Management & Nouvelles Technologies - Magazine On-Line : 03-05-2003 à 10:00 - Moody's améliore la notation tunisienne de Baa2, contre Baa3, pour les émissions obligataires de la BCT et "Prime2" pour le court terme. - Amélioration aussi de la notation "dépôts en devises" pour 7 banques tunisiennes privées et publiques. L'agence de notation, internationalement connue et reconnue, Moody's Investor's Service, vient d'améliorer le rating ou notation des émissions obligataires publiées, (ou à publier) par la Tunisie et la Banque Centrale de Tunisie de Baa3, à Baa2. Dans son communiqué, en date du vendredi 18 avril 2003, Moody's précise dans cette partie de la notation qui concerne les émissions long terme, que "les plafonds alloués pour la Tunisie, en matière d'emprunts obligataires et de dépôt, ont été tous deux revus à la hausse et passent à Baa2, contre des notations de Baa3 pour les emprunts obligataires et de Ba1 pour les dépôts". Pour le court terme en billets (ou "Notes" selon l'expression anglaise) et dépôt, le communiqué de Moody's indique que "la notation a été améliorée de "Not Prime" à "Prime2". Cela revient à dire que le rating court terme passe de "non privilégié" à "Privilégié de 2ème rang". Pour expliquer cette décision d'amélioration de la notation souveraine de la Tunisie, Moody's précise que "les facteurs clés sont l'amélioration du rating sont essentiellement la stabilité de l'économie Tunisienne et sa résistance aux chocs externes. En 2002, le PIB réel a seulement évolué de 1.9%, ce qui représente le taux de croissance le plus bas au cours des 10 dernières années.
Cela a été causé par quatre années de sécheresse consécutives, la récession économique mondiale et les effets du 11 septembre et l'influence des événements de Djerba sur le secteur du tourisme. Néanmoins, le déficit courant et le déficit du budget ont pu être limités à respectivement 3.8% et 2.6% du PIB". Moody's constate aussi que sur les dix dernières années, la Tunisie a réalisé une croissance moyenne réelle du PIB de plus de 5% et ce, en dépit de la volatilité de la production agricole. Ces taux de croissance consistants sont le résultat d'une importante augmentation de l'investissement, une augmentation soutenue des exportations et une stratégie hautement diversifiée dans le secteur du tourisme. Cependant, attire-t-elle l'attention, "d'ici 2006 la Tunisie aura besoin d'une croissance économique plus grande à un taux annuel d'au moins 6%, afin de pouvoir absorber la demande additionnelle d'emplois dans une population largement constituée de jeunes". L'agence de notation a cependant averti que la dette publique de la Tunisie, actuellement à 62% du PIB, reste élevée en comparaison avec les pays le la même catégorie de rating. Moody's a en même temps noté comme positifs, les 10.7% de moyenne de croissance annuelle des exportations, sur toute la période des dix dernières années, leur diversification croissante, et les liens forts entre Tunisie et l'Union Européenne. Elle indique ensuite que "le déficit courant de la Tunisie s'est stabilisé en 2002 à 3.8 %, contre 4.2 % en 2001" et explique que "le déficit courant résulte en premier lieu de la croissance d'investissements financés, en grande partie, par les IDE (Investissement Direct Etranger), contribuant ainsi à stabiliser le niveau de la dette extérieure".
Historique de la notation tunisienne Date Rating action Emissions à l'étranger Obligations & Billets Long-terme short-terme Emissions à l'étranger Dépôts en banques Long-terme court-terme Emissions Locales Obligations de l'Etat 6.4.1995 Rating assigné Baa 3 * - - - - 2.10.1995 Rating assigné - - Ba1 NP - 25.6.199 Rating assigné - - - - Baa2 * Les perspectives de la notation ont été changées, de stables en positives, depuis le 3 février 2000 Il est important à ce stade de noter que parmi les facteurs de convergence nécessaires à chaque pays européen pour adhérer à la zone Euro, il y a le déficit courant qui ne doit pas dépasser les 3%. L'importance de l'information découle de deux choses. La première aux sources de financement extérieur, la capacité de collecter des fonds, dans des montants importants et à des conditions avantageuses. Le taux d'intérêt appliqué dans ces cas est fonction de la notation qui exprime le degré de risque. La seconde est l'impact de cette notation sur les investissements directs étrangers. Les investisseurs consultent généralement les notations et ne s'installent que dans les pays à bon rating. Ils font aussi le lien entre la notation et le rendement de l'investissement. Dans un pays à haut risque la prime de risque est élevée, alors que dans un pays à un niveau de risque bon, comme la Tunisie, les investisseurs peuvent se contenter d'un rendement peu élevé et le pays devient concurrentiel pour les IDE. Les banques aussi En lien avec cette révision, vers le mieux, de la notation souveraine de la Tunisie, Moody's Investors Service a aussi amélioré la notation qui évalue la capacité des banques de la place, de plus en plus appelées elles aussi à sortir sur les marchés internationaux des capitaux, à honorer leurs capacités en devises lorsqu'elles empruntent ou acceptent des dépôts en devises. L'agence internationale de rating a ainsi amélioré la notation de dépôt en devises de 7 banques tunisiennes, les faisant passer de Ba1 à "Baa2, avec perspectives stables". Un second communiqué de Moody's explique que "ces changements sont en droite ligne de la récente révision du plafond pour les dépôts étrangers et les émissions obligataires pour la Tunisie". L'agence de notation explique cependant que "si le rating de dépôt de la plupart des banques reste lié à la notation souveraine du pays, le rating des banques privées les moins performantes pourra être dissocié de celle du pays". Moody's fait ainsi la différence entre banques privées et publiques et semble beaucoup plus faire confiance à ces dernières et au soutien dont elles bénéficient de l'Etat, dont la notation souveraine est déjà bonne et reflète un haut degré de confiance dans ses capacités de remboursement. Les 7 banques dont la notation dépôt en devises a été améliorée, sont les suivantes : - Amen Banque : Baa2 avec perspective stable. - Arab Tunisian Banque : Baa2 avec perspective stable. - Banque de Tunisie : Baa2 avec perspective stable. - Banque du Sud : Baa2 avec perspective stable. - Banque Internationale Arabe de Tunisie : Baa2 avec perspective stable. - Société Tunisienne de Banque : Baa2 avec perspective stable. - UBCI : Baa2 avec perspective stable Pour expliquer cette amélioration de son rating, Moody's met en exergue la stabilité de l'économie tunisienne et sa résistance aux chocs externes qu'elle perçoit notamment dans la courbe décroissante des déficits, courant et du budget. Moody's explique ensuite que l'amélioration des notations de la STB, de la BS et de l'Amen Bank dont la notation est de E+ (sur une échelle qui va de A jusqu'à E) s'est faite "sur la base de l'existence d'un fort et évident soutien de la part des associés et du gouvernement". Dans le cas des deux banques privées l'Amen Banque et la Banque Internationale d'Arabe Tunisie (dont la note est légèrement mieux de D-), l'agence de notation indique qu'il n'est pas sûr, dans le cas d'une nouvelle amélioration de la notation souveraine de la Tunisie, que le rating de ces deux banques en soit automatiquement amélioré et cela "en dépit de l'existence d'actionnaires financièrement forts et de motivations du gouvernement à leur offrir son support". Dans le cas de la Banque les Sud, Moody's évoque le projet de privatisation de la banque et précise qu'une nouvelle amélioration de son rating dépendra de l'identité de l'acquéreur.
