Fitch Ratings a abaissé de 'B(tun)' à 'C(tun)' les notes nationales long terme et court terme de la société Couscousseries du Sud "CDS". La perspective d'évolution de la note long terme demeure Négative. Fitch a également abaissé à D(tun) les notes de l'emprunt obligataire " CDS 2001 ". Cette décision fait suite à l'annonce de CDS qu'elle n'honorera pas à temps la dernière échéance de remboursement de son emprunt obligataire «CDS 2001» d'un montant net de 1.177.000 DT due le 20 décembre 2006. La CDS a motivé son défaut de paiement sur l'emprunt obligataire «CDS 2001» par le retard accusé dans l'encaissement de créances nées sur des clients étrangers. Le jour même de l'échéance, la CDS a informé le Conseil du Marché Financier qu'elle ne pourrait pas honorer l'échéance de remboursement de l'emprunt et qu'elle reportait son règlement au 31/01/2007 avec les intérêts de retard conséquents. Ce report de paiement enfreint la réglementation tunisienne puisqu'il n'a été annoncé que le jour même de l'échéance, et expose la CDS à des poursuites judiciaires de la part des obligataires. La dégradation de la note long terme à C(tun) signifie que la capacité de la CDS à générer des cash-flow est fortement atteinte. Par ailleurs, Fitch s'inquiète de l'impact de ce défaut de paiement sur la capacité de la CDS à accéder à des sources de financement alternatives. Fitch n'exclut pas une aggravation de la crise de liquidité que traverse CDS du fait de possibles demandes de remboursement anticipé ou du non renouvellement des crédits accordés à CDS par ses banquiers ou par ses souscripteurs de billets de trésorerie (à fin 2005 l'encours de billets de trésorerie de la CDS s'élevait à 13,7Mio TND). Fitch estime également que la CDS ne peut pas compter sur le soutien financier des autres sociétés du Groupe Affès qui sont également dans une situation de grande fragilité financière. Néanmoins, les flux de trésorerie attendus de l'encaissement des créances ci-dessus mentionnées et de la 2ème tranche d'augmentation de capital de 7,5Mio TND prévue en 2007, sont de nature à aider la CDS à faire face à ses engagements financiers. A fin 2005, l'endettement de CDS atteignait 33,9 Mio TND. L'encours des crédits bancaires à moyen et long terme s'élevait à 5,7 Mio TND (dont 1,7 Mio TND à moins d'un an), des crédits de gestion à 3,9 Mio TND, et des billets de trésorerie à 13,7 Mio TND. La CDS utilisait également près de 5 Mio TND de facilités de caisse et 5,1 Mio TND d'effets escomptés non échus. A fin 2005, la dette ajustée de la CDS représentait près de 14 fois son EBITDAR. Fitch rappelle qu'en date du 11 Mai 2006, la note nationale long terme de la CDS avait été abaissée de 'BB(tun)' à 'B(tun)' pour refléter entre autres, le risque inhérent à la contribution croissante des exportations au chiffre d'affaires. La CDS appartient à un groupe de cinq sociétés détenues par M. Abdessalam Affès et sa famille. La CDS occupe de fortes positions commerciales et ses marques bénéficient d'une grande notoriété sur le marché tunisien et les marchés limitrophes. En effet, avec un chiffre d'affaires de 42,3 Mio TND en 2005, la CDS détient une position de leader sur le marché national du couscous (marque "Diari") avec une part de marché de 50% et se place troisième sur le marché des pâtes alimentaires (marque "Spiga") avec une part de marché de 13%.
