Evolution générale du marché Les chiffres de la semaine Tunindex 2518,50 +1,0% Volume moyen 5,0 MDT/ +35% La semaine a commencé très fort avec une séance du lundi 22 janvier euphorique Tunindex enregistrant un gain de +1,4% en une seule journée dans des volumes étoffés : 6,4MDT. Le reste de la semaine a cédé la place à la consolidation des gains voire à quelques prises de bénéfices compréhensibles : +8,5% de gains affichés par le marché sur les 3 premières semaines de 2007 !
Le bilan de la semaine est donc positif avec un gain du Tunindex de +1% au dessus de la barre des 2500 points à quasiment 2519 points (il a frôlé les 2530 points le 22/01) ; les volumes sont eux aussi à la hausse avec une moyenne quotidienne au dessus des 5 millions de dinars. Ce volume hebdomadaire de plus de 25MDT a été réalisé essentiellement (à 90%) sur le marché, une seule transaction de bloc est à dénombrer elle a concerné le titre Attijari Bank et elle a porté sur plus de 306 mille titres à un cours de 8DT/action. Cette transaction a semble-t-il renforcé la participation de l'actionnaire majoritaire de l'ex Banque du Sud (le consortium Attijariwafa Bank et la banque Santander) qui détient désormais plus de 55% du capital. Le marché continue d'être alimenté par les publications d'indicateurs trimestriels qui donnent une indication sur les performances 2006 des sociétés cotées en attendant les états financiers définitifs. La bonne qualité de ces publications, notamment pour le top line du secteur bancaire devrait maintenir le sentiment globalement positif des investisseurs. Les performances de la semaine par secteur :
Bancaire +1,7% Industrie +1,1% Autres services +0,6% Assurances +0,4% Agro Alimentaire -0,4% Transport Aérien -0,8% Leasing -1,0% Immobilier -1,1% Distribution -1,1% Holding 2,0%
Comportement des valeurs L'effet « publication d'indicateurs » paraît être clairement à l'origine de la hausse du titre Placements de Tunisie qui enregistre la plus forte progression de la semaine (+7,3%). Le fonds d'investissement du groupe Banque de Tunisie a enregistré une forte progression de ses revenus en 2006 (+52%) niveau de hausse que l'on devrait retrouver au niveau de son bénéfice. Cette hausse est sans doute accélérée par la rareté du titre, mais cela la rend également plus fragile.
fluctuations de la semaine Plus fortes hausses : Plus fortes baisses : PLAC TUN +7,3% SIMPAR -4,8% SOTETEL +6,8% BTE(ADP) -4,5% ICF +5,1% TUNISIE LAIT -4,3% BT +4,3% TUNINVEST -3,5% STB +3,1% SPDIT -3,1% ALKIMIA +3,0% MONOPRIX -2,9% CARTE +3,0% TUN LEAS -2,5% GENERAL LEASING +2,8% CIL -2,5% ATL +2,8% SOTRAPIL -2,5% EL MAZRAA +2,6% GIF -1,3%
La Sotetel poursuit son bon parcours 2007 et gagne près de 7% cette semaine. Avec un gain cumulé en 2007 de +22,4%, la Sotetel fait partie des trois meilleures performances du marché et le titre a plus que rattrapé ses pertes 2006, il affiche un gain de +10% depuis fin 2005. Les investisseurs ne misent pas sur un bon résultat 2006 (qui devrait être proche de l'équilibre) mais sur le réchauffement des relations entre la Sotetel et son principal donneur d'ordre et actionnaire Tunisie Télécom. A noter que le titre ICF (+5%) bénéficie également d'un effet positif lié à la publication de ses indicateurs trimestriels qui affichent un Chiffre d'affaires en hausse de +18%. Du côté des baisses, la principale a concerné la SIMPAR (-4,8%) le titre subissant des prises de bénéfices après avoir accumulé près de 24% de gains en 3 semaines. Les prises de bénéfices ont également concerné d'autres titres cette semaine tels que : * Tuninvest : -3,5% après un gain de +25% en 3 semaines * Monoprix : -2,9% après un gain de +14% en 3 semaines * CIL : -2,5% après un gain de +15% en 3 semaines * ou encore Tunisie Leasing : -2,5% après +13% de gains en 3 semaines. Ces mouvements naturels pour un marché sont salutaires afin d'une part de réaliser ses plus-values jusque là latentes. Et d'autre part afin de permettre à d'autres investisseurs de se positionner à bon compte sur des valeurs dont les perspectives restent favorables. Pour conclure soulignons que la société ASSAD a informé le marché que la réalisation effective du split de son titre (division par 5 du nominal) aura lieu le jeudi 1er février 2007. Le cours du titre qui avoisine les 20DT sera divisé par 5 et le nombre d'actions passera de 1,6 million à 8 millions (multiplication par 5).
Plus forts volumes (DT) : ATTIJARI BANK 2,647,247 STB 2,639,133 SOTETEL 2,194,481 BT 1,935,149 SFBT 1,888,048 TUNISAIR 1,433,698 MAGASIN GENERAL 1,278,946 ATB 833,960 SOTRAPIL 1,129,559 BH 758,367
Les infos de la semaine
Transaction de bloc sur le titre Attijari Bank (+0,5%) : Le 23 janvier un bloc de 306 mille 778 titres a été échangé à un cours de 8,000DT. Ce bloc a été acquis par l'actionnaire majoritaire de la banque (Attijariwafa-Santander) qui détient désormais plus de 55% du capital de l'ancienne Banque du Sud. Date de réalisation du split de l'action ASSAD (+1,0%): La société a annoncé que la division par 5 du nominal de l'action ASSAD prendra effet à partir du jeudi 1er février 2007. Le capital social de la société sera alors composé de 8 millions d'actions de 1DT de nominal.
Publication d'indicateurs trimestriels, situation au 4ème trimestre 2006 (en MDT) :
ATB PNB 90,309 +26,8% Charges d'exploitation 43,860 +18,5% Encours net des crédits 1 120,157 +15,9% Encours des dépôts 1 771,926 +17,4% Banque de l'Habitat PNB 142,860 +15,9% Charges d'exploitation 62,784 +3,8% Encours net des crédits 2 845,143 +11,0% Encours des dépôts 2 328,324 +15,1%
BNA PNB 171,167 +15,7% Charges d'exploitation 100,767 +5,6% Encours net des crédits 3 334,512 +6,8% Encours des dépôts 33,973 +7,6%
BTE PNB 13,240 +13,4% Charges d'exploitation 4,768 +27% Encours net des crédits 245,461 +6,9% Encours des dépôts 33,973 +377% UBCI PNB 73,340 +6,5% Charges d'exploitation 1,259 +14% Encours net des crédits 990,034 +11,9% Encours des dépôts 945,564 +9,5% UIB PNB 79,513 +7,5% Charges d'exploitation 49,706 +2,5% Encours net des crédits 1 421,328 +5% Encours des dépôts 1 479,675 +8% ASTREE Primes émises Primes cédées 48,181 +18,3%
El Wifack Leasing Mises en forces 21,640 +95% Engagements 26,053 +49,1% Engagements classés 0,640 +9,8% Produits nets du leasing 2,023 +37,4% Charges d'exploitation 0,805 +61,3% ICF Chiffre d'affaires 59,752 +18% Investissement 0,809 +296% Endettement 0 -100% SFBT Chiffre d'affaires 145,546 +2% Investissement 16,238 +35,3% Endettement 4,563 ++ SITS Revenus 5,579 +53% Monoprix Chiffre d'affaires 200,758 +12% Sotumag Revenus 7,308 +5,6% Charges d'exploitation 5,280 +7,7% Tunisair Revenus du transport 899,849 +7,8% Dépenses carburant 223,552 +19% Charges de personnel 126,386 +4,3% Dotations aux amortissements 90,054 -10,3% Karthago Airlines Revenus du transport 130,871 +23,6% Dépenses carburant 37,454 +35,6% Charges de personnel 10,084 +38% Dotations aux amortissements 3,122 +21,2% Electrostar Chiffre d'affaires 52,691 +28% Investissement 1,351 +56% Endettement 51,274 +26% Idée investissement de la semaine Encore les bancaires !
Dès le premier numéro du Monday Brief (30 octobre 2006) nous avions recommandé de « Ne pas négliger les bancaires ! ». La publication des indicateurs trimestriels nous confortent dans notre stratégie. En 2006 la plupart des banques enregistrent une progression remarquable de leur top-line : le PNB. Sur les huit banques qui ont déjà communiqué leurs chiffres la hausse cumulée du PNB atteint 140 millions de dinars (+17%).
La répartition du PNB entre les principales charges des banques n'est pas encore connue, notamment les charges de provisions qui sont établies sous le contrôle de la Banque Centrale. Toutefois, compte tenu des spécificités de chacune des banques en matière de risque de crédit nous avons établi des prévisions de résultats 2006 compte tenu de ces indicateurs.
Il en ressort que les banques devraient pouvoir enregistrer une progression significative de leurs bénéfices en 2006 tout en maintenant leur effort de constitution de provisions pour celles qui doivent rattraper un retard de couverture de leur risque.
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