Marché Volume de la semaine (MDt) 6.92 Capitalisation (MDt) 6 177 PER 2006e (x) 14.8
* Après la hausse enregistrée la semaine dernière, le marché boursier a retrouvé sa tendance baissière, tiré principalement par le secteur bancaire (-1.3%) qui pèse plus de 55% du marché. * Comparé à l'année dernière, le bilan des six premiers mois de 2007 est assez modeste :+7.8% pour le Tunindex (contre 20.4% en 2006).
Performance Annuelle Depuis le 1er janvier Une année glissante Tunindex (Tunisie) +7.8% +29.4% MASI (Maroc) +20.9% +66.6% CASE 30 (Egypte) +12.6% +66.0%
Analyse des valeurs
indice Variation hebdomadaire 3 mois depuis le 1er janvier Une année glissante Tunindex 2 512.29 -0.67% -5.41% +7.78% +29.35% TuVal 168.04 -0.23% -4.96% +8.26% +31.24% * Le titre Magasin Général a été suspendu à 34.68Dt pendant les deux dernières séances de la semaine en attendant un communiqué du CMF. L'interrogation subsiste après l'annonce du rachat de la chaîne de distribution à un prix supérieur à la capitalisation boursière et également sur l'impact de cette transaction sur les petits porteurs. * Comme prévu, Adwya a clôturé sa première semaine de cotation avec une hausse substantielle de 42.1% sur la semaine et 67% depuis son introduction. *A la veille de son assemblée générale (samedi 30 juin), SOMOCER gagne du terrain (+10.7%). Malgré ce joli parcours hebdomadaire, sa performance depuis le début de l'année reste encore largement dans le rouge (32%). * Après deux semaines de hausses successives, SOTETEL a subi une correction du marché enregistrant la plus forte baisse de la semaine à 4.3%. Toutefois, la performance du titre reste supérieure à celle du marché depuis le début de l'année à 15.8%. * SPDIT continue de profiter des spéculations relatives au projet de restructuration du Groupe SFBT. Le titre a clôturé la semaine sur une performance de +5.6%, ramenant ainsi sa performance depuis le début de l'année à 44.7%. * Karthago a obtenu une certification sur la qualité de maintenance de ses avions. Le marché a bien réagi à cet effet d'annonce, le titre a gagné 6.3% sur la semaine. Rappelons que la société est en cours d'étudier un projet de partenariat (ou fusion) avec son homologue privé Nouvelair'.
Tx Change 1 USD / TND 1.2965 1 EURO / TND 1.7445
Info sociétés :
* Magasin Général : Le consortium privé formé par les groupes Bayahi et Poulina a remporté l'appel d'offres pour la privatisation de l'enseigne de distribution. Suite à l'annonce de la cession de bloc, le CMF a décidé de suspendre la cotation du titre Magasin Général jusqu'à nouvelle date.
* ATL : La société procèdera au Split de son action par 10 le lundi 2 juillet (division de la Valeur Nominale de 10Dt à 1Dt). A partir de cette date, le capital de la société sera composé de 10.000.000 actions à 1Dt chacune. *CIL : Le Groupe des Assurances de Tunisie (GAT) a déclaré avoir franchi à la baisse le seuil de 10% du capital de la CIL et ce, en date du 19 juin 2007. * Tunisie Lait : L'AGE du 26 juin dernier a approuvé l'augmentation de capital de 5MDt de la société pour le porter à 30MDt. Cette opération se fera par l'émission de 1.250.000 nouvelles actions à 4Dt chacune (au pair) qui porteront jouissance à partir du 1er janvier 2007. * SOTRAPIL : La société procèdera à une augmentation de capital de 7.150MDt de la manière suivante :-3.575MDt par incorporation de réserves (selon la parité 1 pour 22 ). Les nouvelles gratuites porteront jouissance à partir du 1er janvier 2008.
Titre Volume (kDt) % du volume du marche Var. Hebdo Adwya 445 6.4% +42.1% SFBT 367 5.3% +0.7% TUNISAIR 327 4.7% +0.5% SOTETEL 277 4.0% -4.3% MONOPRIX 240 3.5% -3.5%
Evolution Sectorielle Secteurs Indice Var. Hebdo Bancaire 128.01 -1.3% Assurance 288.07 +1.3% Leasing 170.16 -1.0% Agroalimentaire 587.76 +0.7% Production de Base 338.17 +33.0% Investissement 270.59 +3.6% Immobilier 105.42 -1.2% Distribution 167.11 -3.6% Aérien 222.58 +1.6% Pharmaceutique 126.74 +18.4% Composants Auto 91.17 -0.9%
Dividendes : * ATL : 1.5 Dt/ action à partir du lundi 2 juillet * Adwya : 0.07Dt/action à partir du lundi 2 juillet * SITS : 0.110Dt/action à partir du lundi 2 juillet * SIPHAT : 0.7Dt/action à partir du mercredi 4 juillet
AGO en Bref
Attijari Bank AGO du 25 juin
Comme attendu, Attijari Bank a clôturé l'exercice 2006 avec un déficit exceptionnel de -176MDt. Ce résultat vient de la décision du management de combler en une seule fois l'insuffisance de provisions de la banque en allouant une provision de 180MDt, pénalisant lourdement les résultats. Il faut toutefois noter que les deux commissaires aux comptes de la banque ont émis une réserve sur cette enveloppe la jugeant insuffisante, tout en précisant que cela n'aurait pas d'impacts significatifs dans les années à venir. Du côté de l'exploitation, le PNB de la banque a progressé de 5.8%, enregistrant une croissance inférieure à la tendance générale du secteur en 2006 (+17%). Cette faible évolution s'explique par la nouvelle stratégie d'Attijari axée sur l'assainissement du portefeuille aux dépends de la croissance et des parts de marché. Pour ce qui est des perspectives d'avenir, le management a rappelé et confirmé ses objectifs pour 2010: - Devenir la 2ème plus grande banque privée de la place - Doubler le PNB à 148MDt - Atteindre un taux de créances classées de 13% et un taux de couverture de 70%. Notre recommandation d'achat sur le titre Attijari Bank se base sur une logique d'investissement à long terme, car même si le retour des bénéfices pourrait avoir lieu en 2007 (selon le Business Plan), la distribution des dividendes n'aura lieu que bien plus tard (en 2010 ou 2011). Electrostar: AGO du 27 juin
Electrostar a réalisé un chiffre d'affaires de 52.7MDt en 2006 (contre 41MDt en 2005 soit une croissance de 28.6%) et un résultat net de 2.54MDt en progression de 14% (2.23MDt en 2005 avant modifications comptables). Le management a fait état de l'intensification continue de la concurrence sur le marché, qui ne cesse de se répercuter sur les marges commerciales (36% en 2004 ; 32% en 2005 et 31% en 2006). Pour se distinguer de cette concurrence, la société s'est positionné sur des produits hauts de gamme. Par ailleurs, la société a sensiblement réduit le caractère saisonnier de son activité en diversifiant les ventes (dépendantes des climatiseurs à hauteur de 50%). Pour l'année 2007, la société table sur un chiffre d'affaires de 58MDt (+10%) et un résultat net de 3MDt (+18%). Les perspectives à plus long terme semblent rassurantes et le management s'est montré confiant pour le potentiel du marché local. Il a précisé que le développement des crédits à la consommation aurait un impact positif tant au niveau des ventes, qu'au niveau de l'allègement du compte clients, qui totalise un montant de 32MDt (compte tenu de l'escompte). Nous sommes optimistes sur le potentiel du marché et de la société mais nous restons toutefois prudents sur notre recommandation boursière et conseillons une faible exposition sur le titre. Notre réserve vient du fait que la société présente un niveau d'endettement encore très élevé (une dette nette ajustée de l'escompte de 36MDt pour une capitalisation de 24MDt !).
Sotetel : AGO du 28 juin
La SOTETEL a connu une année 2006 difficile caractérisée par une baisse de 17% de son chiffre d'affaires à 29.7MDt, un repli qui a significativement impacté son résultat net : -2.6MDt contre 1.8MDt en 2005. Le management a expliqué ces contre performances par : - La hausse des prix des matières premières essentiellement ceux du cuivre et du pétrole, qui a directement impacté les marges brutes qui sont passées de 61% à 57% en 2006 -Le report de quelques projets de Tunisie TELECOM pénalisant conséquemment l'activité de la SOTETEL. Il est à noter que TUNISIE TELECOM demeure le partenaire stratégique et le client le plus important de la société avec 70% de son chiffre d'affaires. En dépit de ces chiffres inquiétants', le management reste optimiste sur l'avenir de la société en annonçant même une croissance de 20% du chiffre d'affaires en 2007 et un résultat prévisionnel bénéficiaire de 2.8MDt. La reprise de l'activité proviendrait de son ouverture à de nouveaux marchés en Libye, en Algérie et en Mauritanie. Une AGE est prévue au courant du mois de septembre prochain afin d'approuver : - Le Split de l'action par 10 (division de valeur nominale de 10Dt à 1Dt) - Une augmentation du capital par incorporation de réserves (selon la parité 1 pour 10). Le conseil d'administration a aussi promis la publication d'un business plan portant sur les trois prochaines années. En attendant l'annonce de ce business plan et la publication des résultats semestriels, nous maintenons notre opinion « Conserver » sur la
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