Selon l'agence de notation «l'abaissement des notes nationales de la SIAME reflète la détérioration significative, selon l'agence, du profil opérationnel et financier de la société. Alors que l'agence s'attendait à une amélioration de l'endettement en 2008, la distribution de dividendes de l'ordre de 1,5 Mio TND dans un contexte de trésorerie serrée a contribué à la dégradation des ratios de crédit. Par conséquent, l'endettement de la SIAME a augmenté en 2008 alors que sa flexibilité financière s'est nettement réduite. Fitch s'attend à ce que le ratio de dette ajustée/EBITDAR atteigne 6,7 à fin 2008 comparé à 5,7 à fin 2007. La persistance d'un cash flow négatif dans un contexte de flexibilité financière réduite et en l'absence continue d'un soutien des actionnaires rendra SIAME fortement dépendante du refinancement bancaire. L'agence relève un accroissement des garanties financières en faveur des filiales qui atteignaient 3,4 Mio TND à fin 2007 (2,2 Mio TND à fin 2006)». La perspective est par contre passée de négative à stable en raison de la stabilisation des marges de la SIAME suite à la baisse des prix du pétrole et du taux de change euro/dollar. En outre, les projets de la Société tunisienne d'électricité et de gaz (STEG) d'augmenter la production nationale d'électricité pourrait offrir à la SIAME des opportunités de vente sur les deux prochaines années, indique l'agence dans sa dernière communication. L'agence souligne ensuite que les notes de la SIAME continuent de refléter son offre diversifiée et sa position de marché bénéficiant de sa relation historique avec la STEG. La SIAME a aussi développé une relation privilégiée avec General Electric Power Control (GE) et produit des disjoncteurs sous la marque GE depuis 2004. Alors que l'agence apprécie les initiatives de la SIAME destinées à repositionner son offre, l'agence attend encore d'en voir les effets sur le renforcement de la rentabilité de la société au cours des prochaines années. Les revenus de la SIAME ont progressé de 21% en 2007 et la marge d'exploitation mesurée par le ratio EBITDAR/revenu a baissé à 8,5% après une légère progression à 9,8% en 2006. Néanmoins, le cash flow net d'exploitation (CFNE) s'est rétabli à 6,8% (3,7% en 2007) suite à une meilleure gestion du besoin en fonds de roulement. En outre, la couverture des dépenses d'investissement par le CFNE s'est améliorée à 1,2x (0,3 en 2006). Néanmoins le cash flow libre (CFL) est resté négatif de -1,4 Mio TND suite à la distribution de 1,9 Mio TND de dividendes. Fitch note que, selon les indicateurs d'activité intermédiaires de la SIAME, les revenus ont baissé à 14,3 Mio TND à fin septembre 2008 de 17,2 Mio TND à fin septembre 2007 et la dette ajustée a augmenté à 12,5 Mio TND après 9,6 Mio TND. La SIAME est un fournisseur local d'équipements de distribution électrique dont, principalement, les compteurs d'énergie, les accessoires de ligne basse tension et moyenne tension et les disjoncteurs. La société a aussi développé une activité de sous-traitance en faveur de quelques multinationales dont Sagem, Valéo, Tefal et Tyco. Depuis 1999, 23% du capital de la SIAME est coté à la bourse des valeurs mobilières de Tunis. Le groupe AREM est l'actionnaire majoritaire de la SIAME détenant 28,6% du capital à fin 2007. -------------------------------
