Malgré la baisse de sa part de marché en 2009, à 22,0%, Tunisie Leasing demeure le leader du secteur en Tunisie. Au quatrième trimestre 2009, le PNL est resté en légère évolution séquentielle de 0,9% à 5,325 MDT. La production a retrouvé un rythme de croissance élevé, avec des approbations à 86,203 MDT (+45,1%), et des mises en force de 69,353 MDT (+20,0%). Ces réalisations trimestrielles ont renforcé les performances annuelles. Le PNL a gagné 9,6% à 19,545 MDT, et le résultat net 2009 atteindrait 13,800 MDT. Les approbations et les mises en force ont vu leurs volumes augmenter, respectivement, de 13,9% à 290,603 MDT, et de 5,3% à 219,310 MDT. Au 31-12-2009, l'assise financière de Tunisie Leasing s'est consolidée, suite à une levée de fonds de 20,000 MDT au cours de l'année précédente. Pour 2010, le management se montre confiant, même s'il annonce le retour du coût de risque à des niveaux positifs, et la baisse du ROE à 18,0% vs 23,0% en 2009. Convaincu que la stratégie de développement par la réduction des marges a atteint ses limites, Tunisie Leasing compte poursuivre son extension régionale, en commençant les procédures d'installation en Libye au cours du second semestre 2010. La filiale Maghreb Leasing Algérie constitue aujourd'hui le premier levier de développement du leaseur. L'augmentation de capital à 63,000 MDT, la garantie partielle de 6,000 millions d'euros, accordée par la Banque Africaine de Développement, l'ouverture de 5 nouvelles agences d'ici fin 2010, et le lancement prochain des activités de factoring et de location de longue durée, vont permettre à la filiale d'atteindre l'objectif fixé pour 2010, soit une contribution de l'ordre de 25,3% du PNB. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie 10,50x ses bénéfices 2010 et 1,98x ses capitaux propres 2010 vs un P/E10 de 12,86x et un P/B10 de 2,43x, pour son groupe de référence. Les faibles niveaux de valorisation et la solidité du business model du leaseur nous laissent confiants, à l'aube d'un exercice qui s'annonce prometteur. Opinion « Achat » réitérée. (Source : CGF)
