Un projet d'une durée de 2 ans et financé par l'Union européenne à concurrence de 750.000 euros Le séminaire « Modernisation du cadre opérationnel de la politique monétaire » entrant dans le cadre du jumelage de la Banque de France avec la Banque centrale de Tunisie (BCT) a été présidé par Mme Laura Baeza, ambassadeur de l'Union européenne à Tunis et M. Chadli Ayari, gouverneur de la BCT, en présence de M. François Gouyette, ambassadeur de France, et avec la participation de Mme Françoise Drumetz, chef de projet pour la France, MM. Thierry Borel, Conseiller Résident de Jumelage et Mohamed Souilem, chef de projet pour la Tunisie, ainsi que les représentants des institutions financières. Le projet de jumelage entre la BCT et la Banque de France s'étalera sur une période de deux ans, soit de mai 2015 à mai 2017. Il s'articule autour de quatre volets, qui sont fortement interdépendants et liés directement à la conduite de la politique monétaire et à la gestion de la liquidité bancaire, dans un cadre opérationnel qui ambitionne de devenir plus harmonieux, plus transparent et surtout en ligne avec les meilleures standards internationaux en la matière. Il s'agit : du réaménagement des modalités d'intervention de la BCT sur le marché monétaire, de l'amélioration des capacités de prévision de la liquidité bancaire, de la dynamisation et du développement du marché interbancaire des liquidités, et de la réforme du marché des titres de créances négociables (TCN), Le deuxième projet vise donc principalement à consolider les avancées réalisées lors du précédent jumelage afin de permettre à la Banque centrale de Tunisie d'améliorer le cadre opérationnel de mise en œuvre de la politique monétaire, en conférant plus de profondeur au marché monétaire, en consacrant le taux d'intérêt comme instrument privilégié de la politique monétaire, qui traduit le risque sur le marché et qui reflète le vrai coût de l'argent, contribuant ainsi à l'émergence d'une courbe de taux à court terme. Evidemment, cela ne peut qu'approfondir le marché des changes, le marché obligataire et de manière générale à améliorer la liquidité et l'attractivité du marché financier tunisien. Outre la pertinence des axes et leur impact positif attendu sur la dynamisation du marché interbancaire des liquidités et la gestion plus rationnelle de la trésorerie bancaire, la BCT a pour ambition de renforcer l'efficacité de la politique monétaire, grâce à une meilleure compréhension du fonctionnement des canaux de transmission des impulsions monétaires, contribuant ainsi à préparer le terrain pour une plus grande libéralisation financière de l'économie tunisienne, à même de lui permettre de drainer des flux de capitaux stables pour financer les investissements productifs, créateurs d'emplois. F.S. Chedly AYARI, gouverneur de la BCT Faire de la politique monétaire un facteur déterminant dans l'allocation optimale des ressources de l'économie A l'ouverture des travaux du séminaire, M. Chédli Ayari, gouverneur de la BCT a prononcé une allocution faisant une synthèse des objectifs escomptés de ce jumelage avec une banque d'expérience appartenant à un pays développé qu'est la Banque de France : Je voudrais, à cette occasion, exprimer ma réelle satisfaction de voir ce projet se concrétiser, enfin, après de longues négociations avec nos partenaires européens, pour s'entendre sur la portée du projet et les responsabilités incombant aux différentes parties dans la mise en œuvre de ce jumelage. Je tiens à remercier les principaux protagonistes de cet ambitieux projet, en commençant par l'Union Européenne qui a bien voulu le parrainer, en fournissant les fonds nécessaires à son financement, la Banque de France et la Deutsche Bundesbank qui ont engagé, pour le besoin de ce jumelage, d'éminents experts de renommée internationale, sans oublier l'Unité de Gestion du Programme d'Appui à l'Accord d'Association et au Plan d'Action de Voisinage (UGP3A) pour les efforts qu'elle ne cesse de déployer pour assurer la réussite de cette œuvre. Aujourd'hui, et grâce aux acquis du premier jumelage, la Banque centrale dispose d'une boite à outils qui lui permet de mener des analyses fines de la situation économique, monétaire et financière du pays. Les modèles de prévision de la croissance et de l'inflation, développés à la Banque centrale, nous habilitent non seulement à confectionner des tableaux de bord, fort utiles comme support d'aide à la décision, mais surtout, de mener une politique monétaire proactive à même d'ancrer les anticipations inflationnistes, et par là, d'être en mesure de ramener l'inflation vers sa cible implicite à moyen terme. Aussi, les décisions de politique monétaire introduites par les organes de décision (Conseil d'Administration sur proposition d'un Comité de Politique Monétaire) sont-elles prises, au cours de la période récente, sur la base d'une évaluation plus approfondie de la conjoncture économique, de l'évolution des prix, des agrégats monétaires et de l'environnement international. Il ne vous échappe pas que la modernisation de la conduite de la politique monétaire n'est pas une fin en soi, mais plutôt un changement d'état d'esprit et de modèle de communication qui aide le secteur réel à mieux appréhender les décisions de politique monétaire et, par conséquent, accroit l'efficacité de ses mécanismes de transmission. In fine, l'objectif recherché est, bien entendu, de faire de cette politique un facteur déterminant dans l'allocation optimale des ressources de l'économie, sur la base d'un libre jeu des mécanismes de marché, où la complémentarité entre les différents compartiments du marché financier incite à l'arbitrage entre les maturité, les instruments et le régime de taux.. Je suis persuadé que ce degré d'évolution constituera une étape pour l'accélération de notre intégration commerciale et financière dans l'économie mondiale, combien utile, et pour surmonter les défis de la croissance et préserver le bien-être social. Notre décision de consacrer un tel jumelage à la modernisation du cadre opérationnel de conduite de la politique monétaire s'inscrit dans une stratégie globale de parachever certaines réformes structurelles déjà mises en place. Ainsi, la Banque Centrale, grâce au renforcement de son processus de prise de décision, notamment, avec la création d'un Comité de Politique Monétaire à la fin de 2012, l'amélioration de la communication autour de la politique monétaire et l'adoption d'un système d'échange de données moderne, sécurisé et rapide, pour le traitement des opérations de politique monétaire, a franchi un pas important dans la bonne direction. Toutefois, il lui reste beaucoup à faire, surtout en matière d'infrastructure de marchés. Durant les deux années de ce jumelage, nos actions de modernisation et de perfectionnement se concentreront également sur l'amélioration de la qualité de la communication de la Banque Centrale qui constituera un vecteur qualitatif de transmission des impulsions de la politique monétaire. Bien évidemment, cela nécessite l'adhésion des banques et toute la place financière à cet objectif, grâce à une plus étroite collaboration et à la mise en œuvre de toutes les synergies et toutes les capacités à leur disposition, qu'elles soient humaines ou techniques pour concrétiser les réformes proposées. Nous comptons sur l'apport fructueux des nouvelles technologies de l'information et de la communication (TIC) pour remédier à certaines distorsions, parfois issues de pratiques courantes constatées sur le marché interbancaire, telles que le consensus sur le taux au jour le jour ou la surenchère sur les taux de rémunération des dépôts et des titres de créances négociables, pratiques qui enfreignent le développement du marché monétaire. Vous convenez que de tels progrès profiteront, en premier lieu, à tous les acteurs de la place et en second lieu à la Banque Centrale qui pourrait disposer, de ce fait, d'informations plus pertinentes sur les anticipations des marchés, données fort utiles pour les décisions de politique monétaire. C'est dans cet esprit que tous les efforts se conjugueraient, de part et d'autre, pour faire réussir ce programme de jumelage. De toute évidence, on ne peut imaginer une transmission fluide des impulsions monétaires sans un système bancaire solide, pouvant anticiper les orientations futures de la politique monétaire, pour les intégrer dans les conditions débitrices et créditrices. Les maturités échangées ne doivent pas se limiter au jour le jour ou à la semaine, comme c'est le cas actuellement, mais bien au-delà, pour pouvoir aboutir à d'autres taux référentiels que le TMM. Je voudrais enfin saisir cette opportunité pour insister sur la nécessité, pour nous tous, de nous pencher sur les moyens pouvant permettre de parer aux imperfections caractérisant le fonctionnement du marché monétaire, en donnant l'importance requise aux techniques les plus évoluées de gestion des risques. A titre d'illustration, il est clair que les banques montrent une certaine réticence à s'adonner aux opérations de repo, bien qu'il s'agisse d'opérations sécurisées, régies par un cadre légal et réglementaire exhaustif. Dans le même sillage, le projet de livraison contre paiement (LCP) qui compte parmi les réformes engagées par la Banque Centrale, connait des avancées significatives et sa mise en application se concrétisera dans un futur proche, de concert avec Tunisie clearing. Ce n'est qu'à ces conditions qu'on pourrait espérer l'émergence d'une courbe de taux monétaires, ouvrant la voie à une plus grande libéralisation financière et à une possible déconnexion par rapport au TMM. Mme Laura Baeza, Ambassadeur de l'UE : Une étape importante pour la modernisation de la politique monétaire de la BCT Lors de son intervention ci-après, Mme Laura Baeza, Ambassadeur de l'Union européenne en Tunisie a donné un aperçu sur les ambitions affichées, dans le cadre du programme de jumelage entre la Banque centrale de Tunisie (BCT) et la Banque de France Permettez-moi tout d'abord de vous remercier chaleureusement, Monsieur le Gouverneur, de cette invitation à prononcer quelques mots à l'occasion du lancement du jumelage « Modernisation du cadre opérationnel de la politique monétaire », projet qui réunit la Banque centrale de Tunisie et la Banque de France, et auquel participera également la Bundesbank. Je suis d'autant plus heureuse d'être ici, que ce nouveau partenariat entre la Banque centrale de Tunisie et les Banques Centrales de l'Union européenne, vous l'aviez appelé de vos vœux, lors de la clôture du jumelage précédent, qui était dédié à la « Mise en place d'un cadre de politique monétaire axé sur le ciblage de l'inflation ». Je vois dans cette nouvelle opération un témoignage de l'excellente collaboration nouée par les équipes de la Banque Centrale de Tunisie et de la Banque de France entre 2011 et 2013, collaboration qui avait déjà permis d'atteindre des résultats importants en matière de modernisation de la politique monétaire. Ce nouveau projet, doté de 750.000 € pour une durée de 2 ans, souligne la pertinence de l'instrument de jumelage comme outil de coopération privilégié pour la mobilisation d'assistance technique publique, en vue de moderniser les administrations tunisiennes dans le cadre de l'accord de partenariat privilégié. Si le «ciblage de l'inflation» et «l'opérationnalisation de la politique monétaire» sont des termes familiers aux banquiers centraux, je souhaiterai revenir brièvement sur ce que nous avons déjà accompli, et sur ce que nous allons faire ensemble, qui s'inscrit dans une volonté plus large, celle d'accompagner la modernisation de la politique monétaire et la réforme du secteur financier tunisien. L'opération qui nous réunit est en effet une étape importante dans le mouvement de modernisation de la politique monétaire entamé par la Banque Centrale de Tunisie en 2006 avec l'amendement de sa loi organique, loi qui faisait de la stabilité des prix l'objectif principal de l'institut d'émission et de la fixation des taux directeurs l'élément central du pilotage monétaire. Dans ce contexte de changement, le précédent jumelage a renforcé le cadre d'analyse pour la conduite de la politique monétaire par la mise en place d'un dispositif d'analyse et de prévision permettant de mieux appréhender les mécanismes de transmission monétaire de l'économie, ainsi que par le développement d'une gamme d'indicateurs et de modèles de prévision de l'inflation et de la croissance. Armée de meilleurs outils de prévisions de l'activité économique et d'évaluation des effets de ses décisions de politique monétaire, la Banque de Tunisie a pu développer une politique de communication plus lisible, qui a contribué à renforcer la crédibilité de ses décisions auprès des agents économiques. Il reste aujourd'hui à renforcer les mécanismes de transmission des décisions de politique monétaire afin de s'assurer qu'elles se reflètent rapidement dans les transactions des acteurs économiques et, in fine, dans l'allocation des ressources financières dans l'économie réelle. Tel est l'objectif qui sera poursuivi par ce jumelage, au moyen de la modernisation du cadre opérationnel de la politique monétaire. Ce renforcement de la fiabilité et de l'efficience du cadre opérationnel passera, au niveau de la Banque Centrale, par le réaménagement de ses modalités d'intervention sur le marché monétaire et l'amélioration de son dispositif de prévision de la liquidité. Et ceci afin d'assurer une meilleure adéquation entre les orientations monétaires arrêtées et les conditions prévalant sur les marchés monétaire et interbancaire. Mais ces transformations passeront aussi par la réforme et le développement des marchés interbancaires et des titres de créances négociables. Pour réussir, ces réformes devront être élaborées avec l'active participation de l'ensemble des intervenants de ces marchés. Ces éléments, qui seront développés ce matin, donnent déjà un aperçu de l'étendue et de l'ambition de ce projet, qui nécessitera d'avancer simultanément sur des sujets complexes, tout en s'assurant de l'implication de toutes les parties prenantes à cette réforme globale des marchés monétaire et financiers. Face à ces défis, la qualité reconnue des équipes de la Banque de France et de la Bundesbank, ainsi que l'expérience acquise lors de la création du Système européen de banques centrales et, plus récemment, lors de l'introduction de réformes destinées à en renforcer la résilience, me semblent répondre tout à fait aux ambitions de notre opération. Je souhaiterais à ce titre saluer devant vous les efforts importants d'ores et déjà fournis par ces deux institutions pour mobiliser des experts de premier plan en dépit des demandes pressantes dont ils font l'objet dans le cadre de la mise en œuvre de la politique monétaire au sein de la zone euro. Il n'en reste pas moins que la réussite de ce jumelage dépendra in fine de la mobilisation de l'ensemble des acteurs impliqués en vue de développer et déployer une infrastructure modernisée pour la conduite de la politique monétaire et le fonctionnement des marchés financiers. L'adoption vendredi dernier par le Conseil des Ministres d'un projet d'amendement de loi organique de la Banque Centrale de Tunisie m'apparaît à cet égard de bon augure. Monsieur le Gouverneur, comme vous le notiez lors de votre allocation de clôture du jumelage précédent, il faut replacer la modernisation de la conduite de la politique monétaire dans le processus en cours de «libéralisation progressive et graduelle de l'économie tunisienne et de renforcement de son intégration dans l'économie mondiale». Permettez-moi donc de féliciter encore une fois les équipes de la Banque de Tunisie et de leurs partenaires et de leur souhaiter bonne chance pour la mise en œuvre de ce jumelage.
