Evolution générale du marché Les chiffres de la semaine Tunindex 2494,50 +1,8% Volume moyen 3,7 MDT/ -40% La tendance du marché reste fortement orientée à la hausse avec un indice qui gagne +1,8% légèrement en dessous de la barre des 2500 points au cours d'une semaine écourtée d'une séance de bourse, celle du vendredi 19 janvier.
La performance du Tunindex depuis les début de l'année 2007 s'élève déjà à +7% ! Rappelons qu'au cours du mois de janvier 2006, l'indice avait enregistré une performance de +4,2%. Les volumes sont également demeurés conséquents avec une moyenne quotidienne de 3,7MDT/jour, en retrait comparativement à la semaine précédente en raison d'un marché des blocs moins actif avec une seule transaction de bloc à signaler au cours de la semaine pour un montant de 250KDT (40 mille titres El Wifack). A noter que la semaine a enregistré les premières publications d'indicateurs pour le dernier trimestre 2006 en fin de semaine pour la plupart. Les réalisations des sociétés cotées sont globalement positives (c'était attendu) et vont sans doute contribuer à alimenter la hausse du marché sur les semaines à venir. Les performances de la semaine par secteur : Distribution +7,0% Agro Alimentaire +4,5% Holding +2,9% Immobilier +2,7% Autres services +2,2% Bancaire +2,0% Leasing +1,8% Assurances +1,6% Industrie +0,4% Transport Aérien -0,8%
Comportement des valeurs La SIMPAR (+13%) enregistre la meilleure performance de la semaine, la société immobilière du groupe BNA affiche l'un des plus faibles niveaux de valorisation de notre marché et elle a fortement bénéficié du transfert de son titre à la cotation en Continu survenue en début d'année 2007 : le titre gagne +23,5% depuis le début de l'année.
Tuninvest se classe encore parmi les meilleures performances de la semaine, le titre du fonds d'investissement poursuit son parcours haussier gagnant près de 25% depuis le début de l'année 2007 ; après une année 2006 remarquable (+114%).
fluctuations de la semaine Plus fortes hausses : Plus fortes baisses : SIMPAR +13,0% SOTUVER -3,2% TUNINVEST +12,2% TUNISIE LEASING -2,9% ATB +10,7% BNA -2,3% MAGASIN GENERAL +9,1% SITS -2,1% CIL +8,0% EL MAZRAA -2,1% SOTETEL +7,8% ASSAD -1,9% SIAME +6,3% TUNISAIR -1,3% MONOPRIX +5,7% SOTRAPIL -1,1% STAR +5,5% AIR LIQUIDE -1,0% SFBT +5,0% AMEN BANK -1,0%
L'ATB se retrouve à nouveau cette semaine parmi les plus fortes hausses avec un gain de +10,7% ce qui renforce sa place de meilleure performance du secteur bancaire depuis début 2007 : +27% ! Les investisseurs s'attendent à de bons chiffres 2006 à l'image des réalisations du premier semestre de la banque. L'effet privatisation continue de jouer pour la STAR qui gagne +5,5% sur la semaine, ce qui renforce sa première place au palmarès des plus fortes hausses depuis le début de l'année : +32,7% à ce jour ! A souligner le regain d'intérêt pour le titre Sotetel qui gagne +8% sur la semaine. Le titre de la filiale de Tunisie Télécom qui a été l'une des déceptions de l'année 2006 (-10% dans un marché fortement haussier) retrouve des couleurs en 2007 (+14,7% à ce jour). Ce rebond fait suite au signal fort du rapprochement entre la Sotetel et son principal client (et principal actionnaire) Tunisie Télécom ; que représente la nomination du premier responsable de TT à la tête du Conseil d'administration de la Sotetel. Pour conclure avec les hausses, soulignons le bon parcours des enseignes de distribution généralistes : Magasin Général (+9%) & Monoprix (+5,7%). Le secteur de la Distribution enregistre le meilleur parcours sectoriel de la semaine (+6%) et se situe également en tête des performances 2007 : +13,5%. L'approche de la concrétisation de la privatisation de Magasin Général (annoncée pour le premier semestre 2007) qui suscite l'intérêt de nombreux investisseurs tunisiens (il s'agit d'un appel d'offres national) dont vraisemblablement Monoprix ; contribue à ce parcours et vient s'ajouter aux bonnes anticipations en matière de résultats pour ces chaînes de distribution sur l'exercice 2006. Du côté des baisses, peu d'éléments à signaler, si ce n'est qu'elles sont d'ampleur plus limitées que les hausses et que la plus importante (-3%) a été subie par la Sotuver. Signalons pour conclure que Alkimia (+0,2%) a été la première société (comme souvent) à publier ses indicateurs du dernier trimestre 2006 en début de semaine. Ces indicateurs qui font état d'une progression du chiffre d'affaires de +5,7% et d'un recul du résultat d'exploitation de -28% suite au renchérissement des intrants ; ne constituent pas une surprise et sont plutôt conformes aux attentes.
Transaction de bloc sur le titre El Wifack (-0,6%): Le 16 janvier un bloc de 40 mille titres à un cours de 6,210DT a été échangé. Publication d'indicateurs trimestriels, situation au 4ème trimestre 2006 (en MDT) :
BIAT PNB 210,270 +17,8% Charges d'exploitation 126,233 +6,1% Encours net des crédits 2 849,244 +7,7% Encours des dépôts 3 463,895 +15,3%
Banque de Tunisie PNB 110,328 +22,7% Charges d'exploitation 28,920 +4,2% Encours net des crédits 1 510,445 +11,6% Encours des dépôts 1 221,110 +10,6% La Carte Primes émises Primes cédées 35,491 +38,2%
ATL Approbations 115,222 +32,8% Mises en forces 84,230 +20,2% Produits nets du leasing 8,985 +9,6%
Placements de Tsie Revenus des placements 1,984 +18,6% Reprises s/provisions 1,259 +175% Dotation aux provisions 0,006 -92% Total actif 15,660 +8,7%
SPDIT Revenus des placements 7,767 -2,5% Reprises s/provisions 1,781 +107% Dotation aux provisions 0,208 -77% Total actif 53,220 +4,2%
Alkimia Chiffre d'affaires total 117,113 +5,7% Dont export 103,851 +5,3% Dont marché local 12,569 +12% Marge s/coût matière 30,548 -9,9% Valeur Ajoutée 17,508 -14,5% Excédent Brut d'exploitation 10,602 -25,5% Dotations aux amortissements & provisions 3,900 -20,2%
ASSAD Chiffre d'affaires total 30,092 +14,1% Dont export 15,434 +23,6% Dont marché local 14,658 +5,6% Endettement 16,932 +48,6%
GIF Chiffre d'affaires total 10,256 +6,4% Dont export 3,188 +18,3% Dont marché local 7,068 +1,8% Endettement 0 -
SIPHAT Chiffre d'affaires total 39,091 +4,4% Dont export 0,875 -32% Dont marché local 38,216 +5,7%
Sotrapil Total produits d'exploitation 11,332 +26% Total charges d'exploitation 8,348 +27,4% Résultat d'exploitation 2,984 -17,2% Résultat financier 0,576 -42,6% Idée investissement de la semaine Décortiquer les indicateurs
Sur la base des publications d'indicateurs trimestriels, nous pouvons affiner nos prévisions de résultats 2006, même si ces derniers ne sont pas encore communiqués. Des confirmations et quelques bonnes surprises se dessinent déjà. La Banque de Tunisie (+1,2%) devrait publier un Résultat 2006 très proche des 40MDT (+17%). Ce résultat aurait pu être nettement supérieur mais une partie significative de la belle progression du PNB +23% (soit 20MDT de plus) alimentera les provisions de la banque, qui pourtant n'en a pas besoin avec un taux de couverture des NPL proche de 90% fin 2005. Fin 2006, les mauvaises créances de la banque seront sans doute couvertes à plus de 100%. La BIAT (+2,4%) va allouer une part importante de son PNB aux provisions en 2006. Le PNB de la première banque privée du pays a progressé de plus de 31MDT en 2006 (+18%). La stratégie de la banque visant à combler au plus vite son déficit de provisions par rapport au taux de couverture objectif de 70% devrait faire un pas important en 2006. Nous estimons que la banque devrait réaliser entre 55 et 60MDT de provisions en 2006 ce qui lui permettra de réaliser un bénéfice conforme à nos prévisions (autour de 22,5MDT) tout en faisant progresser son taux de couverture autour de 62%. Les réalisations de l'ATL (+1,3%)constituent une bonne surprise. La compagnie de leasing filiale de l'ATB (22,5%) et de la BNA (10%) a enregistré une progression de 10% de son produit net accompagnée d'une maîtrise de ses charges d'exploitation (-8,5%). A l'arrivée, le résultat net de la compagnie devrait dépasser les 1,9MDT soit une progression de l'ordre de +48%. Placements de Tunisie (+0,2%) devrait enregistrer une forte progression de son bénéfice en 2006. Le fonds d'investissement lié à la BT affiche en effet des revenus en hausse de +52% grâce aux plus values réalisées mais surtout aux reprises de provisions sur le portefeuille suite à l'excellent contexte boursier 2006. Le résultat du fonds devrait se situer autour de 2,9MDT en progression de plus de 60%.
La SPDIT (+0,7%) tirera également profit du bon contexte boursier 2006 dans ses comptes. Le fonds d'investissement du groupe SFBT a enregistré des reprises sur provisions en hausse de plus de 107% à 1,8MDT ; dans leur ensemble les revenus progressent de +8% à 9,5MDT. Grâce à une charge de provisions en forte baisse (-78% à 230KDT) le Résultat du fonds devrait enregistrer une hausse supérieure à 22% et dépasser les 8,7MDT.
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