Le marché actions tunisois a terminé la semaine à un niveau légèrement supérieur à celui du vendredi dernier. Le TUNINDEX a clôturé la semaine sur une légère hausse hebdomadaire de 0,04% à 5 329,54 points. La performance annuelle reste satisfaisante, avec une progression de 24,18% depuis le 1er janvier 2010. Cette semaine écourtée, en raison des fêtes d'El Aid, a ouvert en hausse de 0,40% à 5 348,73 points, et durant les séances de jeudi et vendredi, les marchés ont rendu une partie de leurs gains réalisés pendant ces dix derniers jours. Ces derniers jours, le marché montre des signes de tergiversation, avec des investisseurs qui vacillent toujours, et les blessures du mois d'octobre semblent ne pas encore totalement cicatrisées. Cette hésitation ne s'est pas, toutefois, traduite par une baisse des volumes (avec un volume moyen durant le mois de novembre de 11,995 MDT vs 9,715 MDT depuis le début de l'année), qui sont soutenus par les transactions de bloc, mais la tendance reste difficilement identifiable. En outre, cette période se caractérise par un creux informationnel, en attendant les chiffres de la fin de l'année, alimentant, ainsi, cet attentisme. A plus d'un mois de la fin de l'année, il est temps de faire un premier bilan de 2010, et d'avancer les premières prévisions relatives à 2011. Le TUNINDEX s'apprête à conclure l'année sur une huitième hausse consécutive. D'ailleurs, l'indice vedette a touché son plus haut historique le 30/09/2010 à 5 681,39 points. Cette performance était résolument prévisible, puisque la croissance des bénéfices reste soutenue, et le volume des échanges, le véritable moteur de la Bourse de Tunis, a réalisé un bond spectaculaire. Sur la place de Tunis, la liquidité du marché revêt une importance capitale dans le processus de décision d'investissement, qui dépasse même la variable des indicateurs macro et micro économiques. L'activité de la Bourse a été boostée par les introductions en Bourse, et par l'engouement croissant des investisseurs locaux, notamment les particuliers, qui ont délaissé les produits bancaires classiques, à la recherche d'un rendement plus élevé. 2010, était l'année des IPO, avec 5 opérations (4 sur le marché principal et 1 sur l'alternatif) qui ont réussi à drainer plus de 210 MDT. En dépit de cette hausse, le CGF pense que le marché recèle encore du potentiel, avec des niveaux de valorisation qui deviennent plus chers, mais qui sont, globalement, en ligne avec les marchés comparables. De surcroît, pour l'année à venir, plusieurs introductions de différentes tailles, sont attendues, ce qui devrait consolider les niveaux de liquidité sur le marché. Avec ces IPO, les investisseurs, notamment les particuliers, pourraient les aider à digérer le fameux projet de loi de l'imposition des plus-values, et les inciteraient à investir dans les actifs les plus risqués. Dans les semaines à venir, le CGF retournera, sur les réalisations du marché durant 2010, il dressera également un bilan complet et exhaustif et il présentera les perspectives de 2011. Du côté de la balance des valeurs, la meilleure performance de la semaine a été enregistrée par TUNINVEST-SICAR. La société d'investissement a avancé de 5,40% à 8,000 DT. De l'autre côté du spectre, Tunisie Lait a essuyé une perte hebdomadaire de 6,72% à 4,720 DT. • Actualités de la semaine - SFBT, transactions de bloc Réalisation, lors de la séance du 15-11-2010, de deux transactions de blocs sur le titre SFBT portant sur 327 410 actions au prix unitaire de 11,300 DT. - STAR, transaction de bloc La séance du 18-11-2010 a été marquée par la réalisation d'une transaction de bloc sur le titre STAR portant sur 8 364 actions au prix unitaire de 161,460 DT. - ENNAKL, transaction de bloc La séance du 19-11-2010 a été marquée par la réalisation d'une transaction de bloc sur le titre ENNAKL AUTOMOBILES portant sur 115 189 actions au prix unitaire de 13,500 DT. • Valeurs à suivre - Au fil des trimestres, le recul du niveau des ventes, annoncé par le management de la SIMPAR dès le mois d'avril, se confirme. Le troisième quart de l'exercice 2010 a enregistré un déclin du chiffre d'affaires de 72,4% à 2,478 MDT. Ainsi, au terme des neufs premiers d'activité, les revenus de la filiale immobilière de la BNA ont accusé un recul de 28,5% à 11,692 MDT. Ce chiffre reste, toutefois, susceptible d'évoluer à la hausse en cas de réalisation d'un très bon dernier trimestre. Le promoteur immobilier est en train de commercialiser, selon les informations présentées le 1er avril, huit projets avec 22,336 MDT de ventes attendues. Le promoteur a obtenu, au cours du troisième trimestre, le recollement d'un neuvième projet, avec un potentiel de revenus de 10,000 MDT. En parallèle, les quelques chantiers qui restent devraient s'achever sous peu. Les dépenses engagées au titre de travaux et études ont augmenté de 1,615 MDT au cours du troisième trimestre, pour atteindre 6,819 MDT depuis le début de l'année (-19,9%). La SIMPAR se prépare pour une nouvelle phase, caractérisée par le lancement de nouveaux projets. Après l'acquisition de deux terrains au Jardins d' El Menzah et à la Soukra, le stock foncier actuel (stocks de terrains à bâtir) est de 14,944 MDT. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie 10,81x ses bénéfices 2010 et 1,28x ses capitaux propres, contre un P/E 10 de 10,88x et un P/B de 1,33x pour le secteur. L'exercice 2010 a annoncé la fin d'un cycle et en a déclenché un autre. Le gisement de produits finis dont dispose la SIMPAR lui permettrait de retrouver un chiffre d'affaires moyen supérieur à 20,000 MDT durant les deux prochaines années, malgré une concurrence de plus en plus forte. Toutefois, la société devrait négocier avec l'inflation des matières premières et du coût de la main d'œuvre, afin de garder un équilibre difficile entre une marge commerciale confortable et des prix compétitifs. CGF reste à « Conserver ». - Le leader tunisien de l'extrusion d'aluminium, TPR, a publié un CA T3 2010 supérieur aux prévisions, en croissance de 18,6% à 19,648 MDT. En données cumulées, le chiffre d'affaires est ressorti en hausse de 21,5% à 63,467 MDT vs 52,198 MDT une année auparavant. Cette publication se traduit par une reprise de l'activité durant l'année 2010, boostée par la double accélération de la croissance des ventes à l'export (+18,0), et des ventes locales (+23,1%). L'évolution de l'activité export s'explique par la reprise de la demande européenne, et par la hausse du cours de LME (les prix à l'export sont indexés au cours moyen). Le troisième trimestre 2010 a été marqué par un repli de 62,7% au niveau de ses investissements corporels et incorporels à 0,209 MDT. En ce qui concerne l'endettement, TPR a connu une hausse au niveau de ses dettes de 165,2% à 7,825 MDT. Néanmoins elle reste toujours dotée d'une structure financière solide suite à une bonne maîtrise de son cycle d'exploitation et des marges confortables. D'ailleurs, le CGF observe une forte croissance de ses placements de 64,6% à 24,700 MDT. Au prix actuel, TPR se paie 13,69x ses bénéfices 2010 vs 19,81x pour le marché. En conséquence, il réitère son recommandation « Achat ». - Après avoir dégagé un brin d'espoir au premier semestre 2010, l'UBCI a publié des indicateurs d'activité relatifs au troisième trimestre 2010 en amélioration, mais la cadence reste assez faible. Cette amélioration s'est traduite par une hausse des encours des dépôts et des crédits de 6,1% et 22,4%, successivement, à 1 536,785 MDT et 1 427,826 MDT. Grâce à la reprise des taux, la marge d'intérêt de l'UBCI a rompu avec le cycle baissier en affichant, au terme du mois de Septembre 2010, une progression de 12,9% à 43,452 MDT. Cet acheminement résulte de la baisse du coût de financement de la banque qui s'est amélioré de 24 points de base à 1,5%. La marge sur commission a également avancé (+16,7% à 21,665 MDT). Il en résulte, donc, un accroissement du PNB de 12,8% à 76,469 MDT. Par ailleurs, et en dépit d'une structure de coût peu flexible, avec des charges opérationnelles qui ne cessent de croitre (+6,7% à 45,618 MDT), la banque a réussi à redresser son coefficient d'exploitation. Ce dernier s'est établi à 59,6% au terme du mois de Septembre 2010, en amélioration de 341 points de base. Toutefois, ce niveau reste très élevé par rapport au secteur. Consciente du poids important de ses charges opératoires, l'UBCI a opté pour une stratégie de fusion à travers l'absorption de ses quatre filiales : UBCI Leasing, Med Finance SICAF, Union Immobilière et UBCI Asset Management visant à accroître la productivité du groupe. Il est à noter que cette opération a d'ores et déjà bénéficié de l'accord du CMF. Les synergies attendues par cette fusion, devraient renforcer les résultats de la banque à partir de l'année 2012. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie 22,70x ses bénéfice 2010 vs un P/E 10 de 15,28x pour le marché. Le niveau de valorisation, conjuguée à la relative faible cadence avec laquelle l'activité de la banque évolue, confirment son opinion «Vente». Pour télécharger l'analyse complète de la semaine boursière, veuillez cliquer ici…
