Fitch Ratings a confirmé, mardi 11 mai 2010, les notes nationales à long terme attribuées à trois sociétés tunisiennes Arab Tunisian Lease (ATL), Attijari Leasing, Tunisie Factoring (TF) et El Wifack Leasing. Ainsi, Arab Tunisian Lease (ATL) reçoit une note nationale de à long terme de BBB(tun)' alors que sa note à court terme est de F3(tun)'. Attijari Leasing obtient, quant-à-elle, une note nationale à long terme de BB+(tun)' et à court terme de B(tun)'. Tunisie Factoring décroche une note nationale à long terme de BBB(tun)' et à court terme de F3(tun)'. El Wifack Leasing se voit attribuer une note nationale à long terme de 'BB+(tun)' et à court terme de 'B(tun)'. Les perspectives de leur note nationale à long terme sont stables. Les notes nationales attribuées à Arab Tunisian Lease (ATL) reflètent une rentabilité satisfaisante, une capitalisation adéquate et une qualité d'actifs en amélioration bien qu'elle reste inférieure à celle de ses pairs. Les notes tiennent également compte d'un risque de concentration par débiteur relativement élevé et d'une liquidité serrée. Les ratios de rentabilité d'ATL sont demeurés globalement stables en 2009. Parallèlement, le ratio de créances classées continuait de s'améliorer en 2009 (7%) et le ratio créances classées nettes/fonds propres était modéré (10% des fonds propres à fin 2009) mais supérieur à celui de ses pairs. Toutefois, Fitch estimerait rassurant un niveau de concentration par emprunteur plus faible, les vingt plus gros risques représentant 71% des fonds propres à fin 2009. Bien que serrée, la liquidité d'ATL est confortée par le recours possible à ses actionnaires banquiers en cas de nécessité. Compte tenu du profil de risque de crédit d'ATL, Fitch juge confortable le ratio Tier 1 de la société (15% à fin 2009). Toutefois, de nouveaux apports de fonds seraient nécessaires à l'avenir pour maintenir ce ratio à son niveau actuel compte tenu d'une croissance des actifs supérieure à celle de la mise en réserves de résultats. Les notes nationales attribuées à Attijari Leasing sont fondées, quant-à-elles, sur son intégration dans le groupe marocain Attijariwafa Bank. Fitch est convaincue de la forte volonté d'ABT (qui détenait jusquà fin 2009 65,3% du capital) et, en dernier ressort, d'AWB d'apporter leur soutien à Attijari Leasing en cas nécessité. La probabilité d'un tel soutien est toutefois jugée limitée compte tenu de la qualité de leurs fondamentaux financiers. Attijari Leasing a affiché une croissance continue et forte de sa production (+131% en 2009, +58% en 2008) et a confirmé le rétablissement de sa rentabilité, avec des taux de rendement des fonds propres moyens et des actifs moyens de 25% et 3% respectivement. Toutefois, la qualité des actifs d'Attijari Leasing demeure faible, quoiqu'en amélioration, et reste grevée par un stock important de créances classées anciennes. Son taux de créances classées s'est amélioré en 2009 (27% à fin 2009 contre 45% à fin 2008) grâce au resserrement des procédures de recouvrement, mais aussi aux radiations de créances (5,9 Mio TND en 2009) et à la croissance vigoureuse des encours bruts. Les créances classées nettes représentaient une proportion élevée des fonds propres (70% à fin 2009). En l'absence de procédures solides de contrôle du risque de crédit, Fitch craint que la rentabilité ainsi que la qualité des actifs de la société ne se dégradent à moyen terme compte tenu de la forte croissance récente des prêts dans une conjoncture économique fragile. La liquidité d'Attijari Leasing reste tendue mais bénéficie du soutien de ses actionnaires banquiers en cas de nécessité. Fitch estime insuffisante la capitalisation d'Attijari Leasing qui doit s'apprécier en fonction d'une faible qualité d'actifs et d'une forte croissance potentielle des encours de prêts dans un environnement économique incertain. Concernant les notes nationales attribuées à Tunisie Factoring (TF), elles reflètent une gestion des risques prudente et le maintien d'un ratio de solvabilité confortable. Elles tiennent également compte de sa taille limitée et d'une concentration importante des risques par adhérent. Malgré le ralentissement de l'activité dû à la conjonction d'un contexte économique plus difficile avec une concurrence plus agressive dans l'affacturage, les indicateurs de rentabilité de TF demeuraient satisfaisants en 2009. Selon Fitch, il est probable que cette tendance persiste en 2010. Le portefeuille de créances de TF demeure sain. Le taux d'actifs classés n'était que de 2,2% à fin 2009, totalement couvert par les provisions. Bien que les 20 plus gros risques représentent 153% des fonds propres à fin 2009 (déduction faite des assurances crédit), cette concentration des risques par adhérent était compensée par une certaine division des risques par débiteur. Le ratio de solvabilité de TF (25,14% à fin 2009, exclusivement Tier 1), demeure confortable compte tenu du profil de risque de crédit sain et de la croissance attendue des actifs. Fitch estime que Tunisie Leasing (qui contrôle TF à hauteur de 54,5%) aurait la volonté de soutenir sa filiale en cas de nécessité, mais des incertitudes pèsent sur sa capacité à le faire en temps et en heure. Par conséquent, l'agence considère qu'il n'y aurait qu'une probabilité limitée que TL soutienne sa filiale. Les notes nationales attribuées à El Wifack Leasing (EWL) reflètent, quant-à-elle, une rentabilité acceptable, des ratios de qualité d'actifs satisfaisants, et une capitalisation adéquate. Elles tiennent également compte d'une gestion des risques moins stricte que celle de ses pairs et d'une taille inférieure. Les ratios de rentabilité d'EWL, parmi les meilleurs du secteur, sont en nette amélioration. Néanmoins, le coût du risque pourrait pâtir à l'avenir de la croissance agressive de la production de crédits sur ces dernières années. Soutenu par la forte croissance des encours, le taux de créances classées n'était que de 2,7% à fin 2009 en dépit de la hausse des actifs classés. Dès sa création, EWL s'est engagée dans une politique stricte de provisionnement des actifs classés qui lui a permis d'atteindre un taux de couverture des créances classées de 100% à fin 2009. Le risque de concentration dans le portefeuille de crédits d'EWL est relativement élevé. Le risque de liquidité est atténué par la disponibilité d'un stock de lignes de crédits bancaires confirmées non utilisées, par la prédominance de ressources à moyen terme et le recours possible à son actionnaire banquier, la Société Tunisienne de Banque (STB). Fitch estime positif le plan de renforcement des fonds propres d'EWL au travers d'augmentations de capital qui permettrait de stabiliser le ratio Tier 1 aux alentours de 18% à fin 2010, niveau jugé adéquat par Fitch compte tenu de la qualité des actifs. I.N. (Dâaprà ̈s Fitch Ratings)
