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La diversification des produits financiers et le bon usage de la gestion de portefeuilles corollaire d'une meilleure collecte de l'épargne nationale à Moyen et Long terme
Dans le dernier numéro de l'économiste Maghrébin du 16 juin 2008, Mr. MOKDADI HAMADI explique que la diversification des produits financiers et le bon usage de la gestion de portefeuilles conditionnent un environnement propice pour développer l'épargne nationale investi sur une période longue et moyenne. L'intérêt est ainsi porté sur les règles d'or à respecter et les conditions pour que la collecte d'une épargne nouvelle stable devrait se réaliser, il est d'usage d'assurer le relais d'une bonne partie des capitaux permanents des sociétés en mettant en apport une épargne disponible en quête de placements et une épargne déjà investie mais souhaitant retrouver une certaine liquidité.
Livret d'épargne, placement monétaire, bons de trésor (BTA, BTCT, obligations privés), dépôts à termes, bourse, CEA, FCP, SICAV, assurance vie ., l'investisseur, personne physique ou morale ( y compris les institutionnels) désirant une épargne régulière doit choisir parmi ces produits le support le mieux adapté à ses besoins (qui varie par exemple pour les personne physiques en fonction de l'âge et des revenus), d'autant plus que banques, assureurs et intermédiaires financiers proposent aujourd'hui des produits évolutif. Et s'accordent à développer d'autres dans le cadre des relations privilégies entre les établissements financiers leurs clients.
Toutefois, si on s'intéresse aux produits du marché financier, un simple examen de l'évolution du marché tunisien durant ses dernières années, nous enseigne que les mécanismes du marché sont régis par une réglementation avantageuse qui répond aux normes internationales, sans occulter qu'elle est fortement maîtrisée par les opérateurs.
Dans ce cas, il est opportun d'analyser la genèse du risque du marché et les systèmes qui le lie aux différents mécanismes qui sont influencés par un mouvement d'ensemble dicté par l'instant de décision de constituer une épargne stable et correctement rémunérée
Sachant que les investisseurs cités au dessus sont susceptibles d'effectuer des opérations de placement, combinant dans une proportion variable par chacun d'eux des objectifs : une bonne rémunération des flux et des plus value sur cession, tout en tenant compte de leur attitude vis-à-vis du risque global du marché.
Cette attitude s'analyse comme étant la résultante d'une attirance ou d'une aversion au risque d'entreprise ou au risque du marché (spéculation).
Le choix du titre composant un portefeuille permet aux investisseurs en valeurs mobilières de moduler leurs objectifs en considérant que le marché des obligations bénéficie d'une garantie (marché sans risque et à échéance généralement certaines à MLT) est un marché efficient, c'est-à-dire que le cours des obligations s'ajustent spontanément et sans aucun délai sur la valeur actuelle avec le taux d'actualisation des investisseurs qui interviennent sur le marché.
Une analyse moins schématique du marché des obligations montre qu'il existe, indépendamment du risque d'insolvabilité des emprunteurs, un risque de marché que conditionne les anticipations sur l'évolution des taux et qui se traduisent à posteriori par des pertes compensées par des gains équivalents.
Ainsi le rôle des analystes financiers qui reçoivent des sociétés faisant appel public à l'épargne des flux d'information, les traitent et les transforment en recommandation d'achat ou de vente d'actions ou d'obligations, en tenant compte du taux d'actualisation du marché non risqué, ainsi que de l'influence de l'environnement économique. En filigrane, la communauté des analystes financiers représente l'organe fonctionnel du marché financier.
Cet organe doit intégrer le rôle des investisseurs à qui il arrive d'intervenir coup par coup sur le marché, surtout des actions, à seule fin d'en corriger les excès. Cette catégorie a parfois une attirance pour le risque marché qui n'est pratiquement rien d'autres, sans aucune nuance péjorative, qu'un risque de jeux de hasard !
Ainsi, la finalité outre le collecte d'une épargne nouvelle stable à MLT est d'assurer le relais d'une large partie des capitaux permanents des sociétés APE en mettant en apport une épargne disponible en quête de placements, et une épargne déjà investie mais souhaitant retrouver sa liquidité.
Nonobstant, il faut toujours se méfier des « tuyaux » colportés complaisamment parce qu'il s'avère sans fondement, l'épargnant sera complètement désemparé et il ne sera quelle attitude adoptée dans la mesure où il n'a aucune information rationnelle que justifie sa position. Le bon sens doit être de mise.
Ainsi importe t-il d'examiner de près, non seulement de façon dont le risque du marché (risque spéculatif) prend naissance mais encore les voies et les moyens permettant de le réduire à un niveau tolérable, notamment pour les petits porteurs, qui n'ont pas généralement la moindre idée de la véritable nature du risque auquel ils s'exposent.
Dans cette logique, et avant de se poser cette question de risque à prendre, il est conseillé de ne pas investir en portefeuille de valeurs mobilières des sommes dont on pourra avoir besoin dans les prochains mois (Très CT), on prend ainsi un risque majeur celui d'être obligé de vendre au plus mauvais moment sous la contrainte de la précipitation, parce qu'on doit faire face à des dépenses imprévues.
Un financement d'un logement, par exemple peut obéir à des règles de diversification de son épargne (entre épargne sur livret, marché financier et marché monétaire), d'où il est prudent de répartir les risques sans émietter le portefeuille en réalisant des parts des actions, SICAV, FCP et placements monétaires en cas de besoin.
Toutefois, il faut demeurer attentifs à toute information officielle et lire la presse financière (écrite et électronique) pour se faire une idée sur les nouvelles auxquelles il faut s'accrocher pour faire des arbitrages parfois nécessaires. Aussi personne n'est obligé de consulter quotidiennement le cours pour se donner des sueurs froides. A moyen terme, un portefeuille bien structuré donnera de bons résultats, parce qu'une volatilité accrue provoquée par une offre circonstanciée peut être néfaste sur la rentabilité du portefeuille.
Sur un autre plan, il est recommandé d'avoir en permanence des liquidités qui permettent de saisir les opportunités qui se présentent. Les SICAV, les FCP obligataires jouent, dans ce cas, le rôle de la locomotive. Le volume de capitaux drainés par ses instruments est à l'ordre de 3025 MDT en 2007 pour atteindre en mai 2008 à 3 332 MDT, soit une hausse remarquable de 10% en cinq mois.
Ainsi, la création des SICAV et FCP dédiés aux tunisiens résidents à l'étranger (TRE) avec l'alignement de sa fiscalité avec celle de CDC bancaire, stimule certainement l'attrait d'une épargne additionnelle de nos citoyens vers le pays.
La performance des marchés et les souscriptions nettes du public se conjuguent pour expliquer cette progression.
Parallèlement,sur le marché des actions, le mécanisme très banal que résulte de l'application de l'adage selon lequel il faut « acheter au son du canon et vendre au son du violon » ne suffit pas pour endiguer le risque du marché à un niveau acceptable par les investisseurs boursiers. Ainsi, s'il faut savoir acheter, il est indispensable de savoir vendre, c'est-à-dire de prendre ses bénéfices, un objectif de 15 à 20% par exemple est à tout fait raisonnable.
Souvent rapportés par des spécialistes de la gestion privée à l'échelle internationale, c'est qu'avant de se lancer dans des placements risqués, la constitution d'un patrimoine équilibré passe par l'acquisition de son logement principal, après quoi investir en produits financiers permet de profiter de la supériorité à MLT des rendements en limitant les risques. L'assurance vie, par exemple qui offre sécurité, rendement et flexibilité (comme le contrat en unité de compte) pourrait résoudre de nombreux problèmes de successions en bénéficiant des avantages fiscaux non négligeables. (Dégrèvements allant jusqu'à 3000 TND par an).
Autrement dit l'assurance vie multi-supports permet à la fois de se constituer une épargne tout en ayant un contrat de prévoyance avec un avantage successoral à la clef.
Toutefois, l'allocation d'actifs d'un portefeuille dite équilibrée doit normalement s'investir en 50% actions, Sicav ou FCP mixte, 30% en obligations soit FCP ou SICAV obligataire et 20% en produits monétaires. Ce dernier poste correspond à une attitude de prudence pour réaménager son portefeuille par intermittence au profit des valeurs représentant un PER moins élevés.
Cette situation dépend de la fonction des cours de bourse d'une action, ou d'une obligation de fait que le cours dépend fortement des anticipations faites par les analystes et les investisseurs quant à la santé future de la société qui fait l'objet d'étude, de contact avec les dirigeants, de l'analyse des indicateurs et de l'identification de l'historique des cours sur au moins 12 mois, ainsi que du PER (Price Earning Ratio : cours / bénéfice par action)
De même, le cours de bourse est couramment influencé par la stratégie de la société, sa communication financière, son management, sa politique de distribution de dividende ., ainsi que des facteurs exogènes à savoir : le taux d'imposition, la libéralisation de l'économie, le taux de d'intérêt
Par ailleurs, tout placement en bourse est sujette à l'appréciation de la rentabilité (comparaison entre le revenu espéré et l'investissement initial), le PER reste un instrument de mesure et un baromètre utilisé par tous les opérateurs sur le marché boursier, il prend toute sa valeur, du fait qu'il est le dénominateur commun des différents modèles d'évaluation.
Dans tous les cas, nous sommes en présence et en permanence d'une attitude pessimiste qui provoque une forte baisse du marché et une autre plus mécanique optimiste- qui propulse les indices vers la hausse. L'alternance des deux comportements est difficile laissant la gestionnaire de portefeuille mitigé dans ses décisions de placement.
Et parce que « les arbres ne montent jamais au ciel » qu'il faut dépasser le rôle d'un simple observateur et avoir le courage à restructurer son portefeuille, sachant que l'essentiel des mauvaises et des bonnes nouvelles ainsi que le dividende courus sont déjà dans la cotation affichée.
Plusieurs facteurs doivent êtres observés en permanence par le gestionnaire de portefeuille à savoir :
-La variation du taux d'intérêt
L'évolution des actions, divergent avec celle des obligations ; Quand les premières sont à la hausse, et pas les secondes, il est dans l'intérêt de l'investisseur de basculer d'un coup, vers le marché des obligations devenu meilleur marché.
Pour ces raisons, qu'il est indispensable de développer le marché secondaire obligataire et de le rendre dynamique. Il doit être en phase avec les ambitions de la finance direct par le marché.
-Les indicateurs et les fondamentaux de l'entreprise
L'appréciation de ces facteurs peuvent impacter positivement ou négativement le comportement d'une valeur côté.
-La liquidité
Cette condition et un facteur structurel de soutien à une bonne physionomie de marché.
-Présence des institutionnels : régulateur du marché
Avoir la certitude que dans le cadre d'une ouverture de capital au public, les investisseurs institutionnels résident et étrangers bénéficiant d'une tranche de placement spécifique, ce qui permettra de sauvegarder un équilibre essentiel pour le marché.
-La situation et les résultats dégagés par la gestion collective (OPCVM)
De nombreux avantages sont recensés; Sécurité, compétences de gestion, diversification, rendement net d'impôt, disponibilité des fonds ; Elle offre, en effet, aux actionnaires qui n'ont pas portefeuilles suffisamment importants pour diversifier les risques et accéder à une compétence en matière de gestion d'actifs.
Sans oublier que le Compte Epargne en Actions, assure une stabilisation de l'épargne avec des possibilités d'investissement progressif avec un mode de sélection des titres rationnels (80% actions, 20% bons de trésor), ceci permettra de contourner les décisions de prise de position des investisseurs qui agissent souvent de manière très passionnelle aux soubresauts de la bourse.
Par ailleurs, le gestionnaire doit développer des techniques, pour constituer, faire évoluer et solder convenablement ses portefeuilles en valeurs mobilières.Enfin, rappelons qu'il existe six règles d'or à respecter pour mener à bien un investissement en portefeuille, puisqu'il nécessite un veille permanant des ajustements, il faut être convaincu d'un gestionnaire est capable d'entrer et sortir à temps d'un marché est une illusion. Il est malheureux de se voire en dehors d'un marché qui monte pour cela : Ø Il faux prendre son temps : Il ne faut céder à l'emballement, ni à la panique que ce soit pour acheter ou pour vendre et pour bien juger une stratégie, il faut se fixer l'horizon de trois ans, l'important est de savoir contraindre ses envies et résister aux effets de mode.
Ø Diversifier ses placements et le style de gestion : Ce qui permet de se prémunir contre les mauvaises surprises. La gestion de portefeuille n'est pas une science exacte et les meilleures prévisions peuvent êtres déjouées. Ø Savoir prendre ses bénéfices : seul la vente en temps opportun et dans les meilleures conditions du marché, qui procurent une meilleure profitabilité. Ø Profiter de la baisse des cours : La baisse offre une opportunité importante qui peuvent se valoir avec le temps. Ø Réexaminer régulièrement ses anticipations : Une fois par trimestre au moins, il est utile de se pencher sur l'allocation des portefeuilles pour voir si elle correspond toujours aux anticipations initiales. Ainsi, il faut déterminer ses objectifs et ses contraintes, selon deux conditions obligatoires : La croissance et le rendement comme objectif et la capacité d'épargner, la disponibilité des fonds, les horizons de placement, la situation fiscale et le degré du risque comme contraintes primaires. Ø Choix des valeurs selon le couple DIV/COURS : cela revient à sélectionner des valeurs qui offrent un dividende / cours supérieur à 5% à comparer de le comparer avec le taux de placement monétaire net de 4.6 %( soit TMM+ 0.5 à plus de 2 ans) ou le taux de rémunération de l'épargne (TRE) qui est de 3.25 %. Par ailleurs, il semble parfois difficile de réaliser cet objectif du fait que ce n'est pas évident avec les grandes valeurs de croissance dont le cours ont très fortement évolués ces dernières années. Nous pouvons conclure qu'il est important de connaître la rentabilité d'un placement et son corollaire inévitable « le risque mesuré » sans oublier l'impact de la fiscalité très encourageante pour constituer un portefeuille en valeur mobilière ou souscrire à l'ensemble des produits financiers (Assurance vie, CEA ) A notre avis, les placements à versements réguliers sont très avantageux pour constituer une épargne surtout lorsque le marché est au plus bas. Les plans programmés, peuvent constituer une niche de collecte de l'épargne surtout quand il s'agit de gérer des dépenses exceptionnelles et récurrentes, il vaut mieux se constituer une bonne réserve en effectuant des versements dans un produit précédemment analyser.
En revanche lorsque par exemple, un remboursement d'emprunt immobilier est terminé, il est judicieux de continuer d'épargner si possible selon la même cadence pour se constituer un capital utile au financement des études supérieurs des enfants, voir à termes pour compléter ses revenus de retraite avec en prime un contrat d'assurance vie complément de retraite.
Par ailleurs, ayant un réseau de représentation (bureau) implanté sur tout le territoire national, la Poste tunisienne joue un rôle important dans la mobilisation de l'épargne par le biais de « livret de la Poste ». La création d'autres produits financiers spécifiques, ne sera que bénéfique pour les épargnants.
Enfin, tout le monde s'accorde pour reconnaître que l'épargne investie doit aussi bien satisfaire l'intérêt individuel que l'intérêt collectif. L'objet de ce type de placement est en effet d'offrir aux épargnants, et dans la mesure de ses possibilités, le moyen d'acquérir un patrimoine tangible, fortement mobilisable et à l'abri de l'érosion monétaire et par delà certaines fluctuations circonstancielles convenablement indexé sur le développement de l'économie nationale.
