Marché Volume de la semaine (MDt) 13.77 Capitalisation (MDt) 6 228 PER 2006e (x) 14.9
* Le marché confirme la reprise d'activité amorcée la semaine dernière en clôturant la séance du vendredi sur un volume hebdomadaire de 13.7MDt. Ce volume a été dopé par deux transactions de bloc sur les titres SOMOCER et Karthago portant respectivement sur 2.2MDt et 2.5MDt. * Ce regain de dynamisme s'est accompagné par une progression de l'indice Tunindex de 1.05% à 2529.12 points.
Performance Annuelle Depuis le 1er janvier Une année glissante Tunindex (Tunisie) +8.5% +32.1% MASI (Maroc) +22.4% +68.4% CASE 30 (Egypte) +14.5% +60.5%
Analyse des valeurs
indice Variation hebdomadaire 3 mois depuis le 1er janvier Une année glissante Tunindex 2 529.12 +1.05% -5.5% +8.50% +32.09% TuVal 168.43 +1.29% -5.3% +8.51% +33.37% * L'événement phare de la semaine boursière a été sans doute l'entrée à la cote d'un nouveau venant, ADWYA. Comme il a été prévu le titre a été 4 fois sursouscrit. L'action a suscité un fort engouement sur le marché et a clôturé sa première séance de cotation sur une hausse remarquable de plus de 17%. * Le titre BNA a bel et bien profité de l'effet d'annonce de son Split par 2. Le titre s'est bien comporté tant au niveau du volume des transactions (1MDt) qu'au niveau de la performance (+8.1% sur la semaine ). * A l'approche de l'annonce du résultat de la privatisation, le titre Magasin Général continue de susciter l'engouement des spéculateurs. Le titre enregistre la troisième meilleure performance de la semaine, et clôture la séance du vendredi sur une hausse de 10.6%. * SOTETEL continue pour la deuxième semaine consécutive de bénéficier de l'effet de l'annonce d'une reprise de son activité pour 2007. Le titre a gagné 9.47%, portant sa performance à 21% depuis le début de l'année. * Karthago enregistre la plus forte baisse de la semaine (-7.18%). Le titre subit une correction importante qui reflète l'attentisme du marché face au projet de rapprochement avec Nouvelair, confirmé à l'occasion de l'AGO tenue la semaine dernière. * La SOTRAPIL a clôturé la semaine sur une bonne prestation (+8.69%). Cette hausse peut être imputée à la décision du management de convoquer une AGE qui fixera les modalités de l'augmentation de son capital.
Tx Change 1 USD / TND 1.3006 1 EURO / TND 1.7426
Info sociétés :
* SIAME : Suite aux réclamations des actionnaires lors de l'AGO, le dividende de la SIAME a été révisé à 0.135Dt/action (contre 0.125Dt prévu initialement). Ce dividende sera mis en paiement le 20 juillet 2007. Rappelons que la société a connu un exercice exceptionnel en 2006 (bénéfice de 3.5 MDt contre 0.5 MDt en 2005) et ce grâce à la plus value réalisée sur la cession de participations. * BNA : La banque a opéré au Split de son action par 2 (De 10Dt à 5Dt). Ainsi, depuis le vendredi 22 juin, le capital social de la banque est composé de 2.000.000 actions à 5Dt chacune. * Adwya : Sitôt introduite, la société a procédé à une augmentation de capital par incorporation de réserves de 1MDt par l'émission de 1.000.000 nouvelles actions à 1Dt chacune, selon la parité 1 pour 10. Les nouvelles actions porteront jouissance en dividendes à partir du 1er janvier 2007 et ne seront assimilées aux anciennes qu'à partir du 1er juillet 2007, date de mise en paiement du dividende de l'exercice 2006 (0.07Dt/action). * ATB: Lagence de notation Fitch Rating a relevé la note de défaut émetteur en devises de la banque de BBB à BBB+ et de F2 à F3 en monnaie locale.
Titre Volume (kDt) % du volume du marche Var. Hebdo Karthago 2698 19.6% -7.2% SOMOCER 2326 16.9% -0.7% Magasin Général 1447 10.5% +9.0% BNA 1018 7.4% +8.1% ATB 824 6.0% +2.9%
Evolution Sectorielle Secteurs Indice Var. Hebdo Bancaire 129.68 +1.7% Assurance 284.51 +0.6% Leasing 171.83 +0.2% Agroalimentaire 583.95 -0.1% Production de Base 254.25 -1.4% Investissement 261.08 +4.0% Immobilier 106.74 +5.8% Distribution 173.27 +5.9% Aérien 218.99 -4.7% Pharmaceutique 107.08 +7.1% Composants Auto 91.97 -0.4%
Dividendes : * BTE : 1.8Dt /action à partir du lundi 25 juin * Tunisie Leasing : 0.750Dt/action à partir du lundi 25 juin * Magasin Général : 0.5Dt/action à partir du mardi 26 juin * Assad : 0.2Dt/action à partir du mardi 26 juin * STB : 0.4Dt/ action le jeudi 28 juin * Air Liquide : 7Dt/action le vendredi 29 juin * STEQ : 0.650Dt/action le vendredi 29 juin * Amen Bank : 0.9Dt/action le vendredi 29 juin
Agenda Boursier * Attijari Bank : AGO le lundi 25 juin, à partir de 9h, à l'IACE * Tunisie Lait : AGO et AGE le mardi 26 juin, à partir de 12h, au siège de la société * Sotetel : AGO le jeudi 28 juin, à 11h, à l'IACE
AGO en Bref
Amen Bank : AGO du 19 juin
Amen Bank a publié un résultat net de 19.8MDt au 31/12/2006 contre 19.4MDt en 2005, soit une progression de seulement' 2.2%. Le produit net bancaire s'est quant à lui établi à 98.5MDt en progression de 6%, un niveau bien inférieur à la moyenne du secteur (coté) de l'ordre de 14% en 2006. Le management a justifié cette contre-performance par le choix volontaire de la banque de maîtriser sa croissance pour mieux contrôler le risque. La qualité du portefeuille de la banque s'est relativement améliorée. Le taux de créances classées a été ramené de 24% en 2005 à 19% en 2006. Malgré cette amélioration, le taux de couverture de la banque a accusé un repli à 50% contre 54% en 2005. Cette régression est imputée à un recul des provisions de l'ordre de 40MDt par rapport à 2005. Le management a aussi commenté le phénomène d'engouement des banques tunisiennes de la place vers les crédits à la consommation et précisé qu'Amen Bank adopte une stratégie prudente dans ce domaine. Cette proportion représente actuellement 18% du total des crédits et ne passerait pas, selon les dirigeants, au delà de 20%. La banque procédera à une augmentation de capital d'ici la fin de l'année courante qui portera le capital social de 70MDt à 85MDt. Cette opération se déroulera comme suit : - 10MDt en numéraire dont 5MDt seront exclusivement réservée à de nouveaux actionnaires à fin d'augmenter le flottant de la banque, et d'où améliorer la liquidité du titre - 5MDt par incorporation de réserves. Concernant les perspectives futures, la direction, confortée par le succès de MLA en Algérie (société de leasing développée en collaboration avec Tunisie Leasing), a réitéré son désir de s'implanter dans ce pays prochainement. SOMOCER : Réunion d'information du 20 juin
A 45MDt, le chiffre d'affaires de 2006 a été en deçà des prévisions et en repli de 7% par rapport à 2005. Il semblerait que la société peine à écouler ses produits puisque même ses ventes sur les 5 premiers mois ont été inférieures aux chiffres budgétés. Néanmoins, le management s'est montré optimiste pour l'année pleine, tablant sur un chiffre d'affaires de 57MDt, soit une progression de 26%. Pour ses perspectives d'avenir, la société envisage de réorienter sa stratégie commerciale vers le marché local et réduire ses ventes à l'export (où la concurrence chinoise y est extrêmement rude et les marges faibles). Nous pensons qu'avec cette nouvelle stratégie, la société aura plus de difficultés à propulser ses ventes du fait de la maturité du marché local, de sa petite taille et de son faible potentiel de croissance. Pour ce qui est du niveau d'endettement de la société, même si la dette a très légèrement baissé en 2006, elle reste à des niveaux assez critiques (31MDt, correspondant à un gearing de 88%). Nous pensons que ce niveau d'endettement devrait encore s'aggraver puisque la société va devoir contracter un nouvel emprunt pour financer la création de sa filiale Sotemail'. Le management n'a pas donné de précisions sur cette filiale (équilibre des comptes, perspectives de croissance, prévisions ) mais il y'a lieu de noter que les pertes des premières années de Sotemail devront être consolidées dans les comptes de la société mère SOMOCER'. Compte tenu de tous ces éléments (perspectives de croissance peu claires, marché mature et à faible croissance, niveau d'endettement élevé ), nous restons peu optimistes sur la valeur. Sur le marché, le titre a déjà perdu 38% depuis le début de l'année (moins bonne performance de la place) et aucun signe de reprise ne se profile encore à l'horizon.
SFBT : Réunion d'information du 21 juin
Lors de la réunion d'analystes, il a principalement été question du projet de restructuration du Groupe. Celui-ci s'articulera autour de 3 étapes : 1- L'activité Boissons Gazeuses actuellement exploitée par la SFBT sera filialisée dans une nouvelle société. Les titres de cette société nouvellement créée seront apportés à une HOLDING. 2 Concomitamment à cela, la SFBT fera apport de l'ensemble de son portefeuille de participations (une vingtaine de sociétés) à la Holding. Cet apport de titres se fera à une valeur réévaluée, non encore déterminée à l'heure actuelle. Toute la plus value qui sera dégagée par cette revalorisation sera exonérée d'impôt (Loi de finances 2007). 3- Enfin, il y'aura introduction en Bourse de la Holding par voie d'OPS (10% du capital). Le timing de cette opération n'a pas été précisé mais le management a laissé entendre qu'un délai d'un an ou un an et demi serait nécessaire. Pour ce qui est de notre recommandation, nous maintenons notre opinion Acheter' sur la SFBT pour les raisons suivantes : - Une position de quasi monopole sur le marché - Une activité bien diversifiée (boissons gazeuses, bière, jus, eau, lait) et des produits à forte notoriété (Coca-Cola, Celtia, Boga, Fanta, Safia) - Une assise financière solide - Une valorisation attrayante (un PER 2007 groupe de 15.1x)
Par ailleurs, la levée de fonds de la Holding permettra de financer les nouveaux projets de développement du Groupe. D'ailleurs, à ce sujet, le management ne s'est nullement montré inquiet par l'arrivée prochaine d'un nouveau concurrent sur le marché de la bière.
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