Evolution générale du marché Les chiffres de la semaine Tunindex 2 568,90 -0,87% Volume moyen 1,3 MDT/j -44% Troisième semaine consécutive de baisse pour l'indice Tunindex qui perd -0,9% sur la semaine à 2568,9 points. Sur les trois dernières semaines, Tunindex perd 1,3%. Ce glissement de l'indice s'effectue dans de faibles volumes avec cette semaine des échanges quotidiens moyens qui n'atteignent pas 1,3MDT.
Un marché qui une fois de plus se focalise sur des informations perçues comme décevantes avec notamment les baisses de résultats enregistrées par la STB -40% et par Karthago Airlines -65% sur l'exercice 2006. Nous l'avons évoqué, les volumes de transactions sont en net retrait cette semaine qui n'a enregistré aucune transaction de bloc. Les investisseurs étrangers ont été particulièrement actifs sur le titre SIAME aussi bien à l'achat qu'à la vente. Côté investisseur étranger à noter également le franchissement du seuil de 5% au capital de la BH réalisé par un fonds Sud-Africain. Autre franchissement de seuil, mais cette fois par une institution tunisienne, il s'agit de la compagnie d'assurances GAT qui a dépassé le seuil de 10% au capital de la CIL. INDICES SECTORIELS AXIS AUTRES SERVICES +0,7% ASSURANCES +0,3% INDUSTRIE -0,2% IMMOBILIER -0,2% DISTRIBUTION -0,5% BANCAIRE -0,9% AGROALIMENTAIRE -0,9% LEASING -1,1% TRANSPORT AERIEN -2,1% HOLDING -4,4% Comportement des valeurs A peine une quinzaine de titres en hausse cette semaine, la plus significative ayant concerné la filiale du groupe Poulina : El Mazraa, qui a gagné plus de 9% sur la semaine. L'activité du leader du marché de la dinde en Tunisie se porte bien, notamment grâce à l'évolution du cadre réglementaire de l'abattage, et l'exercice 2006 de El Mazraa s'est soldé par un bénéfice de 3,1MDT en hausse de 61%.
Autre gagnant de la semaine : l'UBCI avec une hausse de +4,3%. Le titre de la filiale du groupe BNP Paribas profite de l'amélioration de sa rentabilité : +88% pour le bénéfice 2006 ; et des bonnes perspectives 2007 de la banque qui a fortement investi dans l'extension de son réseau d'agences.
fortes hausses : Plus fortes baisses : Plus forts volumes (DT) :
fluctuations de la semaine Plus fortes hausses : Plus fortes baisses : El MAZRAA +9.2% SPDIT -5,5% UBCI +4,3% SOTUMAG -4,5% GIF +3,9% CIL -4,1% ATB +2,1% BH -3,2% El WIFACK LEASING +1,9% SIMPAR -2,8% TUNISIE LEASING +1,7% UIB -2,6% STAR +1,7% TUNISAIR -2,4% SITS +1,6% BT -2,3% ICF +0,9% STB -2,1% SOTRAPIL +0,8% SOTUVER -2,0%
Du côté des (nombreuses) baisses, nous retiendrons que la SPDIT a enregistré la plus forte correction de la semaine : -5,5%. Des prises de bénéfices après la forte hausse enregistrée juste après le split du titre survenu le 15/5. La CIL perd -4% sur la semaine au cours de laquelle le titre a été divisé par deux (split) et à la veille du détachement du droit d'attribution (1 pour 4) qui est effectif le 28/5. A noter que le 28/5 correspond également à la date de détachement des DA (1 pour 15) et DPS (2 pour 15 à 15DT) de l'augmentation de capital de la BH. A la veille de cette opération, le titre clôturait la semaine en baisse de -3,2% sous l'effet d'un ralentissement des achats étrangers sur le titre et à la suite de la déception liée à l'annonce d'un résultat 2006 en retrait comparativement au chiffre préalablement annoncé par le management. Le bénéfice 2006 de la BH n'a augmenté « que » de +31% par rapport à 2005 alors que le management avait annoncé une hausse de plus de 55% il y à quelques semaines. Notons également que la BNA a tenu son AG la semaine dernière et qu'il y a été décidé la distribution d'un dividende de 0,800DT/action à détacher le 11/6 ; l'AGE a également voté le split du titre par 2 qui sera prochainement effectué. Pour conclure signalons que Air Liquide a convoqué son AG pour le 15/6 au cours de laquelle il sera voté la distribution d'un dividende de 7DT/action ainsi que la traditionnelle attribution d'actions gratuites selon la parité 1 pour 12.
Banque de l'Habitat (-3,2%) Déclaration de franchissement de seuil : Le fonds d'investissement Sud-Africain « Investec Africa Fund» a franchi le seuil de 5% au capital de la banque publique. Au 17/5 le fonds détenait 751 609 actions de la BH représentant 5,011% du capital. & Détachement des DA (1 pour 15) & DPS (2 pour 15) Le lundi 28/5 l'action BH sera cotée droits détachés, soit un détachement cumulé de 2,2DT/action. La souscription (à 15DT/action) au 2 millions d'actions nouvelles en numéraire se prolongera jusqu'au 22/6 inclus. CIL (-4,1%) Déclaration de franchissement de seuil : La compagnie d'assurances tunisienne GAT a franchi le seuil de 10% au capital de la CIL. Au e groupe GAT (GAT + Assurances Amina + SOFIGAT-SICAF) détenait désormais 103 252 actions (avant split) représentant 10,31% du capital.
& Split de la valeur nominale & détachement du Droit d'Attribution : * La réduction de la valeur nominale de 10DT à 5DT a été effectuée vendredi 25/5. * La première étape de l'attribution d'actions gratuites est réalisée aujourd'hui 28/5. L'attribution est effectuée selon la parité 1 pour 4 et les nouvelles actions créées sont de jouissance en dividende à compter du 1er/1/2007 ; elles sont par conséquent assimilées immédiatement aux actions anciennes. BNA (-0,4%) Split par 2 de la valeur nominale : Les actionnaires de la BNA réunis le 23/5 ont approuvé la division du nominal de l'action par 2. Le capital de la BNA sera prochainement (après réalisation des démarches légales) composé de 20 millions d'actions de 5DT de nominal. Air Liquide (+0,5%) dividende & augmentation de capital par attribution annoncés : Le conseil de Air Liquide Tunisie a convoqué ses actionnaires en AGO-AGE pour le 15/6. Cette AG sera amenée à voter (1) la distribution d'un dividende de 7DT/action et (2) la réalisation d'une augmentation de capital par attribution d'actions gratuites selon la parité 1 pour 12. A noter que les nouvelles actions auront jouissance en dividende à compter du 1er/1/2007. Karthago-Airlines (-1,2%) communiqué annonçant l'AG, le Résultat 2006 et le dividende proposé : L'AG de la compagnie aérienne est annoncée pour le 14/6 et il y sera voté un dividende de 0,150DT/action soit la moitié du dividende 2005. Une baisse de la distribution qui fait suite à la forte diminution du bénéfice : -65% à 1,7MDT. FOCUS : Résultat 2006 de la STB (-2,1%) : La STB a enregistré une diminution de 40% de son résultat net en 2006 à 21,9MDT. Une diminution attendue compte tenu de l'effort de provisionnement que doit encore effectuer la banque en vue d'améliorer la couverture de ses mauvaises créances. Au bilan de la STB, les encours douteux avoisinnent les 1,6 milliard de DT fin 2006 en diminution de près de 100MDT par rapport à 2005 suite à des radiations de créances pour plus de 145MDT ! En 2006 la progression du PNB de la banque publique (+27%) aura donc essentiellement servi à alimenter les provisions qui ont globalement augmenté de +168% à 53,6MDT.
000 DT 2005 2006 Produit Net Bancaire 143 637 182 727 +27,2% Dotations aux provisions 19 995 53 614 +168,1% Charges de personnel 71 748 81 310 +13,3% Coefficient d'Exploitation 65% 58%
Résultat net 36 286 21 871 -39,7% ROE 9% 5%
Un coût du risque qui devrait pénaliser la rentabilité de la banque pour plusieurs années encore si les dotations aux provisions sont maintenues à ce relativement faible niveau compte tenu du montant à couvrir. Notons toutefois que les cessions de participations de la banque actuellement en cours ou annoncées (Abou Nawas Tunis, BFT ) devraient permettre d'accélérer ponctuellement la couverture du risque sur les exercices 2007-2008 en allouant les plus values réalisées aux provisions.
IDEE INVESTISSEMENT : Rendement en dividende : Des rendements en dividendes intéressants et à visibilité certaine (car déjà annoncés) seront distribués d'ici quelques jours.
* BTE ADP : 5,8% de YIELD * TUNINVEST : 5,7% de YIELD le 31/5 + LE CASH BACK de 1,5DT/action * ATL : 5,1% de YIELD * ASSAD : 5,0% de YIELD * TUNISIE LEASING : 4,4% de YIELD * BNA : 4,4% de YIELD le 11/6
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