Jean-Claude Trichet reconnaît un dysfonctionnement du marché interbancaire Face à des tensions observées sur le marché monétaire, la Banque centrale européenne a décidé de poursuivre sa politique d'octroi de liquidités aux banques. Aucune information additionnelle n'a été donnée concernant le programme en cours de rachat d'obligations souveraines. Tant attendue, la conférence de presse du président de la Banque centrale européenne (BCE) n'aura pas étanché la soif d'informations des investisseurs. Bien au contraire. Jean-Claude Trichet s'est montré peu disert sur leurs interrogations actuelles. Tout au plus a-t-il constaté que le marché monétaire ne fonctionnait «pas parfaitement ». « Nous voyons clairement qu'il y a [des] tensions […] au regard de la demande de liquidités et [un recours des banques pour utiliser] nos facilités de dépôt. Cela veut dire qu'il y a un marché monétaire qui ne fonctionne pas normalement, c'est absolument clair», a déclaré Jean-Claude Trichet. Preuve de ce dysfonctionnement du marché, les établissements bancaires ont placé 369 milliards d'euros auprès de la BCE au taux de 0,25%. Pour amoindrir les tensions récemment observées, la BCE va donc continuer à allouer généreusement des liquidités aux banques au cours de l'été prochain. Tout récemment, le conseil des gouverneurs a ainsi décidé d'allouer des liquidités à 3 mois au taux fixe de 1%, le 28 juillet, le 25 août et le 29 septembre 2010. Dissensions internes Interrogé à de nombreuses reprises sur la politique d'achat de titres d'Etat, le président de la BCE ne s'est pas montré plus locace malgré l'apparition de dissensions internes au sein du conseil sur cette politique d'acquisition d'emprunts souverains. Il s'est borné à justifier cette pratique critiquée par l'Allemand Axel Weber, possible successeur du Français à la tête de l'institut francfortois, qui a dénoncé un effet potentiellement inflationniste. La décision de ces achats a été prise le 9 mai, après avoir constaté dans l'après-midi du jeudi 6 mai, immédiatement après la séance du conseil, et la journée du vendredi 7, «une perturbation globale qui menaçait le système financier et l'économie», a expliqué le président. Il s'agissait d'assurer le fonctionnement effectif des mécanismes de transmission de la politique monétaire, et en rien les principes de la politique monétaire n'ont été affectés, a rappelé Jean-Claude Trichet. Ce dernier a d'ailleurs martelé à plusieurs reprises le message selon lequel la mission première de l'institut francfortois est d'assurer la stabilité des prix. Au cours des dernières semaines, la BCE a racheté 40 milliards d'euros d'obligations et a neutralisé ces achats pour un montant équivalent sur les marchés monétaires, justement pour contrer ces effets potentiellement générateurs d'inflation. Jean-Claude Trichet n'a donné aucune information additionnelle sur la suite malgré un tir soutenu de questions sur le sujet. «Nous allons continuer ce que nous avons décidé. Aucune autre information à donner», a-t-il répété, ajoutant toutefois que ces mesures avaient un caractère «temporaire». Alors que l'euro est en chute ces dernières semaines, cotant désormais 1,20 dollar contre 1,50 il y encore six mois, le président de la BCE a plusieurs fois souligné que la devise européenne était «très crédible» au regard d'un parcours «exceptionnel» depuis sa création. Faisant fi des messages contradictoires qui ont vu le jour ces dernières semaines, Jean-Claude Trichet a rappelé qu'«il y a une devise, une BCE, un conseil des gouverneurs et il y a toujours une seule décision». Sans surprise, les autorités monétaires européennes ont laissé les taux directeurs inchangés. Elles ont par ailleurs ajusté leurs prévisions de croissance annuelle. Le PIB de la zone euro devrait, selon elles, croître entre 0,7% et 1,3% en 2010, et entre 0,2% et 2,2% en 2011. La fourchette pour 2010 a été relevée légèrement en raison de l'impact positif du renforcement de l'activité à l'échelle mondiale, tandis que celle de 2011 est revue à la baisse, afin de tenir compte des perspectives de la demande intérieure après les plans de consolidation des finances publiques. L'inflation quant à elle devrait rester contenue. • Politique monétaire La BCE prolonge son système d'octroi de liquidités à 3 mois Peu de mesures supplémentaires : les opérations de refinancement à 3 mois sont maintenues jusqu'à fin septembre. Les achats de dette doivent se poursuivre. La Banque centrale européenne (BCE) veut rétablir les «mécanismes de transmission de sa politique monétaire» aux marchés et à l'économie. Jean-Claude Trichet l'a martelé à l'issue de la réunion du conseil des gouverneurs, tenue récemment. Constatant toujours des dysfonctionnements dans le marché monétaire, le président de l'institution a annoncé que les injections de liquidités à 3 mois, avec allocation totale des fonds à un taux fixe, seraient prolongées au-delà du 30 juin : trois enchères seront proposées aux établissements financiers, le 28 juillet, le 25 août et le 29 septembre. Ceux qui s'attendaient au rétablissement de prêts à 6 mois, voire à 1 an, ont été déçus. «La BCE n'a rien proposé qui puisse rassurer les marchés sur le passage de fin d'année, période où les banques ont les plus gros besoins de liquidités», explique Guillaume Baron, de la Société Générale. En effet, aucune enchère ne permet d'emprunter jusqu'à décembre inclus. Distorsion L'institut monétaire n'a pas non plus pris de mesures supplémentaires pour faciliter en amont le remboursement des 442 milliards d'euros prévu fin juin — correspondant au montant emprunté il y a douze mois par les banques. «Les craintes sur un rebond de l'Eonia en juillet risquent de rester présentes», déplore le stratège de la Société Générale. Le taux interbancaire au jour le jour s'est calé depuis la crise sur le taux de facilité de dépôt de la BCE (à 0,25%) alors qu'il suit normalement le taux de refinancement (à 1%). La politique de liquidités abondantes menée par Francfort a conduit les banques à stocker des sommes astronomiques à la «facilité de dépôt» de la BCE, d'où cette distorsion. Ce phénomène s'est intensifié depuis la crise de la dette souveraine. Ainsi, avant-hier, 368 milliards d'euros ont été déposés (contre quelques dizaines de millions avant la crise financière). Méfiantes, les banques conservent des montagnes d'argent au lieu de les prêter. Le programme d'achat d'emprunts d'Etat doit, lui, se poursuivre, mais aucune information n'a été fournie. Depuis son lancement, 40,5 milliards d'euros de titres ont été rachetés. Les achats se sont portés sur les emprunts grecs, portugais et irlandais. Enfin, Jean-Claude Trichet a répondu à une question sur les certificats de dette, déclarant que «rien n'est prévu dans l'immédiat». L'agence de presse Dow Jones avait diffusé la veille un message de la BCE envoyé par erreur et indiquant qu'elle allait émettre des certificats à 3 mois pour 10 milliards d'euros. Une telle mesure semble pertinente, puisqu'elle permettrait de retirer de la liquidité dans le système et de garder ainsi les moyens d'en fournir aux établissements les plus en difficulté.
