%. Même constat pour la SIPHAT qui retrouve une performance YTD 2008 tout juste positive (+0,5%) après son gain hebdomadaire de +16,5%. Là encore l'explication de ce gain ne peut se trouver dans les publications 2007 du leader de l'industrie pharmaceutique en Tunisie, puisqu'en 2007 la croissance a fait défaut à la SIPHAT. Le CA 2007 affiche une hausse d'à peine 3% et le Résultat net baisse de -8% (-20% pour le résultat d'exploitation). Dans un contexte où nous l'avons vu, les sociétés cotées affichent des hausses de leur bénéfice de +25% dans leur ensemble. Pour ce qui est de la BT, le gain de près de 11% enregistré peut s'interpréter comme une réaction aux bons résultats de la banque privée. La BT affiche en effet un bénéfice 2007 record de plus de 60MDT soit le plus gros bénéfice de la cote (en attendant Tunisair ?). Le titre est certes encore perturbé par des manuvres capitalistiques et par les changements au niveau de son management, mais il n'en demeure pas moins que la BT affiche toujours les meilleurs fondamentaux du secteur bancaire tunisien que ce soit en matière de qualité d'actif, de productivité et de rentabilité. La performance du titre BT depuis le début de l'année est de +17%. Rappelons qu'après La Carte qui a été radiée de la cote le 2/6, c'est au tour de El Mazraa d'être soumise à une OPR qui a débuté le 2/6 jusqu'au 13/6 à un cours de 18DT. L'OPR de Karthago Airlines débutera quant à elle le 9/6 jusqu'au 20/6 à un cours de 9,2DT. A l'issue du mois de juin , la cote se verra donc réduite à 48 valeurs, en attendant l'introduction d'une nouvelle valeur phare sur notre marché : le Groupe Poulina, qui devrait constituer dès son introduction sur le marché la plus grosse capitalisation boursière de la cote. Analyse d'Axis Bourse Capital
