Maghreb Rating (Member of FITCH RATINGS Group) Baisse de la note attribuée à la SOTUVER Tunis, le 06 juin 2003 : MAGHREB RATING, affiliée à l'agence internationale de notation FITCH RATINGS, a abaissé les notes attribuées à la Société Tunisienne de Verrerie (SOTUVER) à BB-(tun) pour la note long terme avec perspective d'évolution Stable et à B(tun) pour la note court terme. Cette décision est principalement fondée sur les dépassements constatés dans les coûts et délais de réalisation du projet de construction de la nouvelle usine à Djebel Oust et leur impact négatif sur l'endettement déjà élevé de la SOTUVER. La SOTUVER produit des articles en verre creux. Ses ventes se répartissent en bouteilles (68% du total des ventes) destinées au conditionnement des boissons (soda, vin , bière, eau), flacons pour la parfumerie(14%), pots alimentaires (10%) et articles de gobeleterie (7%). La production s'est établie en 2002 à 20.211 tonnes pour un CA de 11,6 millions de Dinars principalement écoulée (88%) sur le marché local. Pour faire face à la croissance attendue de la demande en articles de verre creux, la SOTUVER s'est engagée en 2001 dans un ambitieux projet d'investissement destiné à la construction d'une nouvelle usine à Djebel Oust d'une capacité de 60.000 tonnes par an. Le schéma de financement de l'investissement, estimé initialement à 45 millions de Dinars, était comme suit : 47% par dette bancaire et obligataire et le reliquat par augmentation de capital, produits de cessions d'actifs et subventions d'investissement de l'Etat. En 2002, le projet a enregistré d'importants dépassements de coût (+17%) et de délais de réalisation (10 mois de retard par rapport au planning initial). En outre, des perturbations de la production dans l'ancienne usine de Mégrine dues à une panne du four, se sont traduites par une baisse des ventes de 10% par rapport à 2001 et ont amoindri la capacité de génération de cash flow de la SOTUVER. En conséquence, et en dépit d'un montant plus élevé que prévu de subventions accordées par l'Etat Tunisien pour le projet de Djebel Oust, la SOTUVER doit lever des capitaux supplémentaires pour boucler son schéma de financement. Du fait de l'endettement déjà élevé de SOTUVER par rapport à sa capacité de génération de cash flow, Maghreb Rating considère que sa flexibilité financière est devenue limitée. De nouveaux dépassements dans le coût ou les délais de réalisation du projet ne pouvant être totalement exclus, la SOTUVER pourrait alors se retrouver dans une situation financière délicate. Le retard dans la cession du terrain de Mégrine (dont le produit devait contribuer au financement de la nouvelle usine), constitue une source supplémentaire de préoccupations. Si cette vente n'était pas réalisée selon le calendrier initialement prévu, la SOTUVER serait contrainte de rechercher un complément de financement de 6 millions de Dinars. L'important développement initialement prévu des ventes de flacons de parfum aux sociétés du groupe Chahed a été abandonné. Fort heureusement l'impact négatif de cette décision sur l'utilisation des futures capacités de production de la SOTUVER, devrait pouvoir être contrebalancé par les perspectives prometteuses de ventes de bouteilles pour boissons. Néanmoins, les notes de la SOTUVER continuent d'être sous tendues par sa position quasi monopolistique sur le marché tunisien du verre creux et la protection douanière dont elle jouira jusqu'en 2008. En outre, et après plusieurs années de baisse continue des parts de marché de l'emballage en verre au profit du plastique (PET), de l'aluminium, ou du tetrapack, la tendance semble s'inverser du fait d'un souci des autorités tunisiennes de limiter les effets néfastes sur l'environnement de volumes croissants de déchets d'emballage en plastique d'une part, et d'améliorer la qualité du service rendu aux touristes dans les établissements hôteliers, restaurants et cafés, d'autre part. Un tel développement aurait sans conteste un impact important sur la croissance future des ventes de la SOTUVER.
(Source: Maghreb Rating )
Les notes n'expriment que l'appréciation de Maghreb Rating sur la capacité de la société à honorer en temps et en heure les échéances de remboursement de sa dette et ne comportent aucune appréciation sur le rendement dont les porteurs de titres de dette sont susceptibles de bénéficier. Ces notes sont formulées à partir des informations qui lui sont communiquées par la société et dont Maghreb Rating ne garantit ni l'exactitude ni le caractère complet. A tout moment, Maghreb Rating pourra si elle le juge fondé à partir des informations dont elle dispose, modifier les notes à la hausse ou à la baisse, cette modification pouvant être précédée d'une mise sous surveillance accompagnée ou non d'une indication de tendance. [Note long terme] BB (tun) : La note nationale « BB » indique une qualité de crédit relativement faible par rapport aux autres entités émettrices ou émissions dans le pays. La capacité à honorer en temps et en heure les engagements financiers contractés est relativement incertaine et elle est plus vulnérable à une évolution défavorable des conditions économiques ou d'exploitation.
[Note court terme] B (tun) : Cette note nationale indique une incertitude dans l'aptitude à honorer les engagements financiers à leur échéance, par rapport aux autres entités émettrices ou émissions dans le pays. Cette aptitude est très vulnérable à une évolution défavorable des conditions économiques et d'exploitation.
Nota: - Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur l'échelle nationale en Tunisie. - Les signes « + » et « - » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de qualité au sein d'une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC (tun) » ou aux notes court terme (à l'exception d'un signe + qui peut être adjoint au F1 (tun)).
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