• Tendance Le TUNINDEX a joué au yoyo. Après avoir débuté lundi dans le vert, il a enchaîné trois pertes consécutives. L'indice phare de la place de Tunis bascule finalement, et clôture la semaine en territoire positif terminant à 4514,09 points (+0,49%), soit son plus haut historique. Ses gains annuels ont atteint 5,18% vs 3,19% pour la même période 2009. L'euphorie enregistrée, durant les premiers jours de l'année 2010, s'est un peu dissipée. Les investisseurs attendent la première salve des résultats annuels. En effet, ceci, s'est fait sentir au niveau du volume des transactions qui s'est dégonflé par rapport à la semaine dernière. Il s'est établi à 36,404 MDT, en repli de 24%, avec deux transactions de blocs sur les titres UBCI et BIAT. Du côté des actualités, l'annonce par le Ministère tunisien du commerce qu'il vient de donner son aval au concessionnaire de la marque au losange ARTES, pour la commercialisation d'un premier lot de 200 voitures à bas prix LOGAN, fabriquées au Maroc. L'arrivée de la Logan en Tunisie intervient près de trois ans après l'entrée en vigueur de l'accord d'Agadir comme étant une zone de libre‐échange entre le Maroc, l'Egypte, la Jordanie et la Tunisie. Cet accord supprime les droits de douane sur de nombreux produits fabriqués dans les pays membres. La fin de la semaine a été marquée par le grand remaniement ministériel. Monsieur le Président de la République, Zine ElAbidine a procédé, jeudi 14 janvier, à un changement partiel de son gouvernement affectant treize ministères. Kamel Morjane, Ministre de la défense, a été nommé aux affaires étrangères en remplacement d'Abdelwaheb Abdallah, qui occupait ce poste depuis 2005. Le portefeuille de la défense sera occupé par Ridha Grira, alors que le Ministère des finances sera dirigé par Mohamed Ridha Chalghoum, qui fait son entrée au gouvernement. Bechir Tekkari, Ministres de la justice et des droits de l'homme, et Lazhar Bououni, Ministre de l'enseignement supérieur, ont échangé leurs portefeuilles. Les Ministères du tourisme, des affaires sociales, des domaines de l'Etat, des technologies de la communication et ceux de la femme et de la famille, ainsi que de la formation et de l'emploi ont changé de titulaires. Afif Chelbi, Ministre de l'industrie et de l'énergie, est devenu Ministre de l'industrie et de la technologie, alors qu'Abdelhakim Bouraoui, secrétaire général du gouvernement, a été chargé, en outre, des relations avec le Parlement. La SOTETEL, SIAME et BIAT sont, les valeurs qui se sont accaparées les trois marches du podium, pour cette semaine. SOTETEL (+9,23% à 17,390DT) menait la hausse, tandis que SIAME avançait de 8,44% à 3,470 DT et BIAT de 6,83 % à 74, 790 DT. La plus forte baisse de la semaine a été enregistrée par ALKIMIA dont le cours a dévissé de 16,78 % à 30,350 DT. • Actualités de la semaine Transactions de blocs Réalisation de deux transactions de blocs lors de la séance du 13‐ 01‐2010. La première porte sur 50 000 actions de la BIAT au prix unitaire de 70,000DT et la deuxième porte sur 2 400 actions de l'UBCI au prix unitaire de 52,000DT. Augmentation de capital Réalisation de l'augmentation de capital de Attijari Bank : A partir du mercredi 13 janvier 2010, les 3 750 000 actions nouvelles souscrites issues de l'augmentation du capital d'Attijari Bank, seront assimilées aux actions anciennes. Ainsi, le capital social sera composé de 33 750 000 actions de valeur nominale 5 DT. • Valeurs à suivre SIPHAT a publié des résultats encourageants au terme du T4 09. L'arrivée de la grippe A (H1N1) et la commercialisation des produits de la joint‐venture avec Pierre Fabre ont soutenu l'activité du laboratoire pharmaceutique. Au cours du quatrième trimestre, le chiffre d'affaires a progressé de 10,8% à 10,985 MDT, contre 9,906 MDT pour la même période en 2008. La filiale de PCT a pu, ainsi, rattraper le recul de son activité lors du troisième trimestre de l'exercice. Les ventes officinales ont constitué le moteur de croissance et ont nettement augmenté de 30,41% à 5,243 MDT. En revanche, la branche hospitalière était en berne, avec des ventes qui ont essuyé une baisse de 17,2% à 4,662 MDT. La défaillance de certains fournisseurs a obéré la production, qui a reculé de 17,5%. L'export, axe de développement stratégique, a affiché de bonnes performances avec une croissance de 334,5% en rythme séquentiel, à 1,079 MDT. Par ailleurs, et malgré la réalisation de totalité de son plan d'investissement durant les neufs premiers mois de l'année, la société a été obligée d'augmenter son endettement en contractant un crédit de 6 MDT pour financer le stock de sécurité de 3 mois (la circulaire du Ministère de la Santé Publique N °78 du 29 Août 2008). Sur l'ensemble de l'année, SIPHAT peut se féliciter avec un chiffre d'affaires dépassant les attentes à 43,435 MDT, soit une hausse de 4,57% en glissement annuel. Le titre a réalisé une performance de 34,05% en 2009 vs une perte de 15,63% en 2008. Au cours actuel, le titre est valorisé 14,57x ses bénéfices en 2009. Au sein des pharmas, nous continuons de préférer ADWYA, qui offre une rentabilité supérieure. Cependant, SIPHAT, est négocié avec une décote par rapport au secteur. Ainsi, CGF reste à « Conserver ». Après avoir affiché un chiffre d'affaires en baisse de 5,5% à 52,198 MDT au T3 09, TPR réitère sa contreperformance et publie un CA T4 09 en repli de 5,8% à 69,663 MDT. La chute de la demande européenne et du cours de LME, sachant que les prix à l'export y sont indexés, a fait flancher les ventes à l'export du spécialiste de l'extrusion d'aluminium (‐ 19,1% à 21,215 MDT). Le marché local a résisté, avec des ventes qui sont restées stables aux alentours de 48,170 MDT. TPR montre une solidité financière, au T4 09, elle n'affiche aucun endettement bancaire et les placements ont connu une augmentation de 70% à 23 MDT. Il convient de rappeler que les dirigeants ont annoncé l'énième retard du lancement des filiales de TPR en Algérie et en Libye. Ces projets qui auraient dû être réalisés depuis 2008, étaient le principal objectif de l'introduction en Bourse du spécialiste de l'extrusion d'aluminium. Nous comprenons que le climat d'affaires en Algérie, qui devient de moins en moins propice aux investissements étrangers et un cadre juridique qui se durcit davantage, soient derrière le retard de l'installation de TPR en Algérie, mais le report du projet libyen est, à notre sens, inexplicable. En outre, TPR bénéficie, en Libye, d'un accord de partenariat avec la société d'investissement de l'Etat libyen LAFICO. Le titre TPR continue d'évoluer dans le territoire positif, après avoir terminé l'année sur des gains de 38,92%. La performance du spécialiste de l'extrusion d'aluminium compte parmi les meilleurs en ce début d'année (+9,46%). Au prix actuel, TPR se paie 15,76x ses bénéfices 2009 vs 38,45x pour son groupe de référence. Nous estimons que les cours actuels intègrent déjà la baisse du résultat 2009 et que la valorisation du spécialiste de l'extrusion d'aluminium, à l'état actuel, nous semble correcte. CGF reste à «Conserver ». L'UIB a publié ses chiffres relatifs à l'année 2009, légèrement supérieurs à nos attentes. Le PNB s'est établi en hausse de 15,3% à 104,408 MDT vs 99,400 MDT attendu par la CGF. Cependant, sur ce dernier trimestre, le rythme de la croissance, de la filiale du géant français Société Générale, s'est contracté, en affichant une faible progression du PNB de 0,6% à 28,736 MDT. Cette croissance atone s'explique par un effet de base défavorable, puisque la banque a réalisé durant le T4 08, une excellente performance (+88,3% par rapport au T4 07). Sur l'ensemble de l'année, et en dépit d'un ralentissement de l'activité économique et de la baisse des taux, la marge d'intérêt a augmenté de 27,6% à 66,489 MDT. La production de la banque est restée soutenue durant ces trois derniers mois, avec un encours de crédits qui a augmenté de 15,2% à 1 891,567 MDT et les dépôts qui ont bondi de 13,0% à 2 006,526 MDT. Après avoir renforcé ses fonds propres et entrepris un plan d'assainissement de ses actifs, l'UIB a lancé un plan d'expansion de son réseau commercial, visant à reprendre les parts de marché perdues au cours de ces cinq dernières années. Malgré l'ouverture de 19 agences durant la période 2008‐2009, la banque a réussi à maitriser ses charges d'exploitation non bancaires. Le coefficient d'exploitation a diminué de 910 points de base à 63,8%, et en 2010, ce ratio devrait baisser davantage dans les deux prochains exercices, puisque les nouveaux points de vente, devraient retrouver leur rythme de croisière à partir de 2011. L'amélioration de sa qualité de signature, avec le renforcement de sa solvabilité et l'amélioration de ses indicateurs de rentabilité, la banque a permis à la banque drainer les ressources nécessaires pour financier son développement, sans altérer son coût de financement. Le coût de ressources est passé de 2,78 à 2,19% au 31/12/2009. Nous continuons à jouer la recovery avec l'UIB, au regard de la réussite, jusqu'à présent, de son plan de restructuration. CGF reste à l' «Achat». Pour télécharger l'analyse complète de la semaine boursière, veuillez cliquer ici…
