La Bourse de Tunis modifie au début de chaque semestre la composition de la liste des titres cotés en fixing et celle des titres cotés en continue. La composition de cette liste obéit à des règles très précises que nous allons préciser. Mais avant définissons la cotation en continu et la cotation au fixing. Le déroulement d'une séance de bourse est le suivant : 9h-10h : Période de pré ouverture : Les mandataires des intermédiaires en Bourse qui sont les seules personnes qui ont accès au parquet (place où a lieu les transactions) introduisent les ordres de leurs clients. Le système de cotation électronique classe les offres (ventes) par ordre de prix croissant (cours) et les demandes (achats) par ordre de prix décroissant, sachant que les ordres au prix du marché sont classés aux premières places. 10h : Le système réalise une confrontation entre les offres et les demandes et détermine un prix qui réalise le maximum de satisfaction (maximum de transactions). Fixing. Cotation au fixing : Les transactions sont réalisées lorsqu'une offre et une demande se rencontrent, lorsque les cours de l'offre et de la demande sont égaux.. Le système arrête un prix qui sera utilisé pour toutes les transactions sur ce titre. Il peut y avoir une deuxième et même une troisième opération de fixing le même jour. A chaque opération correspond un cours. A partir de ce premier fixing, les intermédiaires peuvent modifier les éléments d'un ordre (prix, quantité) ou introduire de nouveaux ordres. Cotation en continue : Pour les titres cotés en continue, le système de cotation cherche d'une manière continue et pendant 1h30 jusqu'à 11h30, les possibilités de transaction et chaque fois que cela est possible, il réalise une transaction à un cours qui peut être différent d'une transaction à une autre. Liste des valeurs cotées en continu : La bourse utilise comme règle la cotation de la moitié des valeurs à la cote en continu et l'autre moitié au fixing. Pour décider du classement, les critères suivants sont utilisés : - Nombre de jours de transaction, - Nombre de transaction par jour, - Nombre de titres traités par jour de cotation, - Capitaux traités par jour de cotation, - Ordres entrés par jour de cotation, - Fréquence de cotation qui est égale au nombre de jours où le titre a été coté sur le nombre de séances de bourse pendant le semestre (jours de bourse). Les titres sont classés en fonction du critère de 1 à 48, le classement représente la note, puis on additionne les chiffres, seule la fréquence de cotation est pondérée par (2)-.On reclasse alors les titres par ordre croissant du total obtenu. Les 24 premiers seront cotés en continue, les 25ème et suivants seront classés au fixing.
Fixing aléatoire Les règlements de parquet approuvés par le CMF, autorisent la bourse à procéder à des fixing aléatoires, si la situation du marché le nécessité. Elle peut ainsi programmer l'heure du fixing d'un groupe ou d'une valeur à une heure différente de celle initialement programmée. Exemple de calcul Tableau des moyennes quotidiennes (établi pour un semestre)
Valeur Jours de bourse Echanges Quantité Capitaux Ordres introduits Fréquence de cotation XX 119 68 3713 567 936 120 99% YY 119 312 770 16688 6,97 68,91 Classement par critère des titres XX et YY
Valeur Echanges Quantité Capitaux Ordres introduits Fréquence de cotation Total Classement XX 1 6 1 1 5 x2 19 1er YY 23 24 24 21 26 x 2 144 25ème
Fixing ou continu ? L'objectif d'une bonne cotation est de réaliser le maximum de satisfaction dans le marché. Lorsqu'un titre enregistre peu ou pas de transactions durant une période, la cotation au fixing est la plus adaptée pour permettre une confrontation positive entre l'offre et la demande. Par contre pour un titre qui connaît des cotations quotidiennes, le continu permet une adaptation des ordres en vue de la réalisation du maximum de transactions.
