ATTRIBUTION INITIALE DE NOTE : SOCIETE CARTHAGO CERAMIC Tunis, le 22 mai 2003 : MAGHREB RATING, affiliée à l'agence internationale de notation FITCH RATINGS, a attribué sur l'échelle nationale tunisienne, à la société CARTHAGO CERAMIC les notes initiales suivantes : A-(tun) pour la note long terme avec perspective Stable et F2(tun) pour la note court terme. Les notes attribuées à Carthago Ceramic par Maghreb Rating sont principalement fondées sur la position de leader qu'elle détient sur le marché tunisien du carreau en céramique, sur le potentiel de croissance de ce marché ainsi que sur son excellente profitabilité. Les notes de Carthago Ceramic sont principalement contraintes par l'impact sur son endettement du rachat d'ici à 2009 de ses propres actions, actuellement détenues en portage et représentant près de 62% de son capital. Créé en 1988, Carthago Ceramic est le plus important producteur tunisien de revêtements de sol et de mur en céramique. Carthago Ceramic est une société du groupe POULINA, l'un des plus importants groupes privés tunisiens. Son chiffre d'affaires s'est établi en 2002 à plus de 40 MD dont 12MD à l'export. La consommation de carreaux en céramique a été principalement soutenue par l'importante demande de logements, ainsi 514.200 nouveaux logements ont été construits sur la période 1999-2002. L'élévation des revenus, la jeunesse de la population, la politique des autorités visant à favoriser l'accès à la propriété du logement, devraient prolonger cette importante demande sur les prochaines années. Les augmentations successives de sa capacité de production ont permis à Cathago Ceramic de bénéficier de cette croissance du marché et ses ventes ont conséquemment plus que triplé entre 1998 et 2002. Aujourd'hui, Carthago Ceramic détient un net leadership avec une part de marché de 45% sur le carreau de sol et de 28% sur le carreau mural. Carthago Ceramic réalise également près de 30% de son chiffre d'affaires à l'export, principalement sur l'Afrique et le Moyen Orient, mais ces positions commerciales sont du point de vue de Maghreb Rating, fragiles. Carthago Ceramic jouit d'une rentabilité remarquable résultant d importantes capacités de production pleinement utilisées, d'une bonne maîtrise de ses coûts de production et de prix de vente relativement élevés pratiqués sur le marché local où l'offre a connu une concentration au profit des opérateurs les plus importants. Cette rentabilité devrait toutefois décliner au fur et à mesure du démantèlement des protections douanières dans le cadre de l'accord de libre échange conclu avec l'Union Européenne. Les extensions de capacité de Carthago Ceramic ont été en grande partie financées par des augmentations de capital souscrites par des actionnaires extérieurs au groupe Poulina. Les souscriptions de ces actionnaires ont été assorties de conventions de portage. Carthago Ceramic financera le rachat progressif d ici à 2009, de ses propres actions actuellement en portage puis procédera à une réduction à due concurrence de son capital. De ce fait, Maghreb Rating a assimilé cette partie du capital de Carthago Ceramic (62%) à de la dette et les dividendes y afférents à des charges financières. Une partie substantielle des fonds propres de Carthago Ceramic est affecté à des prises de participations dans d'autres sociétés du groupe Poulina. Rien n'exclut que le groupe Poulina continue de prélever sur les cash flows de Carthago Ceramic pour financer si besoin est, d'autres sociétés du groupe. Carthago Ceramic va prendre en location gérance l'unité de production de l'un de ses ex-concurrents, la STEDE. Cette transaction devrait lui permettre d'augmenter ses ventes et de renforcer sa position sur le marché, sans nouveaux investissements. Le loyer versé par Carthago Ceramic permettra à la STEDE de faire face aux engagements qu'elle a antérieurement contractés auprès de ses banques. Toutefois, des difficultés ou coûts imprévus liés à cette intégration de la STEDE ne sont pas à exclure.
* Les notes n'expriment que l'appréciation de Maghreb Rating sur la capacité de la société à honorer en temps et en heure les échéances de remboursement de sa dette et ne comportent aucune appréciation sur le rendement dont les porteurs de titres de dette sont susceptibles de bénéficier. Ces notes sont formulées à partir des informations qui lui sont communiquées par la société et dont Maghreb Rating ne garantit ni l'exactitude ni le caractère complet. A tout moment Maghreb Rating pourra, si elle le juge fondé à partir des informations dont elle dispose, modifier les notes à la hausse ou à la baisse; cette modification pouvant être précédée d'une mise sous surveillance accompagnée ou non d'une indication de tendance.
(Source: www.CMF.org.tn )
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