La bourse de Tunis a repris un peu d'air au terme du mois de Novembre. En effet, L'indice Tunindex s'est rattrapé en progressant de 2,95% contre une baisse de 9,81% le mois précédent, pour atteindre le seuil des 5 274,71 points. Le rendement cumulé depuis le début de l'année s'élève à 22,90%. • Vendredi 05 Novembre 2010 _ Attijari Leasing continue son parcours de redressement opérationnel et financier. Au terme du troisième trimestre, l'agressivité commerciale de la compagnie de leasing, a permis de décrocher d'importantes affaires, comme le témoigne son carnet de commandes qui a crû de 23,8%, à 46,285 MDT. La filiale d'Attijari Bank a été particulièrement active sur le secteur de l'Agriculture (+196,0% à 3,683 MDT). Le secteur des « Services et Commerce » constitue encore la plus grande partie de l'activité, qui a enregistré une croissance de 37,2% à 31,344 MDT. Depuis le début de l'année, les approbations ont augmenté de 65,2% à 171,171 MDT. Côté production, le troisième quart de l'exercice 2010 fait état d'une croissance des mises en force de 34,3%, à 40,414 MDT. Sur les neuf premiers mois, une augmentation de 94,8% à 139,209 MDT est constatée. Le coefficient d'exploitation a reculé de 2 778 points de base par rapport à fin septembre 2009, à 31,6%, suite à l'accélération de l'activité. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie 12,89x ses bénéfices 2010 et 4,42x ses capitaux propres 2010, contre un P/E 10 de 14,88x et un P/B10 de 2,84x pour le secteur. CGF reste à « Conserver ». _ Durant le premier semestre 2010, ELECTROSTAR a renoué avec la croissance en affichant une légère progression de l'activité de 2,1% à 30,517 MDT. Cette reprise a entrainé le redressement de la marge EBITDA, et de la marge opérationnelle, respectivement de 21 points de base à 13,2% et de 15 points de base à 10,8%. Le résultat d'exploitation a enregistré une amélioration de 18,8% à 3,313 MDT, suite à l'accélération de la production couplée à une réduction de ses achats de marchandises de 20,4% à 4,746 MDT. Ce redressement opérationnel n'a pas cependant suffit pour améliorer le résultat avant impôt de la société. Ce dernier est ressorti en repli de 1,8% à 0,802 MDT, après un résultat financier négatif de 2,554 MDT vs -2,004 MDT un an auparavant. Sur le plan des engagements bancaires, à noter l'augmentation des engagements par signature (+113,3% à 30,916 MDT) et ce afin d'assurer le refinancement en devises des lettres de crédit import pour profiter de la baisse du cours du Dollar. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie 15,92x ses bénéfices 2010 contre un P/E10 de 15,58x pour son groupe de référence. Opinion «Vente» réitérée. _ PGH a annoncé un CA au 30-09-2010 de 877,172 MDT, soit une hausse de 20,6% en glissement annuel. Hormis la branche immobilière, dont la contribution dans le CA et l'EBITDA reste subalterne, la croissance a saisi l'ensemble des activités du groupe. La branche aviculture (38,1% du CA au 30 septembre), locomotive du groupe, continue à afficher un taux de croissance à deux chiffres (+18,7% à 334,372 MDT). La branche « Commerce & Services » a tiré profit de l'amélioration des prix des produits de base, et a enregistré une progression de 34,7% à 118.618 MDT. A signaler que le secteur « Matériaux de Construction » a ralenti au cours de ce trimestre (-10,6% à 24,080 MDT), mais, sur l'ensemble de l'année, sa performance reste positive (+2,9% à 77,571 MDT). Les indicateurs d'activité de PGH font ressortir un endettement global de 417,339 MDT vs 279,729 MDT, un an auparavant. A titre de rappel, le groupe a engrangé un RNPG S1 2010 en hausse de 61,7% à 43,896 MDT, pour un CA en progression de 24,3% à 559,073 MDT. En dépit de la baisse du cours durant ce dernier mois, le CGF pense que PGH est correctement valorisée, et que le niveau actuel intègre parfaitement la croissance et l'amélioration du groupe. CGF reste à « Conserver ». Pour télécharger le récapitulatif mensuel des recommandations Octobre 2010, veuillez cliquer ici…
