Evolution générale du marché Les chiffres de la semaine Tunindex 2 502,76 +0,3% Volume moyen 1,3 MDT/j -5% La semaine a commencé sur une note fortement baissière avec une séance de lundi qui enregistrait une baisse record : -2,1% en une seule séance, du jamais vu pour le Tunindex ! Le marché s'est ensuite inversé gagnant près de +2,5% sur les 4 dernières séances ce qui a permis de rattraper le chemin perdu et de dégager un léger gain de +0,3% sur la semaine.
Une semaine un peu folle où les investisseurs avertis ont sans doute trouvé leur compte, profitant d'un mouvement peu rationnel de vente à tout prix pour se positionner à des niveaux de valorisations très attractifs sur de nombreuses valeurs. Du côté des volumes, ils demeurent quasiment inchangés à 1,3MDT par jour en moyenne. Aucune transaction de bloc n'est à signaler cette semaine. La tendance globale des variations est donc plutôt équilibrée sur la semaine avec 20 valeurs à la hausse pour 18 baisses. Rappelons que la semaine précédente seulement 3 titres avaient gagné du terrain contre 34 valeurs en baisse. INDICES SECTORIELS AXIS
TRANSPORT AERIEN +5.5% AUTRES SERVICES +3.3% HOLDING +2.2% DISTRIBUTION +2.1% IMMOBILIER +1.1% ASSURANCES +0.8% INDUSTRIE +0.6% AGROALIMENTAIRE -0.4% BANCAIRE -0.4% LEASING -2.5% Comportement des valeurs Une valeur affiche une hausse à 2 chiffres cette semaine, il s'agit de la Sotetel qui gagne +10,7% après avoir publié (enfin !) ses états financiers 2006. Des comptes qui affichent une perte de 2,6MDT (contre un bénéfice de 1,8MDT en 2005) suite à la baisse de ses ventes de -16% (la Sotetel continue de réduire la voilure dans ses activités non rentables) tandis que les prix des fournitures augmentent de même que les charges salariales. C'est pour rappeler cet effet ciseau négatif que la Sotetel a publié un communiqué (voir page 4) dans lequel la société fait également part des bonnes perspectives de l'activité de la société qui devrait bénéficier de l'important plan d'investissement dans le secteur des télécoms dans le cadre du Onzième Plan Quinquennal. Dans son budget 2007, la Sotetel prévoit une hausse de +20% de son chiffre d'affaires.
fluctuations de la semaine Plus fortes hausses : Plus fortes baisses : SOTETEL+10.7% +1.2% CIL -4.7% STB +8.0% +1.1% AMEN BANK -3.7% TUNISAIR +6.9% +1.0% TUNINVEST -3.7% STAR +4.5% BT -3.2% MAGASIN GENERAL +4.5% ESSOUKNA -2.1% ALKIMIA +3.2% ATB -1.9% SPDIT +2.9% SIAME -1.3% SIMPAR +2.4% BIAT -1.2% ATTIJARI BANK +2.3% UBCI -1.2% ELECTROSTAR +2.2% El WIFACK LEASING -1.2%
La STB a également suscité l'intérêt des investisseurs cette semaine avec un gain de +8%. Durant cette semaine la banque publique a réuni ses actionnaires en AGO au cours de laquelle un dividende de 0,400DT/action a été voté. Dans l'actualité récente de la STB citons également que la banque finalise la cession de plusieurs hôtels dont elle détient la majorité et que le processus de cession de la BFT dont la STB est également l'actionnaire de référence, suscite l'intérêt de nombreuses banques étrangères. Tunisair complète le trio de tête de la semaine avec un gain de +7%, une hausse qui ne semble pas basée sur des informations concrètes puisque nous sommes toujours dans l'attente des Résultats 2006 de la compagnie aérienne nationale. Parmi les autres hausses de la semaine mentionnons la chaîne de distribution Magasin Générale qui gagne +4,5% alors que la date de remise des offres des candidats à la reprise de cette société publique en cours de privatisation se rapproche puisqu'elle est prévue pour le 20/6/2007.
A noter également que deux autres « retardataires » ont publié cette semaine leurs états financiers 2006, il s'agit de l'Amen Bank et de l'ATB. L'Amen Bank clôture l'exercice 2006 sur un bénéfice de 19,9MDT, quasiment stable par rapport à 2005 (+2%). L'ATB affiche pour sa part une progression plus importante de son résultat à 22MDT soit une hausse de +25% ; hausse que l'on devrait retrouver au niveau du dividende puisque l'ATB devrait distribuer 0,170DT/action au titre de l'exercice 2006. Les titres des deux banques ont enregistré une performance négative sur la semaine : -3,7% pour Amen Bank et -1,9% pour l'ATB. Notons pour conclure que la Sotrapil a tenu son AG en fin de semaine au cours de laquelle a été votée une augmentation de capital par attribution d'actions gratuites (1 pour 10), de même un dividende de 0,600DT/action sera distribué le 18/7.
LES INFOS DE LA SEMAINE SOTETEL (+10,7%) Communiqué suite à la publication des comptes 2006 : « La publication des états financiers définitifs de l'année 2006, appelle de notre part les commentaires suivants : Les ventes des travaux et services de l'année 2006 ont enregistré une baisse de 16,3% par rapport à celles de 2005. Cette baisse a été constatée principalement au niveau de l'activité "Transmissions" (-30,3%) qui s'explique par l'effet du report des marchés de Tunisie Télécom à l'année 2007. Parallèlement et malgré les efforts soutenus pour réduire ses coûts, la SOTETEL a été contrainte à subir les effets d'augmentation des prix des fournitures et les incidences des augmentations salariales triennales. Ces augmentations conjuguées avec la baisse du chiffre d'affaires ont impacté négativement le résultat de l'année 2006. Par ailleurs, et sur la base des enveloppes importantes d'investissements dans les infrastructures de télécommunications en Tunisie pour le onzième plan qui démarre en 2007 et essentiellement les investissements arrêtés de Tunisie Télécom, notre actionnaire de référence et principal donneur d'ordre, les perspectives pour l'année 2007 s'annoncent ambitieuses et prometteuses. Ainsi le budget 2007 se caractérise par un accroissement du chiffre d'affaires de 20 % par rapport à celui réalisé en 2006, suite aux marchés gagnés par SOTETEL dans le domaine des transmissions qui dépassent actuellement les 50 % des prévisions de 2007. De même, et en plus de l'évolution favorable des activités de production, des nouvelles actions sont conçues pour améliorer l'organisation interne de l'entreprise, l'optimisation des coûts et la qualité, diversifier ses activités et développer l'export en établissant des accords de partenariat avec les investisseurs Mauritaniens et Libyens. En espérant que ces éclaircissements sur les raisons objectives de la situation actuelle, apportent à nos chers actionnaires l'assurance que la SOTETEL, dont les atouts et la solidité financière sont indéniables, pourra dépasser cette situation et renouer avec une phase de prospérité durable, nous vous confirmons, Conseil, Direction Générale et Travailleurs de la SOTETEL, que nous n'épargnerons aucun effort pour uvrer dans ce sens. » SFBT (-0,4%) Nouveau communiqué relatif à la restructuration du groupe : « En date du 23/11/2006, la SFBT a informé ses actionnaires qu'une étude sur la restructuration des activités du groupe a été diligentée et pourrait aboutir à la création des sociétés spécialisées. Cette étude a aboutit aux orientations ci-après: - Limiter l'activité de la SFBT à la fabrication et la commercialisation de la bière; - Regrouper les activités de boissons gazeuses, actuellement exercées directement par la SFBT, dans une nouvelle structure (filiale à 100% de la SFBT); - Regrouper tout le portefeuille de la SFBT dans une holding (nouvelle filiale détenue à 100% par la SFBT); - Introduire 10% de la holding en Bourse, dans le cadre de l'article 31 de la loi de finance pour la gestion 2007. Cette restructuration permettra, si elle est approuvée après chiffrage par le conseil d'administration, de mettre fin à l'enchevêtrement des participations et d'améliorer la lecture des performances et des résultats des principales activités: bière, boissons gazeuses, eau minérale, lait, placements financiers. »
Amen Bank (-3,7%) Résultat 2006 :
000 DT 2005 2006 Produit Net Bancaire 92,414 98,519 +6.6% Dotations aux provisions 35,422 35,953 +1.5% Coût du risque en % du PNB 38% 36%
Charges de personnel 24,572 28,842 +17.4% Coefficient d'Exploitation 40% 43%
Résultat net 19,444 19,865 +2.2% ROE 10% 9%
L'Amen Bank a enregistré un exercice 2006 en retrait par rapport à la performance du secteur. Le PNB de la banque privée a progressé de +6,6% contre plus de 16% pour le secteur dans son ensemble. Le coût du risque s'est maintenu avec 36MDT de dotations aux provisions soit 36% des revenus nets de la banque ; la progression des charges d'exploitations provient essentiellement de la hausse inhabituelle des frais de personnel : +17% à 28,8MDT. Une hausse qui contribue à la détérioration du coefficient d'exploitation de 3 points à 43%. La dernière augmentation de capital en numéraire de la banque remonte à 2001, dans l'intervalle l'encours des crédits octroyés par la banque a augmenté de +23%. C'est sans doute pour renforcer son ratio Cooke afin de permettre à la banque de développer ses engagements en conformité avec les règles prudentielles que l'Amen Bank procèdera dans les mois à venir à une augmentation de capital en numéraire. L'AGE relative à cette augmentation de capital dont les modalités ne sont pas encore connues a été convoquée pour le 19/6.
000 DT 2005 2006 Produit Net Bancaire 70,134 82,687 +17.9% Dotations aux provisions 11,633 11,302 -2.8% Coût du risque en % du PNB
L'ATB a enregistré une progression de son PNB conforme à la dynamique globale du secteur : +18% contre +16% pour le secteur. La banque affiche un faible coût du risque en proportion du PNB : 14%. A 59% fin 2006 le taux de couverture des mauvaises créances de la banque reste en retrait comparativement à l'objectif de Place de 70%. Un taux de couverture qui baisse en 2006 pour l'ATB en raison d'importantes reprises de provisions (plus de 46MDT !) consécutives à des radiations de créances. L'ATB affiche un coefficient d'exploitation élevé : 54%, pénalisé en 2006 par la forte augmentation des frais de personnel. Une évolution qui trouve sans doute son explication dans les importants investissements de la banque dans l'expansion de son réseau : 36 agences fin 2004 et 67 agences aujourd'hui ! Le bénéfice 2006 s'inscrit en hausse de +25% à 22MDT soit un ROE de 12,6%. Notons pour conclure que l'ATB réunira ses actionnaires le 22/6 en AGO et qu'il y sera proposé un dividende 2006 de 0,170DT/action en hausse de +55% par rapport à l'an passé. Une distribution qui correspond à un « pay-out » de 46%.
IDEE INVESTISSEMENT : TUNISIE LEASING devient TLG GROUPE FINANCIER, un groupe diversifié à forte croissance attendue sur les 3 prochaines années. Lors de son AGO statuant sur l'exercice 2006, le leader du leasing en Tunisie a présenté sa nouvelle identité visuelle. L'objectif de ce relooking étant d'accroître la notion de groupe financier diversifié, en termes de métiers (leasing, factoring, LLD, private equity, bourse) et de marchés (Tunisie, Algérie, Afrique Subsaharienne). Lors de cette présentation, les perspectives à moyen terme du groupe ont été communiquées de manière chiffrée. Il en ressort notamment que l'activité de leasing en Algérie (MLA détenue à 36% directement par TL ; 24% étant contrôlés par le groupe Amen) devrait dès 2007 entrer en zone bénéficiaire, le marché algérien répondant très favorablement au produit. Des prévisions au niveau du groupe qui tablent sur une progression du bottom line de +137% en 3 ans soit un taux de croissance annuel moyen de plus de 33%. Un business plan qui n'a pas intégré les investissements exceptionnels attendus dans les prochaines années dans le cadre des nouveaux projets d'infrastructure.
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