• Tendance Encore une baisse qui creuse les pertes de la semaine dernière. L'indice phare de la place de Tunis a reculé de 2,42%, et clôture la séance du vendredi à 5 390,42 points, un niveau touché par le TUNINDEX lors de la séance du premier septembre. Nous voilà donc, à mi-octobre, avec des pertes importantes qui rappellent les journées difficiles de la crise de septembre 2008. Les circonstances invitent le CGF à réviser ses prévisions, publiées il y a deux semaines, quant à l'évolution du TUNINDEX. Les 6 000 points qu'il a évoqué sont, désormais, difficiles à atteindre d'ici la fin de l'année. Le CGF pense, plutôt, à un indice qui évoluerait dans un canal plus étroit, allant de 5 300 à 5 600 points. Seules neuf sociétés de la cote ont vu leur cours terminer la semaine dans le territoire vert. Le volume des transactions a nettement reculé à 49,308 MDT, vs 95,387 MDT enregistrés il y a une semaine. Selon le CGF, le ralentissement de l'activité du marché traduit un certain attentisme des opérateurs. Les investisseurs ont commencé le lundi dernier avec l'hésitation de réinvestir, de crainte que le marché subisse, encore, une chute. Dans ces moments difficiles, il faut toujours un catalyseur, l'information. Ainsi, la seule séance qui a évolué en territoire vert est celle du mercredi 13 octobre, le lendemain de l'apparition des premiers indicateurs d'activité trimestriels. Mais, contre toute attente, ces publications n'ont pas créé un courant d'acheteurs sur la place. Même si les premières publications ont touché des titres peu liquides, l'absence d'une réaction positive a alimenté les doutes sur une probable insensibilité aux chiffres des sociétés émettrices. Cependant, le CGF reste positif, et le choc de la semaine dernière devrait disparaitre graduellement dans les jours qui viennent sous l'impulsion des anticipations des résultats de la fin d'année. La semaine prochaine serait décisive vu qu'elle connaîtra la publication des indicateurs d'activité de la majorité des sociétés du listing tunisien. Le CGF attend un regain de confiance de la part des opérateurs, et la reprise de l'activité boursière traduite par l'augmentation des volumes de transactions. Sur le front des valeurs, SOTETEL a fait parler d'elle, avec une hausse de 21,95% à 23,000 DT. SERVICOM a tiré profit de la communication financière, tenue mardi dernier, et son cours a bondi de 8,67% à 7,650 DT. ASTREE figure, de nouveau, parmi les hausses hebdomadaires, et termine à 84,000 DT, soit un gain de 2,38%. Tunis Ré, a subi la plus grosse perte de cette semaine, en reculant de 7,95% à 15,400 DT. • Actualités de la semaine ATB, augmentation de capital Le conseil d'administration de l'ATB a arrêté les modalités d'augmentation de capital de la deuxième tranche, à réaliser au cours de l'année 2010 telle que prévue par l'Assemblée Générale Extraordinaire du 30 mai 2008. Ainsi, le capital social sera porté de 80 MDT à 100 MDT à travers l'incorporation de réserves de 5 MDT et la souscription en numéraire de 15 MDT par : 1/ l'émission de 5 000 000 d'actions nouvelles de nominal 1 DT à attribuer gratuitement aux anciens actionnaires à raison d'une action nouvelle pour 16 anciennes ; 2/ la création de 15 000 000 d'actions nouvelles à souscrire en numéraire à raison 3 actions nouvelles pour 16 anciennes, au prix d'émission de 4,500 DT. Les actions nouvelles gratuites et souscrites porteront jouissance en dividendes à compter du 01/01/2011. TUNISAIR, convocation AGO et AGE TUNISAIR tiendra ses Assemblées Générales Ordinaire et Extraordinaire, le vendredi 29 octobre 2010 à l'IACE. • Valeurs à suivre - Depuis son entrée en production en 2005, SERVICOM a su s'imposer dans le marché, et dévoiler des chiffres en progression continue. A ce titre, le groupe est parvenu à maintenir une croissance moyenne de son CA de 30%. Au 30-09-2010, ce dernier a atteint 15,902 MDT, contre 12,495 à la même date en 2009. Il s'agit de sa filiale SERVITRA (opérant dans les travaux d'infrastructure, de pose de canalisations, d'éclairage public, d'électricité bâtiment…) qui a enregistré la plus forte progression de son CA (+48% à 3,105 MDT). Toujours à la même date, le groupe a enregistré une hausse de ses charges d'exploitation de 21,0% à 14,325 MDT, et ce malgré une baisse substantielle des charges de personnel (-11,0% à 2,019 MDT). En effet, la société, encore en phase primaire de développement, favorise la sous-traitance pour les activités à faible valeur ajoutée. La progression des charges d'exploitation du groupe résulte essentiellement de la hausse considérable du poste « autres charges d'exploitation » de 125% à 1,267 MDT. Cependant, la croissance soutenue de l'activité a entraîné une hausse de l'EBIT de 125,3% à 1,654 MDT. Ainsi, le taux de marge opérationnel s'est amélioré de 452 points de base, passant de 5,8% à 10,4%. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie à 30,06x ses bénéfices 2010, vs 24,70x pour son groupe de référence. Le CGF entame la couverture de SERVICOM par une opinion « Conserver ». - La SIPHAT a publié son CA T3 2010 de 10,051 MDT, en hausse de 11,25%. Sur l'ensemble de ces 9 mois, le CA a atteint 33,151 MDT, réalisant une légère croissance de 2,1% en glissement annuel. La baisse du chiffre d'affaires enregistrée au niveau des ventes officinales (-3,92 %) a été, en partie, compensée par la reprise des ventes hospitalières qui ont affiché une progression de 1,4% à 17,147 MDT. Malgré la complexité des procédures de l'export dans le secteur pharmaceutique, la société est parvenue à accroître son activité, +33,4% à 3,846 MDT, avec une évolution de 33,4%. La production est restée soutenue, en réalisant une croissance positive pour le troisième trimestre consécutif, +11,5% à 31,990 MDT, confirmant la solidité du carnet de commandes du laboratoire filial de la PCT. Par contre, la société a enregistré une augmentation de 34,7% de son endettement à 26,270 MDT, suite à la constitution de stock de sécurité de 3 mois de matières premières et un mois de produits finis. Hors cette obligation, l'endettement est resté stable depuis le début de l'année 2010. Au cours actuel, SIPHAT se paie 18,96x ses bénéfices 2010, vs 20,09x pour le marché. Ainsi, le CGF passe de « Vente » à « Conserver ». - En ligne avec les attentes de CGF, Placements de Tunisie SICAF a publié un chiffre d'affaires T3 2010 en hausse de 26,7% à 1,902 MDT. L'amélioration des chiffres de PLTU s'explique par : 1/ une gestion de son portefeuille actions cotées qui commence à montrer les premiers signes d'agressivité, 2/la bonne tenue des résultats des sociétés faisant partie de son portefeuille actions cotées et non cotées. D'ailleurs les plus values réalisées par la société d'investissement filiale du groupe BT ont augmenté de 19,4% à 0,724 MDT. A signaler la plus-value réalisée sur la ligne MONOPRIX, qui s'est chiffrée à 0,340 MDT. Depuis le début de l'année, la PLTU a inscrit dans ses comptes une provision au titre des sociétés cotées de 0,053 MDT. Au 30 septembre 2010, la société d'investissement a réalisé des cessions à hauteur de 1,006 MDT, alors que les prises de participation se sont élevées à 1,218 MDT vs 0,082 MDT une année auparavant. Sur le reste de l'année, le CGF table sur une progression des revenus de 20,3% à 2,400 MDT. PLTU se traite 21,17x ses bénéfices 2010 vs un P/E à 17,14x pour son compartiment, et offre un rendement en dividende de 4,20%, soit un niveau nettement supérieur au div. yield moyen du marché. Au vu de ces niveaux de valorisation, et en tenant compte de la gestion, qui reste toujours, passive et qui ne permet pas d'exploiter son réservoir de plus-values potentielles, CGF reste à « Conserver ». Pour télécharger l'analyse complète de la semaine boursière, veuillez cliquer ici…
