• Tendance Alors que les bourses internationales battent de l'aile, le marché actions tunisien se met sur son trente et un et affiche de nouveaux records. L'indice phare de la place de Tunis a clôturé vendredi sur son plus haut historique culminant à 4924,55 points, raflant, sur une semaine, 1,17%. Ce qui place ses gains annuels à 14,75%. Les 5000 points sont, désormais, à portée de main, et rien ne semble arrêter cette ascension. Côté nouvelles internationales, les marchés boursiers européens continuent de vibrer au rythme des nouvelles de la dette grecque et rien ne semble rassurant… Le CAC40 n'arrive pas à se détacher d'une spirale baissière qui le fait perdre, en une semaine, 11,1%, la peur d'un krach s'installe. Ce vendredi, la panique s'est emparée de la place parisienne le CAC 40 clôture en baisse de 4,6%, soit son plus bas niveau depuis juillet 2009. En 15 jours seulement, l'indice vedette de la place de paris arrive à effacer 9 mois de hausse. L'indice Dax de la Bourse de Francfort a terminé en recul de 3,27% à 5 715,09 points (‐6,86% sur la semaine). A Londres, le Footsie‐100 perd 2,62% à 5 123,02 points (‐7,75%). La Bourse de Madrid finit sur une nouvelle forte baisse de 3,28% à 9 046,1 points. L'indice lâche, sur la semaine, 13,78%, sur fond de rumeurs sur un besoin espagnol d'une aide du FMI. L'Italie était également visée par les rumeurs de contagion, malgré les démentis des agences de notation. A Milan, la Bourse finit en baisse de 3,27%, soit un recul de 10,43% en 5 jours. Sur le front national, la semaine a été riche en nouvelles. Commençons par la publication des états financiers 2009, pour le secteur du leasing, tout semble aller pour le mieux à l'instar des résultats de Tunisie Leasing et de l'ATL. Le résultat individuel du leader local du leasing s'est amélioré de 19,9% à 10,540 MDT et son résultat net par du groupe a augmenté de 25,4% à 14,241 MDT. Quant à l'ATL, son résultat net s'est inscrit en hausse de 23,3% à 6,571 MDT. Les investisseurs n'ont pas réagi à ces publications et contrairement aux attentes, les titres ont perdu du terrain (Tunisie leasing ‐0,67% à 30,99DT et ATL ‐1,58% à 5,600 DT). Passons au secteur de l'immobilier, Les états financiers de SIMPAR font état d'un résultat individuel de 3,655 MDT, en progression de 44,2% par rapport à 2008. Au niveau des chiffres consolidés, le RNPG s'est inscrit à la hausse pour s'établir à 5,651 MDT (+18,1%), mais le titre a évolué dans la borne négative, et a perdu sur la semaine 1,32% à 66,70 DT. SITS a signé en 2009 son meilleur exercice, avec un résultat net de 2,795 MDT vs 0,511 MDT. Le niveau de l'endettement à moyen et long terme du groupe a augmenté avec une dette financière nette qui est passée de 25,393 MDT à 35,767 MDT. Le titre SITS n'a pas bénéficié de ces informations encourageantes, bien au contraire, il a évolué négativement et ses pertes hebdomadaires ont atteint 4,03%. Contrairement aux secteurs du leasing et immobilier, les investisseurs ont réagi favorablement à la vue des états financiers de la SOTUVER qui ont dévoilé un résultat net en progression de 154,0% à 6,130 MDT. Le titre a, de ce fait, grimpé de 4,90% à 96,510 DT. Du coté des valeurs, la palme d'or pour la STIP dont le titre a grappillé 26,05% à 7,210 DT. En bas du classement hebdomadaire, on retrouve SOMOCER dont le titre a plongé de 11,48% pour s'établir à 2,390 DT. • Actualités de la semaine - TunisRe, réalisation de l'augmentation du capital La Société « Tunis Re » informe que l'augmentation de son capital social en numéraire a été réalisée. Ainsi, le capital social de « Tunis Re » admis à la négociation est porté de 35 000 000 dinars à 45 000 000 dinars divisé en 9 000 000 actions, de nominal cinq (5) dinars chacune. Les 7 000 000 d'actions anciennes et les 2 000 000 d'actions nouvelles souscrites seront négociables, à partir du mardi 11 Mai 2010. - BT, distribution d'un DPA de 2,900 DT et split de la valeur Nominale L'AGO de la BT réunie le vendredi 07‐05‐2010 a décidé de distribuer un dividende par action de 2,900 DT et ce à partir du 20‐ 05‐2010. Par ailleurs, l'AGE a approuvé le split de la valeur nominale par 10 à 1DT. • Valeurs à suivre - Le marché s'attendait à un résultat exceptionnel et il a été à moitié servi. Attijari Bank a affiché un résultat net par du groupe en recul de 10,4% à 29,088 MDT plombé par des provisions, inscrites dans les comptes de sa filiale Attijari leasing, et en progression de 47,2% à 28,727 MDT. A noter l'effet impôt différé de 20,378 MDT. Ceci‐dit, à la lecture des comptes, tout on laisse positif sur les réalisations 2009. La filiale tunisienne du géant marocain Attijariwafa a dévoilé un PNB en ascension de 16,6% à 148,224 MDT, fouetté par une politique commerciale agressive, lui permettant de s'octroyer le deuxième réseau bancaire du pays. Le portefeuille de clientèles de la banque se garnit de plus en plus, et cela s'est traduit par une progression du volume des crédits et des dépôts (respectivement +15,2% en glissement annuel à 2199,728 MDT, et +15,2% à 2199,728 MDT). Grâce à une stratégie, favorisant les dépôts à vue, Attijari a pu, à la fois, réduire son coût des ressources et consolider ses marges. Le coût des ressources s'est tassé de 50 points de base à 3,0% vs 3,5% un an auparavant. La marge d'intérêts nette a cru de 10,1% à 65,894 MDT. Quant à la commission nette, elle a progressé de 24,6% à 45,281 MDT. Côté charges opérationnelles, le management a su bien jauger ses coûts, avec un coefficient d'exploitation qui a dégringolé de 1180 points de base pour s'établir à 68,6% vs 80,4% pour l'année 2008. En ce qui concerne les réalisations 2010, la banque a bien entamé l'année avec un PNB en ascension de 20,9%. 2010 va être un bon cru pour la banque, et le CGF table sur un PNB 10 de 166,290 MDT. Au prix actuel, le titre se paie 14,36x ses bénéfices 2010 et 2,48 x ses capitaux propres 2010 vs un P/E 10 de 18,41x et un P/B 10 de 2,26x pour le secteur. Le CGF maintient son opinion à l'«Achat». - Tirée par les branches céramique et agro‐business, PGH a publié un résultat net part du groupe supérieur à nos attentes, en progression de 8,1% à 73,868 MDT pour un CA consolidé en légère hausse de 1,51% à 943,583 MDT. En corrigeant le résultat de l'année dernière des produits de placements (une plus‐value de 16,966 MDT), le RNPG s'inscrit en hausse de 40,3%. Cette excellente performance a surpris le marché qui a bien accueilli la nouvelle, et le titre a pris sur la semaine plus de 4,01% à 8,300 DT. Globalement, le géant tunisien a tiré profit de l'effet prix, suite à la stabilité des cours de ses principaux intrants, améliorant ainsi ses marges. Au terme de l'année 2009, la mage brute consolidée s'est située à 35,2% vs 29,5% une année plus tôt, et la marge EBITDA s'est envolée de 330 points de base à 17,1%. Le secteur Agro‐Business a affiché la meilleure performance en termes de marges, où l'EBITDA a progressé de 276,5% à 32,000 MDT, représentant 17,4% du CA 2009. Le groupe poursuit sa stratégie de développement orientée vers les industries à fort potentiel de croissance, et ce afin de réduire la dépendance de sa rentabilité aux réalisations de la branche avicole. Cependant, l'activité de l'élevage et de l'aviculture domine toujours, avec une contribution dans l'EBITDA à hauteur de 41,0% vs 43,5% un an auparavant. Pour l'année 2010, le CGF table sur une progression du CA en progression de 14,8% à 1 083,631 MDT et il attende un EBITDA en hausse de 9,6% à 177,692 MDT. L'amélioration de ses marges, et la levée de fonds réalisée en 2008, a amélioré la situation bilancielle du groupe avec un ratio DFN/EBITDA de 2,69x vs 2,91x en 2008 et ce en dépit de l'augmentation de l'enveloppe d'investissement de 63,1% à 193,264 MDT. Le redressement des marges, et la solidité bilancielle et les perspectives de développement, notamment sur les marchés limitrophes, nous rassurent. Néanmoins, il pense que les niveaux de valorisation actuels, intègrent les atouts ci‐avant précités. Opinion « Conserver » réitérée. - Dans un secteur qui s'est bien défendu durant la crise, Tunisie Leasing vient de publier un résultat net individuel 2009 en progression de 19,9% à 10,540 MDT, soit une marge nette à 29,2%, une progression annuelle de 270 points de base. Les chiffres consolidés confirment la bonne santé du groupe, et affichent un résultat net de 11,350 MDT, en évolution de 25,4%. Les charges financières et celles d'exploitation ont, respectivement, augmenté de 8,9% à 24,115 MDT et de 17,3% à 19,556 MDT. Ces hausses, pourtant importantes, n'ont pas obéré la marge EBITDA, qui est passée de 37,8% fin 2008 à 38,3% une année plus tard. A l'instar du secteur, Tunisie Leasing demeure fortement endettée (et sous‐capitalisée), à hauteur de 393,882 MDT, en hausse de 12,8% sur une année, suite à l'émission de deux emprunts obligataires d'une somme totale de 35,000 MDT. Pour 2010, les premiers chiffres trimestriels sont prometteurs. Le PNL a évolué de 15,9% à 5,311 MDT. La production, soutenue par une forte demande en Algérie, a gardé la dynamique retrouvée depuis mi‐2009, avec des approbations à 105,146 MDT (+62,8%), et des mises en force de 65,593 MDT (+38,6%). Le taux de créances raccrochées a reculé pour s'établir à 6,3% vs 6,8% fin mars 2009. Sur la cote de la BVMT, le titre se négocie 11,83x ses bénéfices 2010 et 1,81x ses capitaux propres 2010 vs un P/E10 de 14,78x et un P/B10 de 2,67x, pour son groupe de référence. A moyen terme, le CGF est confiant quant au potentiel à la hausse du titre étant donné la solidité de ses fondamentaux, ses niveaux de valorisation adéquats, et sa politique d'extension régionale éprouvée. Opinion « Achat » réitérée. Pour télécharger l'analyse complète de la semaine boursière, veuillez cliquer ici…
