Evolution générale du marché Les chiffres de la semaine Tunindex 2 594,82 -0,2% Volume moyen 1,8 MDT/j -22% Les 2600 points ont été franchis à la hausse puis à la baisse par l'indice Tunindex durant la semaine pour clôturer à 2594,82 points soit 0,2% plus bas que la semaine précédente. Le mouvement de yo-yo autour des 2600 points se poursuit donc pour l'indice qui oscille depuis deux mois dans une fourchette de (+) ou (-) 1,5% autour de ce seuil.
Les 2600 points ont été franchis à la hausse puis à la baisse par l'indice Tunindex durant la semaine pour clôturer à 2594,82 points soit 0,2% plus bas que la semaine précédente. Le mouvement de yo-yo autour des 2600 points se poursuit donc pour l'indice qui oscille depuis deux mois dans une fourchette de (+) ou (-) 1,5% autour de ce seuil.
La dynamique des publications commence à s'accélérer avec à la fois les comptes clôturant l'exercice 2006 ainsi que les premiers indicateurs de l'année 2007 (T1 2007). Sur la semaine nous avons dénombré 12 publications : 7 concernant les Résultat 2006 et 5 publications d'indicateurs trimestriels. Des publications plutôt bonnes globalement, conformément aux anticipations du marché.
Du côté des volumes, la semaine a été peu dynamique avec une moyenne quotidienne de 1,8MDT sans aucune transaction de bloc. Pour ce qui est des investisseurs étrangers à signaler une cession relativement importante de titres SIAME : 268 mille titres soit un peu moins de 2% du capital à noter que la SIAME reste détenue à hauteur de plus de 35% par des investisseurs étrangers malgré ces ventes récentes. Le secteur du leasing a lui aussi enregistré quelques ventes : 20 mille titres TL et 10 mille titres ATL. Côté achats nous retrouvons les habituels ramassages de titres bancaires : 18 mille titres BH ; 6 mille titres BT sur la semaine.
Comportement des valeurs
Malgré la baisse de l'indice sur la semaine (-0,2%) le bilan des variations affiche 14 titres en baisse contre 24 qui haussent tandis que 10 valeurs sont restées inchangées. Ce décalage traduit le fait que les fortes hausses de la semaine ont concerné de petites capitalisations tandis que l'on retrouve parmi les baisses de grosses valeurs (notamment bancaires) qui ont pesé plus lourdement sur l'indice Tunindex qui est rappelons-le pondéré par la capitalisation boursière.
fluctuations de la semaine Plus fortes hausses : Plus fortes baisses : STAR +12.5% SOMOCER -8.5% ICF +11.3% STB -5.9% CIL +6.4% STIP -3.0% GENERAL LEASING +6.1% BNA -2.7% PLAC TUNISIE +6.0% SIMPAR -2.6% TUNINVEST +4.7% TUNISAIR -2.2% ATB +3.3% BH -2.1% CARTE +3.0% SPDIT -1.8% SOTUVER +3.0% UIB -1.2% SOTUMAG +2.6% BTE (ADP) -1.1%
Il est intéressant de noter que les valeurs du « Fixing » ont le vent en poupe puisque 8 des 10 plus fortes hausses de la semaine sont cotées sur ce compartiment qui réunit rappelons-le des valeurs moins liquides que sur le « Continu ». Les deux premières qui se détachent du lot sont donc la STAR +12,5% et ICF +11,3%. La compagnie d'assurance n'a pas encore publié ses comptes 2006 (ni ses indicateurs T1 2007) mais le marché continue d'anticiper une bonne publication 2006 qui permettrait sans doute d'optimiser la privatisation de la compagnie actuellement en cours.
Pour ce qui est du titre ICF, il continue de tirer profit de ses bonnes publications 2006 qui ont été confirmées par de bons indicateurs T1 2007. La rareté du titre contribue également à tirer le cours vers le haut ce dernier atteignant les sommets du marché en 2007 puisque le titre ICF détient désormais la première place du palmarès 2007 avec un gain à ce jour de +64%.
La CIL clôture le trio de tête de la semaine avec une hausse de +6,4%. Rappelons que la compagnie de leasing a tenu son AGO cette semaine au cours de laquelle il a été décidé de distribuer un dividende de 1,5DT/action qui sera détaché le 8/5. Au cours de l'AGE tenue le même jour il a été décidé de procéder à une première attribution d'actions gratuite (1 pour 4) et au split du titre (2 pour 1) dans la foulée de la distribution du dividende.
D'autres annonces de dividendes ont eu lieu cette semaine (voir récapitulatif page 3) et il est intéressant de constater que les distributions sont pour la plupart en hausse par rapport à l'an passé. L'une des rares exceptions à cette hausse concerne le titre SIMPAR qui malgré une progression de +90% de son résultat en 2006 proposera un dividende en recul à ses actionnaires lors de l'AGO prévue pour le 14/5. Le marché a d'ailleurs accueilli plutôt fraîchement cette annonce le titre perdant -2,6% sur la semaine.
Pour Tuninvest, soulignons que la distribution du dividende de 0,700DT sera accompagnée d'une réduction du capital (désormais traditionnelle) qui se traduira par une distribution supplémentaire de 1,5DT/action.
Enfin, nous conclurons sur l'annonce faite par le management de la SFBT vendredi après la clôture du marché d'un dividende de 2,6DT par action mais ce dernier sera distribué aux actions actuellement en circulation ainsi qu'aux actions qui seront attribuées gratuitement (1 pour 13) d'ici quelques semaines. Le management a également annoncé qu'il proposera un split de l'action (5 pour 1) à ses actionnaires lors de la prochaine assemblée convoquée pour le 5 juin 2007.
Communiqué de la SFBT sur le dividende 2006, l'attribution d'actions gratuites et le split du titre : Le Conseil d'Administration a convoqué ses actionnaires en AGO-AGE pour le 5/6. L'AGE statuera sur la réduction du nominal de l'action de 5DT à 1DT. L'AGO décidera de la distribution d'un dividende de 2,6DT/action ancienne et nouvelle.
En effet, le Conseil a également annoncé que la deuxième tranche de l'augmentation de capital par attribution d'actions gratuites votée le 25/4/2006 sera réalisée incessamment.
Rappelons que cette attribution d'actions gratuites se fera selon la parité 1 pour 13 par la création de 800 mille actions de jouissance en dividende à compter du 1er/1/2006.
Tuninvest convocation aux AGO & AGE, dividende 2006 et Réduction du nominal : Le Conseil d'Administration du fonds d'investissement à capital risque a convoqué ses actionnaires pour le 10/5 à 10h00 au siège de Tunisie Leasing.
Le management y proposera un dividende de 0,700DT/action (contre 0,456DT/action l'an passé) soit un rendement de 5,7%. La société procèdera également à une nouvelle réduction de capital qui sera restitué aux actionnaires d'un montant de 1,500DT/action. Le nominal de l'action Tuninvest sera ainsi réduit de 6,5DT à 5DT.
Récapitulatif des publications de bénéfice 2006 de la semaine :
000 DT Bénéfice 2006 variation SIMPAR 3 242 +90% El Mazraa 3 105 +61% Tuninvest 707 +37% La Carte 2 209 +30% Banque de Tunisie 39 985 +17% Electrostar 2 549 +14% Air Liquide 6 015 +4%
FOCUS : Résultat 2006 et annonce du dividende pour la SIMPAR :
La société immobilière et de participation du groupe BNA a publié des comptes 2006 conformes aux attentes avec un Résultat net en hausse de +90% à 3,2MDT. La SIMPAR est principalement une société de promotion immobilière mais la société a également pour vocation de gérer un portefeuille de participations avec des immobilisations financières et des placements qui pèsent pour près de 10MDT en valeur comptable nette dans le bilan de la société pour un total bilan de 39MDT fin 2006.
La croissance de +24% des revenus de la société à 16,5MDT en 2006 a principalement été générée par la vocation de fonds de participation de la société puisque les revenus issus de l'activité de promotion immobilière n'ont augmenté que de +4,5%.
La mise sur le marché de ESSOUKNA filiale de SIMPAR a en effet généré une plus value de 1,7MDT sur l'exercice 2006 et le bon contexte boursier sur l'année écoulée (notamment sur le titre BNA) a permis à la SIMPAR d'effectuer d'importantes reprises de provisions : 0,9MDT.
2005 2006 Revenus activité immobilier 13 312 13 912 +4,5% Production 13 936 11 547 -17,1% Plus value Essoukna 1 748 Reprises de provisions 4 863 Total Revenus 13 316 16 523 +24,1% Résultat d'exploitation 3 103 4 593 +48,0% Charges financières 1 167 1 053 -9,8% Résultat net 1 713 3 242 +89,3% GEARING 109% 72% ROE 10% 17%
A noter que la SIMPAR reste actionnaire a hauteur de 70% de ESSOUKNA et que cette participation est évalée dans ses livres à moins de 0,850DT/action selon nos estimations. La plus value latente sur cette ligne du portefeuille de la SIMPAR peut donc être estimée à près de 9MDT.
La SIMPAR affiche des ratios bilantiels qui s'améliorent en 2006 avec une baisse du taux d'endettement (Gearing en baisse à 72%) et la rentabilité des fonds propres s'améliore nettement à 17%.
Malgré la forte hausse de son Résultat en 2006, le management de la SIMPAR a décidé de proposer à ses actionnaires un dividende en repli par rapport à l'an passé : 1,150DT contre 1,250DT pour l'exercice 2005 soit -8%. Cette décision de maintenir une part importante du bénéfice dans les caisses de la société traduit sans doute la volonté du management d'augmenter la part de l'autofinancement dans les nouvelles acquisitions de terrains au détriment de la dette. Cette proposition de distribution sera votée lors de l'AGO du 14/5.
FOCUS : Résultat 2006 de ELECTROSTAR :
Au-delà de la bonne performance top line : +28,6% à 52,7MDT pour le Chiffre d'affaires ; les états financiers du producteur local de la marque LG (produits blancs) sont plutôt décevants.
La société enregistre une légère baisse de son taux de marge brute (-80pb à 31%) mais surtout le résultat d'exploitation s'inscrit en baisse de -14%. Une forte augmentation des Autres charges d'exploitation (publicité ?) et une augmentation de la charge de provisions (+744KDT) ont pénalisé la marge opérationnelle qui passe de 13% en 2005 à 8,7% en 2006.
La forte baisse de la charge d'impôt (taux apparent de 2% contre 17% en 2005) a permis d'afficher une progression de +14% du Résultat net de la société.
Du côté des ratios bilanciels Electrostar enregistre une nette dégradation de son taux d'endettement : Gearing 2006 de 124% en ne tenant compte que de la dette inscrite au bilan (compte non tenu de l'escompte et du leasing).
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