Tunis, le 30 décembre 2003 : MAGHREB RATING, affiliée à l'agence internationale de notation FITCH RATINGS, a attribué à la COMPAGNIE DES PHOSPHATES DE GAFSA (CPG) les notes initiales suivantes sur son échelle de notation nationale : AA-(tun) pour la note long terme avec perspective d'évolution Stable et F1(tun) pour la note court terme.
Détenue entièrement par l'Etat Tunisien, la CPG fut créée en 1897 pour exploiter les vastes mines de phosphate de Gafsa. Lourdement affectée par la récession de l'industrie mondiale de phosphate à la fin des années 80 et début des années 90, la CPG a fait l'objet de trois plans de restructuration fortement soutenus par l'Etat et financés par la BAD, qui lui ont permis de remporter le pari de la compétitivité à partir de 1996. En 2002, la CPG a réalisé un CA de 291 MD.
Les notes attribuées à la CPG par Maghreb Rating sont fondées sur l'importance et les bonnes performances de l'industrie du phosphate tunisien. La Tunisie, qui a pris le parti dès les années 50, de développer une industrie locale de transformation du phosphate brut extrait des mines de Gafsa, se classe actuellement parmi les plus importants producteurs mondiaux d'engrais phosphatés. La CPG et le Groupe Chimique Tunisien (GCT) sont unis dans une filière totalement intégrée du phosphate tunisien qui a permis de surmonter le handicap constitué par les coûts relativement élevés d'extraction du phosphate du fait de la géologie du bassin minier de Gafsa et de sa teneur moyenne en phosphore.
La CPG écoule près de 85% de sa production auprès du GCT (noté AA/F1+/Stable par Maghreb Rating) qui la transforme en acide phosphorique et engrais phosphatés, tandis que le reliquat est exporté à l'état brut. Les performances de la CPG sont conséquemment fortement tributaires de celles du GCT. Les notes attribuées à la CPG reflètent également le fort soutien que l'Etat a apporté dans le passé à la CPG et au GCT (notamment lors de la crise de l'industrie mondiale du phosphate des années 80) et qu'il apporterait très vraisemblablement à l'avenir à cette filière si elle venait à connaître des difficultés majeures. Il est à cet égard utile de rappeler l'importance de cette industrie pour les régions du sud tunisien et des conséquences sociales importantes qui pourraient résulter de difficultés éventuelles de cette industrie.
Les notes attribuées à la CPG reflètent son excellente santé financière alimentée par une forte capacité de génération de cash-flows. La CPG a ainsi réussi à maintenir son endettement à un niveau faible et à se constituer un important matelas de trésorerie. La GPC a procédé en 2002 (avec effet à la clôture de l'exercice 2001) à une réduction de son capital pour résorber définitivement des pertes reportées depuis 1995 et s'élevant à 154 MD. A la suite de quoi la CPG a procédé à sa première distribution de dividendes d'un montant de 50 MD. Le maintien du bon profil financier actuel de la CPG restera tributaire de distributions futures de dividendes compatibles avec sa génération de cash flows et ses investissements.
En 2003, la CPG a entamé un vaste plan d'investissement estimé à 210 MD. Pour financer ces investissements, la CPG dispose de 194 MD de liquidités et d'un reliquat de 22 MD d'une ancienne ligne de crédit accordée par la BAD et non tirée depuis 1999. La CPG et le GCT sont engagés dans une prospection active des possibilités de mise en place de partenariats sur leurs marchés d'exportation traditionnels en vue d'y pérenniser leurs débouchés. Les notes attribuées à la CPG sont néanmoins contraintes par la hausse progressive anticipée de ses coûts de production résultant d'une géologie de moins en moins favorable du bassin minier de Gafsa. Les notes de la CPG sont également contraintes par la volatilité du cours mondial du phosphate et de la parité de change TND/US$.n.
[NOTE LONG TERME] AA-(tun) : Créances pour lesquelles l'aptitude au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts est très forte, comparativement aux autres entités émettrices de dettes dans le pays. Le risque de défaut lié à ces créances ne présente pas de différence significative avec celui des créances notées "AAA". Les signes "+" et "-" marquent des nuances de qualité.
[NOTE COURT TERME] F1(tun) : Créances pour lesquelles l'aptitude au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts est la plus forte, comparativement aux autres entités émettrices de dette dans le pays. Dans le cas où les émetteurs présentent une solvabilité particulièrement forte, un signe "+" peut compléter la note F1.
Nota: - Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur l'échelle nationale en Tunisie. - Les signes « + » et « - » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de qualité au sein d'une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC (tun) » ou aux notes court terme (à l'exception d'un signe + qui peut être adjoint au F1 (tun)).
(1): Le titre est de la rédaction de webmanagercenter
