Regroupant plus de 70 filiales et opérant sur différents secteurs d'activité, PGH est l'un des groupes privés tunisiens les plus diversifiés. Le holding est présent dans l'aviculture, l'agro-alimentaire, l'acier, l'électroménager, le bois, la céramique, l'emballage et l'immobilier. Sa diversification est également régionale puisqu'il est opérationnel sur le marché tunisien, algérien, libyen et marocain. En 2008, le groupe devrait réaliser un chiffre d'affaires consolidé d'environ 920MDt (en progression de 12% par rapport à 2007). Cette performance devrait être réalisée grâce au bon comportement des secteurs industriel et agroalimentaire. En termes de rentabilité, le RBE du groupe devrait être en ligne avec les prévisions annoncées lors de l'introduction, à savoir 150MDt en hausse de 30% par rapport à 2007. Cependant, le résultat net de 86MDt ne devrait pas être atteint. Nous nous attendons à un écart de 18% par rapport aux prévisions pour les raisons suivantes : - Un manque à gagner de 9.2MDt dû au retard de 9 projets industriels (retard allant de 3 mois à 1 an) ; - Une dépréciation importante des stocks au dernier trimestre 2008. Le groupe s'est massivement approvisionné en matières premières (acier, maïs, soja) pendant l'été et a constitué des stocks stratégiques. Le déclenchement de la crise internationale a eu des répercussions immédiates sur ces intrants qui ont vu leur prix s'effondrer. Face à ces dépréciations, le groupe va devoir constituer des provisions dont le montant est difficilement estimable aujourd'hui. Sur la base de prévisions très aléatoires, nous estimons le bénéfice consolidé du groupe à 70MDt. Ce résultat est certes en deçà des attentes mais il affiche tout de même une progression à deux chiffres (+34%), ce qui - dans une conjoncture aussi volatile - peut être considéré comme une bonne performance. Même si des retards ont été constatés sur certains projets, de nouveaux investissements non prévus initialement dans le business plan ont été négociés et concrétisés au cours du deuxième semestre 2008. Cette réactivité couplée à la diversité du groupe ont permis d'atténuer les effets négatifs de la crise. Le titre cote actuellement à 5.760Dt, 3% plus bas que son prix d'introduction (5.950Dt). A ce niveau de prix, nous pensons que l'action présente une marge d'évolution pour l'année en cours. L'exercice 2009 devrait en effet voir l'entrée en exploitation des projets retardés et connaître une certaine accalmie sur les marchés des matières premières.
