Dans le cadre de l'imminente introduction en Bourse de la société « TUNIS RE », une communication financière est organisée par l'Association des Intermédiaires en Bourse (AIB) le vendredi 26 Mars 2010 en présence de Madame Lamia Ben Mahmoud, Président Directeur Général de la société. L'objectif annoncé de cette introduction est le renforcement de l'assise financière de « Tunis Re » en vue de booster sa solidité et améliorer sa notation technico-financière sans oublier la consolidation de sa position sur le marché local et le renforcement de sa présence en tant que référence sur les marchés régionaux et internationaux. Tunis Re appartient à un programme d'ouverture de quelques établissements à participation publique sur le marché financier. La dite-introduction permet d'accroitre la rentabilité de la société par la diversification de son activité dans les domaines de croissance rentable, l'amélioration du système de contrôle interne et la maîtrise de sa stratégie de gestion des risques. Le chiffre d'affaires du Ré Assurance mondiale a évolué avec un rythme de 5% l'an, durant les deux dernières décennies. «Tunis Re», le seul réassureur tunisien, se place en tant que réassureur national de premier ordre avec une part de marché de 21,1%. «Tunis Re» est un gestionnaire des pools d'assurance (Responsabilité Civile Décennale, les flottes maritimes et aériennes tunisiennes) avec une progression annuelle moyenne du chiffre d'affaires de 4,2% durant les 3 dernières années. Le ratio combiné de la société ne cesse de s'améliorer pour s'établir à 95% en 2008 contre 99,1% en 2005. L'activité financière de la société «Tunis Re» offre un taux de rendement de 4,7% en 2008. Avec 5MD de bénéfice net, «Tunis Re» jouit d'une rentabilité financière satisfaisante de 11% pour un secteur faiblement représenté dans l'économie nationale (2% du PIB), ce qui présage de bonnes opportunités de développement pour la société. Avec un prix d'introduction de 7D, le titre «Tunis Re» affiche des niveaux de valorisation attrayants: 9,9 fois les bénéfices prévisionnels de 2010 et un rendement en dividende attrayant de 5,4%. Le secteur de l'assurance en Tunisie a été épargné des effets directs de la crise mondiale du fait que le cadre légal dans lequel évolue ce secteur obéit à des règles prudentielles strictes en matière de placements représentant les provisions techniques qui garantissent le respect des principes de sécurité, de rentabilité, de liquidité et de répartition conformément à un catalogue de placement fixé par les autorités. En 2008, les primes cédées ont augmenté de 11,6% et le taux de cession s'établit à 20,6% des primes émises. Les branches «Incendie», «Accidents et risques divers» & «Transport (aviation comprise)» demeurent fortement réassurées. La société Tunisienne de Réassurance «Tunis Re» a été créée en 1981 à l'initiative des pouvoirs publics, avec l'adhésion des entreprises d'assurance et de réassurance et le concours du secteur bancaire, sous la forme d'une société anonyme avec un capital initial de 2MD. Plusieurs augmentations de capital ont été succédées pour répondre aux impératifs du métier de la réassurance exigeante un niveau minimum de solvabilité financière. Actuellement, le capital de «Tunis Re» est de 35MD détenu principalement par des banques tunisiennes à hauteur de 39% et par des compagnies d'assurances pour 40,7%. Le porte feuille financier constitué des placements financiers, monétaires, immobiliers et des dépôts auprès des cédantes a atteint 130MDT en 2008 avec un taux de rendement de 4,7%. Perspectives 2010-2013 Tunis Re compte réaliser une croissance annuelle moyenne du chiffre d'affaires de 8% pour s'établir à 79MD en 2013 contre 54,6MD en 2008. L'amélioration de la rétention du chiffre d'affaires va passer de 47% à 51% en 2013 et à 61% en isolant les affaires pools. Un renforcement de la structure du chiffre d'affaires est prévu et ce par nature d'acceptation, par zone et par branche. Le ratio de sinistralité aura une amélioration de 6 points passant de 44% à 38% en 2013. Le bénéfice net est prévu de 10,4MD en 2013 contre 5MD en 2008 sans oublier la rentabilité financière de 14,2% au terme du plan contre 10,9% en 2008. Evaluation L'évaluation par la méthode de l'actif net réévalué (ANR) aboutit à une valeur de l'entreprise de 65,257MDT, soit 7,251DT par action sur la base de 9.000.000 actions. La somme des « cash flow » actualisés ressort à 23,882MDT ce qui équivaut à une valeur de l'entreprise de 63,434MDT. Sur la base de ces éléments l'action s'évalue à 7,048DT. La valeur terminale constitue 62% de la valeur de l'entreprise. La valeur totale issue de la méthode des sommes des parties est égale à 66,749MDT soit 7,417DT par action. Le prix proposé est de 7D, soit une décote de 4% par rapport à la moyenne des méthodes. Ce prix correspond à une valorisation de la société « Tunis Re » de 63MD. Avec un prix d'introduction de 7D, le titre affiche des niveaux de valorisation attrayants: 11,5 fois les bénéfices estimés de 2009 et 9,9 fois ceux de 2010, un rendement en dividende attrayant de 5,4% et un titre valorisé à son actif net comptable.
