Evolution générale du marché Les chiffres de la semaine Tunindex 2 606,29 +1,5% Volume moyen 1,9MDT/j -18% Le bilan est positif cette semaine pour le Tunindex : l'indice de référence a enchaîné cinq séances de hausse qui lui ont fait franchir, vendredi, la barre des 2600 points. Il clôture la période sur un gain de +1,46% à 2606,29 points. Ce gain conforte sa performance annuelle qui s'établit à +11,8% depuis le début de l'année 2007. Les volumes décroissent légèrement : 1,9MDT ont été échangés en moyenne chaque jour, soit 18% de moins que la semaine dernière.
Les titres les plus échangés ont été TPR (12% du volume hebdomadaire, dont près de 90% au cours de la seule séance du mercredi), SOTETEL (9% du total, dont plus de 40% le mardi) et ATL (8% du volume, dont 30% le jeudi).
Les investisseurs étrangers ont été actifs à l'achat sur les titres TUNISAIR, CIL et TPR avec respectivement 95 mille, 15 mille et 202 mille titres achetés. Les ventes ont principalement concerné les titres SOTETEL, SOMOCER et TPR avec respectivement 13 mille, 12 mille et 145 mille titre vendus.
INDICES SECTORIELS AXIS
AUTRES SERVICES +7,0% ASSURANCES +3,2% BANCAIRE +1,6% DISTRIBUTION +1,3% HOLDING +1,1% AGROALIMENTAIRE +1,1% LEASING +1,0% INDUSTRIE +0,5% TRANSPORT AERIEN -0,3% PHARMACEUTIQUE -1,2% IMMOBILIER -1,3%
Comportement des valeurs
La STAR s'adjuge la première place du classement avec une hausse de +10,9%, qui fait de nouveau écho aux perspectives prometteuses attendues de la privatisation de la société via l'acquisition de 35% de son capitral par un partenaire stratégique. Rappelons que la STAR suscite l'intérêt de dix assureurs, dont deux locaux, dans le cadre de cette privatisation partielle. La performance annuelle du titre atteint désormais +233,6%.
AMEN BANK enregistre la deuxième meilleure performance avec un gain de +9,2%. Le titre continue d'être boosté par les annonces faites lors de la communication financière tenue le 15/11. Le management a en effet rappelé l'évolution remarquable de la banque ces dernières années ainsi que ses ambitions pour le futur : la diversification de ses produits, l'amélioration de la qualité de son portefeuille, son développement régional (notamment via la création d'une banque en Algérie) et son adossement, en 2008, à un partenaire technique d'envergure internationale. Le marché s'intéresse sans doute aussi au titre dans la mesure où l'augmentation de capital prévue par le management via une OPS de 5MDT devrait dynamiser davantage le titre en élargissant son flottant.
SOTETEL grimpe de +9,2% cette semaine, suite à l'annonce de la signature de contrats pour deux projets en Libye avec ALCATEL-LUCENT, le numéro 2 mondial en matière de télécoms et de réseaux. Le premier projet consiste en la réalisation de travaux de « génie civil » pour un montant de 6 millions de dinars libyens (6MDT environ). Le second concerne la réalisation de raccordements de câbles fibres optiques sur une distance de 3600 km.
En dépit d'une performance positive de +8% cette semaine, la SOTRAPIL se classe toujours parmi les dix derniers titres de la place en termes de performance annuelle (-18,9%) pénalisé notamment par un résultat semestriel déficitaire.
fluctuations de la semaine Plus fortes hausses : Plus fortes baisses : STAR +10,9% MAGASIN GENERAL -7,6% AMEN BANK +9,2% STIP -4,4% SOTETEL +9,2% El MAZRAA -3,0% SOTRAPIL +8,0% KARTHAGO AIRLINES -2,9% SOTUVER +6,9% SITS -2,5% BTE(ADP) +5,0% SIPHAT -2,5% MONOPRIX +3,8% TUNINVEST -2,2% STB +3,7% ASSAD -0,9% SOTUMAG +3,7% SIMPAR -0,6% GIF +2,6% SIAME -0,5%
Du côté des baisses, MAGASIN GENERAL accuse un repli de 7,6%. Le marché anticipe en effet de mauvais résultats pour l'année 2007, compte tenu du « nettoyage des comptes » que doivent effectuer les nouveaux propriétaires du distributeur suite à sa privatisation.
La STIP enregistre la deuxième moins bonne performance avec une chute de 4,4%. La société pâtit d'une situation financière qui a continué à se détériorer en 2006, avec une perte de 32,3MDT et des fonds propres négatifs à 30MDT fin 2006. Les raisons de ces résultats sont multiples : (1) l'arrêt du financement de l'exploitation par les banques, (2) un marché parallèle des pneumatiques en pleine expansion, (3) la hausse des prix des matières premières (caoutchouc et acier) et (4) un euro qui continue à s'apprécier, contribuant à renchérir les achats de matières premières. Si le redressement de la société passe essentiellement par un plan de restructuration financière encore en cours de négociation, des signes positifs sont déjà perceptibles au 30/06/07 : augmentation des quantités vendues de +47%, hausse du chiffre d'affaires local (+47%) et export (+35%) et réduction du déficit de 52% à 7,9MDT.
Ajoutons que l'OPS initiée par la SOPAT sera ouverte au public du 3/12/07 au 15/12/07 inclus.
TPR Transfert du titre sur le continu Le titre TPR a été transféré du fixing au continu à compter du mercredi 28/11.
CIL Emission d'un emprunt obligataire Le Conseil d'Administration du 11/09/07 a décidé d'émettre la première tranche de l'emprunt obligataire autorisé par l'AGO du 18/04/06, pour un montant de 15MDT, aux conditions suivantes : - Montant : 15MDT divisé en 150 000 obligations de 100DT chacune. - Prix d'émission : 100Dt par obligation - Taux d'intérêt : les obligations seront offertes à deux taux d'intérêt différents au choix du souscripteur : - TMM + 1,25% brut calculé sur la valeur nominale restant due de chaque obligation au début de chaque période au titre de laquelle les intérêts sont servis. - Taux annuel brut de 6,5% l'an calculé sur la valeur nominale restant due de chaque obligation au début de chaque période au titre de laquelle les intérêts sont servis. - Durée: les obligations seront émises pour une durée de 5 ans - Souscriptions et versements : Les souscriptions et les versements seront reçus à partir du 28/11/07 auprès de la CGI, intermédiaire en bourse. Les souscriptions seront clôturées sans préavis au plus tard le 11/01/08. - Notation : la présente émission a reçu la note « BBB » à long terme en date du 29/06/07 par l'agence Fitch North Africa.
TUNISIE LEASING Emission d'un emprunt obligataire Le Conseil d'Administration du 10/09/07 a décidé d'émettre la deuxième tranche de l'emprunt obligataire autorisé par l'AGO du 8/06/06, pour un montant de 15MDT, aux conditions suivantes :
- Montant : 15MDT divisé en 150 000 obligations de 100DT chacune. - Prix d'émission : 100DT par obligation - Taux d'intérêt : les obligations seront offertes à deux taux d'intérêt différents au choix du souscripteur : - TMM + 1% brut calculé sur la valeur nominale restant due de chaque obligation au début de chaque période au titre de laquelle les intérêts sont servis. - Taux annuel brut de 6,5% l'an calculé sur la valeur nominale restant due de chaque obligation au début de chaque période au titre de laquelle les intérêts sont servis. - Durée: les obligations seront émises pour une durée de 5 ans - Souscriptions et versements : Les souscriptions et les versements seront reçus à partir du 10/12/07 au siège de Tunisie Valeurs, intermédiaire en bourse. Les souscriptions seront clôturées sans préavis au plus tard le 28/01/08. - Notation : la présente émission a reçu la note « BBB +» à long terme avec perspective d'évolution stable par l'agence de notation Fitch Ratings en date du 16/11/07.
SOPAT Compte rendu de la communication financière du 30/11 La SOPAT est une société agricole qui opère dans le secteur des viandes blanches. Née en 1987, elle emploie aujourd'hui 314 personnes et réalise un chiffre d'affaires de 29,6MDT. Elle produit 3 types de viandes blanches : poulet (36,8% du CA), dinde (49,1%) et produits élaborés (charcuterie et produits transformés) : 14,1%. Les viandes blanches représentent 57% des viandes consommés par les Tunisiens (protéine du pauvre). Le secteur est scindé en 2 catégories:
- le secteur formel (abattage industriel Halal) qui représente 35% de la production nationale. - le secteur informel (abattage clandestin) qui représente 65% de la production nationale. Cette proportion est appelée à être absorbée par l'abattage industriel suite à la réglementation qui a suivi l'apparition de la grippe aviaire.
La SOPAT est le challenger du secteur formel avec 22% de parts de marché. EL MAZRAA (groupe POULINA) est le leader avec 50% de parts de marché. CHAHIA, le 3ème opérateur détient 8% du marché, tandis que les autres concurrents représentent au total 20% de parts de marché.
La SOPAT s'appuie sur la bonne notoriété de sa marque MLIHA dans un secteur de plus en plus concurrentiel. Ses principaux clients sont : - les privés permanents : 46% du CA - les dépositaires : 17% - les grands magasins : 15% - l'enseigne commerciale MLIHA : 8%
La société gère un abattoir qui tourne à 65% de sa capacité de production. Cet abattoir répond aux normes nationales et internationales d'hygiène et de sécurité alimentaire. La société a d'ailleurs reçu deux certifications en 2007: iso 22 000 version 2005 et iso 9001 version 2000, qui viennent couronner l'exigence du management en termes de traçabilité.
Entre 2004 et 2006, le chiffre d'affaires a cru de 10% en moyenne. En 2006, le résultat net s'établit à 1,8MDT (y compris produits de cession et reprises sur provisions d'immobilisations financières), pour une marge nette qui s'élève à 6,1%.
Trois raisons essentielles ont motivé la levée de 5,7MDT :
(1) financer le plan d'investissement sur la période 2007-2011 à hauteur de 2,7MDT. Le reste (7,7MDT) sera financé par les cash flow futurs de la société. Ces investissements (10,4MDT au total) permettront d'accroître le chiffre d'affaires et d'améliorer les marges. (2) se désendetter à hauteur de 3MDT, en se désengageant des lignes bancaires les plus onéreuses (faible pouvoir de négociation avec les banques). Ce désendettement devrait générer des effets positifs : augmentation du pouvoir de négociation et meilleure capacité à distribuer des dividendes. (3) accroître la notoriété de la société.
La société a opté pour une stratégie de développement qui vise à investir dans les produits à forte marge pour compenser l'envolée du prix des céréales. Cette stratégie s'articule ainsi autour de 3 axes : (1) La consolidation (sans nouveaux investissements) de la ligne poulet (faibles marges) suite à la conversion réglementée de l'abattage traditionnel vers l'abattage industriel halal (2) Le développement de la ligne dinde (fortes marges et base des produits élaborés) par l'augmentation du taux d'intégration de l'activité (investissement au niveau de l'élevage, des reproducteurs, etc.) (3) Le développement des produits élaborés (fortes marges) par la mise en place d'un budget de communication et d'une force de ventes dédiée.
Afin d'accompagner cette stratégie, la société réalisera un plan de communication focalisé sur les produits à forte valeur ajoutée.
Bien implantée sur le marché local, la SOPAT cherche à conquérir des marchés à l'export. Les deux récentes certifications devraient aider à obtenir l'agrément nécessaire pour exporter vers l'Europe (notamment les produits Halal). Néanmoins, le management affirme que les exportations vers l'Europe impliquent un transport aérien très coûteux et que les marchés limitrophes de la Tunisie (Libye, Algérie) sont des marchés plus « naturels », avec des marges très confortables. La société est d'ailleurs actuellement en négociation avec des partenaires opérant sur ces marchés.
Le management assure que les perspectives de la SOPAT sont prometteuses. La société devrait en effet tirer profit de diverses opportunités : i. le passage de l'abattage traditionnel à l'abattage industriel qui lui assurera de nouvelles PDM ii. le changement des modes de consommation, avec une demande croissante des produits à forte marge que sont les marinés, prêts à consommer. iii. le développement des chaînes de fast-food de viandes blanches iv. l'élévation du niveau de vie v. les potentialités des marchés algérien et libyen vi. la pénétration du créneau Halal en Europe vii. à terme, les potentialités de développement régional.
Le business plan, qui ne tient pas compte des perspectives d'exportation ni de développement régional, prévoit un chiffre d'affaires à 46,7MDT en 2011, soit une croissance de +58% par rapport à 2006. Selon les prévisions, le taux de marge brute devrait s'établir à 26,5% en 2011 (contre 21,6% en 2006). Le résultat net devrait augmenter de +172% à 4,9MDT en 2011, pour une marge nette qui devrait atteindre 10,4% en 2011 contre 6,1% en 2006.
- Document à télécharger : 20071203-M-B AXIS-55.pdf (115 ko) - Document à télécharger : 20071203-S-G-AXIS.pdf (75,9 ko)
