Marché Volume de la semaine (MDt) 91.66 Capitalisation (MDt) 6 234 P/E 2007e (x) 12.4
* Abrégée d'une séance de bourse (en raison de l'Aïd), la semaine s'est terminée jeudi quasiment au même niveau à 2487points. * Le volume hebdomadaire a par contre été propulsé par d'importantes transactions de blocs : 82.5MDt le mercredi et 2.1MDt le jeudi (voir ci contre). Corrigée de ces opérations, la moyenne des échanges retombe à des niveaux habituels : 1.7MDt/jour
Performance Annuelle Depuis le 1er janvier Une année glissante Tunindex (Tunisie) +6.7% +16.2% MASI (Maroc) +38.0% +66.0% CASE 30 (Egypte) +28.0% +45.0%
Analyse des valeurs
indice Variation hebdomadaire 3 mois depuis le 1er janvier Une année glissante Tunindex 2 487.70 -0.32% -2.01% +6.72% +16.20% TuVal 166.74 -0.32% -1.12% +7.42% +17.64% * C'est encore une fois Général Leasing qui enregistre la plus forte baisse de la semaine (-8.5%). Le titre a perdu près du tiers de sa valeur depuis la publication de ses comptes de 2006 (passant de 7.520Dt à 5.220Dt). * De la même manière, la SOTETEL a réagi négativement à ses chiffres semestriels décevants. En effet, alors que la société avait promis le retour des bénéfices pour 2007, la situation semi annuelle ne laisse pas entrevoir de redressement concret (voir ci-contre). L'action a cédé 3.9% à 22.480Dt. * ICF a connu une correction de 4.2% cette semaine. Il faut rappeler que le parcours de l'action est remarquable depuis le début de l'année (+101%), le marché s'attendant à un très bon exercice 2007. * Avec +124% depuis le début de l'année, la STAR a largement profité de l'annonce du projet de privatisation. Le projet de cession de l'assureur devrait bientôt aboutir puisque la liste des acquéreurs potentiels a été publiée. Parmi les candidats intéressés figurent COMAR, la CARTE, GROUPAMA, AXA, MACIF, Trust International Group, Gulf Insurance Company, Libano Arabe Insurance, RMA Watanya et le consortium NASCO KARAOGLAN Group. * Tenue mercredi 10 octobre, la réunion financière de ASSAD n'a pas eu suffisamment de temps pour faire écho sur le marché. Le titre a terminé la semaine inchangé (à 4.1Dt). Vu les belles perspectives qui s'annoncent et les niveaux de valorisation attrayants (un PER 07 groupe de 10.5x), l'action devrait susciter l'intérêt des investisseurs.
Tx Change 1 USD / TND 1.2455 1 EURO / TND 1.7700 Info sociétés :
* Transactions de bloc : Plus d'une dizaine de transactions de bloc ont lieu pendant les journées du 10 et du 11 octobre 2007 portant au total sur : - 639 528 actions Amen Bank à 21.880Dt - 809 340 actions UBCI à 29.740Dt - 937 257 actions BIAT à 33.3Dt - 26 489 actions BIAT à 36.460Dt - 390 419 actions BIAT NS à 24.220Dt - 10 951 actions BIAT NS à 27.620Dt - 360 000 actions ATB à 4.590Dt - 175 883 actions Tunisie Leasing à 12.5Dt - 65 215 actions UIB à 12.910Dt * Adwya : Transfert au continu : Le titre sera transféré du fixing au continu à partir du 15 octobre et ce après, quatre mois après son introduction en bourse. * SOTETEL : Résultats semestriels au 30 juin 2007 : Le premier semestre de l'année a été caractérisé par une continuité de la dégradation des produits d'exploitation qui ont baissé de 2% à 13.2MDt et ce, malgré la légère hausse du chiffre d'affaires (baisse des redevances téléphoniques de 0.750MDt). Les charges d'exploitation ont stagné à 15.3MDt, faisant que le résultat d'exploitation a baissé de 14% (à -2.083MDt). Le résultat net a subi le même sort et baissé de 35% (une perte de -1.881MDt). Ces réalisations semi-annuelles restent loin des projections de la direction générale qui prévoyait une hausse du chiffre d'affaires de 20% et un résultat net bénéficiaire de 2.8MDt pour l'année pleine (prévisions communiquées lors de la dernière AGO). *STIP : Assemblée Générale Ordinaire Les actionnaires de la STIP sont convoqués pour une AGO le vendredi 26 octobre 2007, à 10h, à l'IACE. Rappelons que la société de pneumatiques, qui connaît de grandes difficultés financières, n'a pas encore publié ses comptes relatifs à l'exercice 2006 !
Titre Volume (kDt) % du volume du marche Var. Hebdo BIAT 35 746 39.00% +0.00% UBCI 26 762 29.20% +0.06% AMEN BANK 15 729 17.16% -4.51% ATB 4 307 4.70% -0.39% TL 2 643 2.88% -0.07%
Evolution Sectorielle Secteurs Indice Var. Hebdo Bancaire 127.38 -0.2% Assurance 315.11 +0.6% Leasing 179.24 -0.7% Agroalimentaire 572.30 -0.3% Production de Base 376.19 -0.8% Investissement 259.37 -0.8% Immobilier 103.95 -1.5% Distribution 168.25 +0.5% Aérien 205.65 -0.5% Pharmaceutique 111.79 +1.4% Composants Auto 91.78 -0.7%
Assad : Réunion d'analystes du mercredi 10 octobre 2007 Assad a bouclé son premier semestre 2007 sur des résultats en très forte hausse. Son chiffre d'affaires a connu un rebond de 52% passant de 10.7MDt à 16.3MDt grâce à une progression significative des ventes à l'export qui ont presque doublé (passant de 5.6MDt à 9.5MDt). Malgré une hausse conséquente des charges d'exploitation (+46% à 15MDt), l'activité opérationnelle s'est soldée par un résultat d'exploitation dépassant la barre des 1.3MDt (plus de 2x le résultat d'exploitation de la même période de 2006). A l'arrivée, Assad a terminé le premier semestre avec un résultat net en nette amélioration (+52% à 1.6MDt), une belle performance ! Outre les comptes sociaux, le management a commenté les comptes semestriels consolidés du groupe, une nouveauté sur notre marché initiée par Tunisie Leasing. Il convient de souligner que de telles informations s'avèrent indispensables pour l'analyse des performances du groupe dans sa globalité. Rappelons que le groupe ASSAD est composé de 7 sociétés : - Trois spécialisées dans la production de batteries (Assad, Saphir Tunisie et Batteries Assad Algérie) - Trois autres (ASSAD Inter, ACE et Torus ) pour la promotion des ventes à l'export - Une dernière (GEELEC) en charge des importations de compléments de gamme non fabriqués par ASSAD et nécessaires à l'obtention de certains contrats locaux. Les états financiers consolidés semestriels du groupe dévoilent des chiffres encore meilleurs : un chiffre d'affaires en progression de 54%, un résultat d'exploitation 2.5x plus important à 2.1MDt et un résultat net de 1.6MDt (7 fois celui de l'année dernière à la même période). La bonne nouvelle c'est que cette reprise ne sera pas ponctuelle pour cet exercice, cette croissance devrait perdurer sur les prochaines années. En effet, durant ces dernières années, ASSAD avait souffert d'un resserrement de ses marges suite à la hausse remarquable du prix de plomb qui ne pouvait être répercutée totalement sur les prix de ventes des batteries. A partir de cette année, Assad a procédé à une indexation des prix à l'export sur le cours du plomb (LME) et des augmentations de prix sur le marché local. Grâce à cette initiative, ASSAD a vu ses recettes bondir de 32% sur le marché local et de 68% sur le marché export ramenant la part de l'export dans le chiffre d'affaires total à 64.6% contre 58.9% en 2006. Sur le marché local, malgré l'approche de l'application du démantèlement tarifaire total ( 4.73% en 2007 et 0% en 2008), la part des importations sur le marché a baissé de 2 points au profit de Assad qui détient désormais 60% de part de marché (soit son niveau record!). Sur le marché export, le chiffre d'affaires du groupe a été essentiellement porté par les ventes de sa filiale algérienne BATTERIES ASSAD ALGERIE récemment entrée en production (en 2006). Cette dernière, en l'espace d'une année, a pu équilibrer ses comptes et afficher des bénéfices de l'ordre de 0.170MDt, grâce au potentiel que présente le marché algérien (4fois plus important que le marché tunisien). Profitant de cette aubaine, Assad a considérablement augmenté ses ventes sur la région du Maghreb Arabe de 73% (en quantité). Parallèlement à la hausse du chiffre d'affaires, les charges d'approvisionnement ont augmenté mais dans une moindre mesure ( +17% à 12.9MDt) permettant d'afficher un taux de marge brute en progression de 400 points de base à 39%. Se basant sur les réalisations au 30 septembre 2007, le management a confirmé que l'année 2007 s'annonce de bon augure. Le chiffre d'affaires consolidé sur l'année pleine devrait dépasser les 40MDt (supérieur au chiffre annoncé dans le business plan lors de son introduction en Bourse) et l'exercice devrait se solder par un résultat dépassant les 3MDt (soit une progression qui excède les 43% par rapport à 2006). Par ailleurs, le management a ajouté qu'un projet de texte a été soumis au conseil de la concurrence afin d'encourager la collecte de batteries usagées. La validation de ce projet de texte permettrait à Assad d'augmenter le volume de batteries recyclées de 40% à 7000tonnes et d'améliorer par conséquent encore plus ses marges. Pour ce qui est des investissements futurs, le management a présenté un plan d'investissement qui s'étalera sur deux ans portant sur une enveloppe de 10.7MDt et ce afin d'améliorer la technologie et augmenter la capacité de production. La société devrait certainement avoir recours à d'autres sources de financement que la dette, sa dette nette consolidée à fin 2006 étant de 17.4MDt (soit un gearing de 96%).
