• Tendance La léthargie continue à dominer sur la place de Tunis. L'évolution du marché actions tunisien, durant cette semaine, reflète l'attitude passive des investisseurs, qui attendent le coup d'envoi de la saison des publications de comptes annuels. Cela est, probablement, le seul événement capable de faire reprendre aux acteurs de la place le goût de l'analyse des chiffres et, par conséquent, les passer en mode actif. En attendant, le TUNINDEX reste encore en proie à la baisse, en perdant 0,08%, à 4 662,73 points, son plus bas depuis le 29 janvier. Le volume des échanges a, par contre, échappé au retour de bâton, avec 27,634 MDT vs. 20,097 MDT la semaine d'avant. En l'absence d'échos sur les sociétés de la cote, la lumière s'est braquée sur les actions que multiplie l'Etat pour promouvoir la qualité parmi les différents intervenants dans l'économie tunisienne. D'abord, l'Observatoire des Services Bancaires consacré sa réunion périodique à l'étude des objectifs 2009‐2014. Une utilisation plus large de la technologie au niveau des moyens de paiements et des services à distance, l'amélioration de la relation banque‐client, et le rehaussement des compétences du personnel seront les leviers qui permettront aux services bancaires d'atteindre une contribution de l'ordre de 5,0% dans le PIB vers la fin du programme, contre 3,0% actuellement. Toujours dans une logique de qualité, le Ministère de l'Industrie et des Technologies a organisé un séminaire international, ayant pour centre d'intérêt la mise à niveau et la modernisation industrielle. Les principaux axes directeurs de la stratégie industrielle pour la période à venir se résument en trois points. En premier lieu, la dotation du système éducatif de tous les moyens permettant d'augmenter son efficience et de mieux valoriser les diplômes délivrés par les établissements de formation nationales, via le recours à la certification internationale. Ensuite, l'amélioration de l'infrastructure et, enfin, la réforme du système fiscal, afin d'orienter les investissements vers des secteurs à haute valeur ajoutée et respectueux de l'environnement. La réalisation de cette feuille de route nécessite, par ailleurs, une parfaite gestion budgétaire, ainsi qu'une maîtrise des flux financiers et des engagements de la part des autorités publiques. Dans ce cadre, un congrès international sur l'implantation des normes comptables internationales dans le secteur public a été organisé. La mise en place de ces normes est le garant d'une gestion saine des ressources publiques, un domaine dans lequel la Tunisie a déjà fait ses preuves. Du côté des valeurs, deux du trio de tête de la semaine dernière sont, de nouveau, parmi les meilleurs. Tunisie Lait a fait son entrée dans le classement hebdomadaire, et occupe la première place, avec une performance de +12,06% à 5,390 DT. SIMPAR gagne une place et se positionne seconde, en progression de 4,42% à 42,780 DT. STIP, leader la semaine dernière, s'offre encore une place parmi l'élite, et ferme la marche du podium à 3,590 DT, soit +4,06%. GIF, occupe le bas du tableau avec une perte de 4,67% à 8,370 DT. • Actualités de la semaine Notation, BTE Fitch Ratings a confirmé la note de soutien extérieur « 2 » attribuée à la Banque de Tunisie et des Emirats –BTE, en témoignage du soutien qu'apporterait l'Etat Tunisien à la banque en cas de nécessité. Convocation des AGO et AGE, ADWYA La société ADWYA tiendra son Assemblée Générale Ordinaire le mercredi 31 mars 2010. Les actionnaires de la société sont, également, convoqués en Assemblée Générale Extraordinaire, le même jour, et ce afin de mettre à jour les statuts de la société. • Valeurs à suivre - Au bout du quatrième trimestre, Attijari Leasing accélère le rythme sur le chemin du redressement. Les indicateurs d'activité du leaseur se sont inscrits en nette hausse. Les approbations sont passées à 40,085 MDT, en croissance de 94,4%. Le secteur des services et commerce a été le principal protagoniste de cette évolution, en progressant de 99,6% à 26,725 MDT. Les mises en force ont affiché un accroissement de 99,5% à 30,370 MDT vs. 15,217 MDT une année auparavant. Concernant l'exercice 2009, Attijari Leasing a pu garnir son carnet de commande de 84,527 MDT supplémentaires, le portant ainsi à 143,662 MDT (+142,9% en glissement annuel). Les mises en force ont bondi de 132,0% à 101,799 MDT. Le total des engagements courant du leaseur ont nettement augmenté de 43,8% à 167,030 MDT. Le montant des créances classées est passé de 53,367 MDT à 42,192 MDT, en baisse de 20,9%, grâce à l'intensification des opérations de recouvrement. Toutefois, le taux des créances accrochées reste encore très important, 25,2% vs 45,9% en 2008. Le coefficient d'exploitation d'Attijari Leasing demeure également élevé, à 40,8%, mais en dessous des attentes à 52,4%. Ces avancées ont boosté le PNL de l'exercice, à 6,201 MDT, en nette évolution de 117,5%. Sur la cote de la BVMT, le titre se paie 17,15x de ses bénéfices 2010 et 3,70 ses capitaux propres contre un P/E 09 de secteur de 13,03x et un P/B de 2,45x. A notre sens, cette prime est justifiée par le taux de croissance élevé de l'activité assuré par son principal levier de développement, à savoir le réseau commercial d'Attijari Bank. Ainsi, CGF reste à l' « Achat ». - Une année sous le signe de la déception pour TUNISAIR. Après avoir affiché un chiffre d'affaires S1 09 en repli de 2,9% à 423,105 MDT, la compagnie aérienne nationale n'arrive pas à redresser ses chiffres, et publie au terme de l'année 2009, des revenus en deçà des attentes (‐ 9,4%) à 929,599 MDT. Cette baisse revient, en grande partie, au tassement de l'activité charter de 15,37% à 298,269 MDT. Le contexte de crise ayant lourdement pesé sur le secteur du tourisme à l'échelle nationale et internationale. En revanche, TUNISAIR a pu contracter ses charges d'exploitation de 13,6% (à base comparable), suite à la réalisation d'une économie sur la facture du carburant de 45,0% à 174,662 MDT, une réduction estompée, en partie, par la perte constatée sur les opérations de Hedging (des contrats de couverture contre le risque de hausse du prix du carburant) évaluée, au terme du premier semestre, à 24,000 MDT. TUNISAIR a signé des contrats fixant le prix d'achat du carburant (à 80 USD le Baril), et comme toutes les compagnies aériennes, elle a subi le retournement de tendance. En effet, le prix de pétrole a chuté brusquement après son pic de Juillet 2008 (à 148 USD le baril) pour atteindre 41 USD au début de Janvier 2009. D'après les dirigeants, l'effet de Hedging ne dépassera pas les 3 MDT sur le reste de l'année et on s'attend à des résultats nettement meilleurs que ceux de l'industrie. A noter que la compagnie porte‐drapeau a amorcé son plan de renouvellement de la flotte, et a acquis un appareil de type A340‐500. Grâce à sa politique de cost‐cutting, la compagnie aérienne a réussi à réduire son déficit d'exploitation qui est passé de 15,4 MDT au 30 Juin 2008 à 6,2 MDT une année après. Sur la cote de la BVMT, TUNISAIR, se paie 8,37x ses bénéfices contre un P/E09 de 21,20x pour son secteur. CGF, reste à « Conserver ». - Les indicateurs d'activité du 31‐12‐2009 de l'UBCI ont dévoilé, en ligne avec nos attentes, un PNB en légère baisse de 0,6% à 92,553 MDT. La hausse des commissions nettes, de 8,4% à 26,314 MDT, n'a pas suffi pour couvrir la contraction d'une marge d'intérêt plombée par la baisse des taux (‐1,88% passant de 53,643 MDT en 2008 à 52,631 MDT un an après). L'encours des crédits à la clientèle a connu une évolution négative, de 6,6% à 1 164,634 MDT fin Décembre 2009. En termes d'efficience opérationnelle, l'UBCI n'a pas pu faire mieux. Ses charges opératoires ont enregistré une nette hausse de 6,7%, sous le poids de la masse salariale (+10,34% à 38,000 MDT). Le coût des ressources s'est contracté de 240 points de base, et il s'est établi à 2,40% au terme de l'année 2009 vs 3,37% en 2008. Les dépôts ont augmenté de 7,9% à 1 423,436 MDT favorisant les dépôts à vue qui grappille 11,1% à 569,239 MDT. D'ailleurs, le titre est relativement cher et se paie 22,58x ses bénéfices pour un P/E sectoriel de 16,45x. Ainsi, CGF reste toujours à la « Vente ». Pour télécharger l'analyse complète de la semaine boursière, veuillez cliquer ici...
