Communiqué Tunis, le 19 Mai 2004 : MAGHREB RATING, affiliée à l'agence internationale de notation FITCH RATINGS, a attribué à la société LA PAIX (pôle d'activité touristique du groupe POULINA) les notes initiales suivantes sur l'échelle de notation nationale : CCC(tun) pour la note long terme avec perspective d'évolution stable et C(tun) pour la note court terme. Ces notes sont principalement fondées sur les difficultés auxquelles fait face l'industrie touristique tunisienne dans son ensemble ainsi que sur l'historique réduit dont dispose l'agence pour évaluer les performances de LA PAIX. Le tourisme est l'un des piliers de l'économie tunisienne. A fin 2003, la Tunisie comptait 800 établissements hôteliers d'une capacité d'hébergement totale de 222.000 lits dont 183.000 en exploitation. Avec 5 millions de touristes accueillis en 2002, la Tunisie captait 23% des flux touristiques sur le bassin méditerranéen hors France, Italie et Espagne. A partir de 2002, l'industrie touristique tunisienne a subi de plein fouet l'impact de la conjoncture internationale très troublée qui a résulté des attentats du 11 Septembre 2001 aux USA. Conséquemment les arrivées de touristes ont baissé de 6% en 2002, les nuitées de 17% et les recettes en devises de 13%. Avec la guerre en Irak, les performances de l'industrie touristique tunisienne ont été encore plus mauvaises en 2003 avec un recul supplémentaire de 1,4% des nuitées réalisées et de 4,6% des recettes en devises. Du point de vue de Maghreb Rating, ces problèmes conjoncturels, aussi importants soient-ils, ne doivent pas occulter les problèmes structurels profonds dont souffre l'industrie touristique tunisienne et dont la résolution conditionne le retour à une croissance durable. En effet, le tourisme tunisien manifeste depuis la fin des années 80 un net déclin de son attractivité par rapport à ses concurrents méditerranéens (Maroc, Egypte, Grèce et Turquie) se traduisant par un ralentissement du taux de croissance des entrées de touristes et au-delà par une très faible génération de revenus moyens par touriste. La « monoculture intensive » du produit balnéaire pratiquée par l'industrie touristique tunisienne depuis plusieurs décennies est probablement l'une des principales explications de cette situation. La conséquence en est que l'hôtellerie tunisienne à la recherche désespérée de meilleurs taux de remplissage, se commercialise à de très bas prix et affiche des niveaux de rentabilité extrêmement faibles. Compte tenu de l'importance des investissements engagés pour la construction de ces hôtels et du fort levier d'endettement autorisé pour financer ces investissements, de nombreux hôtels éprouvent de grandes difficultés à faire face aux remboursements de leur dette. En conclusion, le tourisme tunisien pourra difficilement faire l'économie d'une révision radicale de sa stratégie de développement dans le sens d'une croissance plus qualitative que quantitative, de même qu'une vaste restructuration financière du secteur semble inéluctable. En conséquence, Maghreb Rating considère que les notes qu'elle pourrait attribuer à un grand nombre d'entreprises hôtelières doivent subir un plafonnement lié à ces problèmes structurels du secteur. La Paix est une société du groupe Poulina dont elle regroupe les activités touristiques. Elle possède et gère 3 hôtels, 2 restaurants, un parc d'attractions (Carthage Land) ainsi qu'un vaste complexe touristique dénommé « La Médina » situé à Hammamet Sud et constitué d'appartements destiné à la vente en time share ou à la location, ainsi que de multiples centres d'animation destinés à la location (commerces, restaurants, cafés...). Une partie de ces unités est déjà opérationnelle alors que le reste devrait l'être au courant de l'année 2004. La Paix a obtenu en 2001 d'un pool de banques tunisiennes un crédit de 56 MD qui ajouté aux 84 MD de fonds propres apportés par ses actionnaires devait permettre de boucler le financement du projet estimé alors à 140MD. La révision à la hausse du coût du projet en 2003 a fait apparaître un besoin de financement complémentaire de 28 MD que La Paix se propose de financer à hauteur de 16,8 MD par nouvel apport de fonds propres et de 11,2MD par crédit bancaire. Selon le management de La Paix l'accord de principe des banques pour l'octroi de ce crédit complémentaire aurait été récemment obtenu. La Paix a par ailleurs bénéficié d'un rééchelonnement sur deux ans des échéances 2004 de ses crédits d'investissement. La stratégie de développement affichée par LA PAIX comporte plusieurs éléments novateurs dans le contexte tunisien: diversification des produits offerts avec une importante composante « animation », positionnement sur des segments de clientèle rémunérateurs (incentives et congrès), volonté d'offrir un service de haute qualité, accent mis sur la formation du personnel. En outre, avec un ratio de Dette / Fonds propres de 67%, La Paix affiche une solide capitalisation qu'il est rare d'observer dans le secteur touristique tunisien. L'agence apprécie positivement ces choix stratégiques, mais elle attend de voir leur validité pratiquement démontrée au cours des prochaines années par une génération de cash-flows en adéquation avec l'ampleur des investissements engagés et de la dette contractée. [NOTE LONG TERME] : CCC(tun) : Créances pour lesquelles la possibilité d'un défaut de paiement est perceptible, comparativement aux autres entités émettrices de dettes dans le pays. Le paiement en temps et en heure du principal et des intérêts repose exclusivement sur la persistance de conditions conomiques et financières favorables. Les signes "+" et "-" dans la catégorie de notes CCC marquent des nuances de qualité. [NOTE COURT TERME] : C(tun) : Créances pour lesquelles il existe une forte incertitude quant à l'aptitude au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts par rapport aux autres entités émettrices dans le pays. Cette aptitude au paiement en temps et en heure repose exclusivement sur la persistance de conditions économiques et financières favorables. Nota: - Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur l'échelle nationale en Tunisie. - Les signes « + » et « - » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de qualité au sein d'une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC (tun) » ou aux notes court terme (à l'exception d'un signe + qui peut être adjoint au F1 (tun)). (1): Le titre est de la rédaction de webmanagercenter Source : (Maghreb Rating) (c) Webmanagercenter - Management & nouvelles technologies - 24 -05 - 2004 à 08 :00
